合同负债增加显著，持续看好公司发展

杰瑞股份（002353） 公司点评 合同负债增加显著，持续看好公司发展 2024-10-28 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 2024年Q3公司经营稳定 收盘价（元）34.81 近12个月最高/最低（元）37.52/23.57 总股本（百万股）1023.86 流通股本（百万股）693.44 流通股比例（%）67.73 总市值（亿元）356.40 流通市值（亿元）241.38 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《受益于油气资本开始扩张，压裂设备大有可为》2024-9-6 公司发布2024年三季报，三季度实现营业收入30.90亿元，同比减少7.38%；实现归属上市公司股东的净利润5.10亿元，同比减少2.04%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润4.77亿元，同比减少6.74%。基本每股收益0.50元，同比减少1.22%。公司经营的净利率相比于去年同期有所提升，公司经营效率有所改善。 合同负债增长显著，三费管控稳定 根据公司三季报信息，合同负债较年初增加99.14%，主要原因系收到新增订单的客户预付款增加。销售费用较去年同期增加13.75%，管理费用较去年同期增加6.07%，研发费用较去年同期增加11.25%，三费管控相对稳定。 股东回购彰显信心 公司于2024年9月26日召开2024年第二次临时股东大会，审议通过了《2024 年半年度利润分配及资本公积金转增股本的议案》，以公司2024年6月30日的总股本1,023,855,833股剔除存放于公司回购专用证券账户6,156股后的1,023,849,677股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），送 红股0股（含税），不以公积金转增股本。截至2024年10月18日，公司本次权益分配方案已实施完毕，彰显公司信心。 投资建议 我们看好公司油服压裂设备领跑行业+海外渗透率持续提升，维持预测为：2024-2026年营业收入为153.55/170.82/191.51亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为27.71/32.42/38.29亿元；2024-2026年对应的EPS为2.71/3.17/3.74元。公司当前股价对应的PE为13/11/9倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）油价波动的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13,912.1 15,354.7 17,081.6 19,151.3 收入同比(%) 21.9% 10.4% 11.2% 12.1% 归属母公司净利润 2,454 2,771 3,242 3,829 净利润同比(%) 9.3% 12.9% 17.0% 18.1% 毛利率(%) 33.0% 32.8% 32.8% 32.8% ROE(%) 12.2% 12.3% 12.8% 13.3% 每股收益(元) 2.40 2.71 3.17 3.74 P/E 14.52 12.86 10.99 9.31 P/B 1.84 1.65 1.46 1.28 EV/EBITDA 15.17 13.13 11.90 10.59 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 22,618 25,213 29,222 33,760 营业收入 13,912.1 15,354.7 17,081.6 19,151.3 现金 4,799 3,614 5,777 7,887 营业成本 9,314 10,320 11,482 12,875 应收账款 6,404 7,469 8,142 9,189 营业税金及附加 76 94 94 109 其他应收款 122 198 226 264 销售费用 536 530 556 527 预付账款 488 995 1,220 1,315 管理费用 461 401 412 424 存货 5,124 6,634 7,065 7,756 财务费用 (9) 27 (40) (88) 其他流动资产 5,681 6,303 6,792 7,350 资产减值损失 (44) (45) (44) (45) 非流动资产 9,159 8,673 8,303 8,087 公允价值变动收益 (10) 4 4 (1) 长期投资 240 240 240 240 投资净收益 140 115 130 128 固定资产 3,255 2,955 2,541 2,171 营业利润 2,932 3,309 3,871 4,573 无形资产 726 664 605 552 营业外收入 20 20 20 20 其他非流动资产 4,937 4,814 4,917 5,124 营业外支出 22 22 22 22 资产总计 31,777 33,886 37,526 41,847 利润总额 2,930 3,307 3,869 4,571 流动负债 9,698 9,470 10,201 11,038 所得税 437 492 576 681 短期借款 2,062 300 200 200 净利润 2,493 2,815 3,293 3,890 应付账款 3,266 3,405 3,845 4,452 少数股东损益 39 44 52 61 其他流动负债 4,370 5,765 6,156 6,385 归属母公司净利润 2,454 2,771 3,242 3,829 非流动负债 1,931 1,931 1,931 1,931 EBITDA 3,550 4,100 4,525 5,085 长期借款 1,030 1,030 1,030 1,030 EPS（元） 2.40 2.71 3.17 3.74 其他非流动负债 900 900 900 900 负债合计 11,629 11,400 12,132 12,968 主要财务比率 少数股东权益 827 871 922 983 会计年度2023A2024E2025E2026E 股本 1,024 1,024 1,024 1,024 成长能力 资本公积 6,090 6,090 6,090 6,090 营业收入 21.94% 10.37% 11.25% 12.12% 留存收益 12,307 14,667 17,499 20,918 营业利润 13.74% 12.88% 16.99% 18.12% 归属母公司股东权 19,321 21,615 24,472 27,896 归属于母公司净利 9.33% 12.88% 17.00% 18.13% 负债和股东权益 31,777 33,886 37,526 41,847 获利能力 毛利率(%) 33.05% 32.79% 32.78% 32.77% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 17.92% 18.33% 19.28% 20.31% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.18% 12.32% 12.77% 13.26% 经营活动现金流 1,049 924 2,734 2,590 ROIC(%) 14.60% 16.19% 16.50% 16.94% 净利润 2,493 2,815 3,293 3,890 偿债能力 折旧摊销 629 766 696 602 资产负债率(%) 36.60% 33.64% 32.33% 30.99% 财务费用 25 27 (40) (88) 净负债比率(%) -8.47% -10.16% -17.90% -23.05% 投资损失 (140) (115) (130) (128) 流动比率 2.33 2.66 2.86 3.06 营运资金变动 (2,425) (2,550) (1,202) (1,865) 速动比率 1.80 1.96 2.17 2.36 其他经营现金流 467 (19) 117 179 营运能力 投资活动现金流 (1,206) 91 (101) (158) 总资产周转率 0.44 0.45 0.46 0.46 资本支出 (1,438) (44) (44) (47) 应收账款周转率 2.29 2.21 2.19 2.21 长期投资 26 0 0 0 应付账款周转率 3.07 3.09 3.17 3.10 其他投资现金流 206 135 (57) (111) 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,237 (2,199) (470) (322) 每股收益(最新摊薄) 2.40 2.71 3.17 3.74 短期借款 466 (1,762) (100) 0 每股经营现金流(最新摊 1.02 0.90 2.67 2.53 长期借款 892 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 18.87 21.11 23.90 27.25 普通股增加 (3) 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (118) 0 0 0 P/E 14.5 12.9 11.0 9.3 其他筹资现金流 (0) (437) (370) (322) P/B 1.8 1.6 1.5 1.3 现金净增加额 1,080 (1,184) 2,163 2,110 EV/EBITDA 15.17 13.13 11.90 10.59 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准