商品日报

商品日报20241029 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利率继续冲高，国内延续股强债弱 海外方面，市场等待本周密集的美国经济数据，美元指数破104.5后回落，10Y美债利率因政府新债标售疲软最高站上4.3%关口，美股集体收涨，金价震荡，铜价回落，中东供应担忧缓解油价跌幅超5%。美国财政部下调四季度融资预期至5460亿美元，主要因9月底的现金储备比预期更多，市场关注“季度再融资”指引是否会调整。 国内方面，A股低开高走，两市成交额放量至1.9万亿，风格上中证1000、中证2000为代表的小票占优，市场仍在交易流动性宽松，教育、钢铁、消费板块领涨。债市延续上周调整态势，上周五财政部副部长的讲话提高市场对财政政策的预期，长债利率上行，短债利率因资金面宽松而下行。早间央行推出买断式回购，丰富央行工具箱，未来将淡化政策利率、提高市场灵活性。国办印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》。 贵金属：金价高位震荡，等待更多指引 周一国际贵金属价格维持震荡。COMEX黄金期货持平报2754.7美元/盎司，COMEX白银期货涨0.21%报33.85美元/盎司。美国大选日临近，投资者保持谨慎，金银维持高位震荡。昨日美债收益率全线反弹，10年期美债收益率创三个月最高，美元指数高位震荡收平，美股三大股指全线收涨。中东担忧缓解压制黄金和油价，油价暴跌超6%，跌幅为两年多最大，黄金到收盘时收复了美国交易时段早盘的跌幅。钯金涨超2%至十个月最高。“新美联储通讯社”表示，相对于哈里斯，经济学家普遍更担心特朗普。他在移民、税收、贸易方面的主张可能导致更高的赤字、通胀或两者兼而有之。一旦物价压力蔓延，美联储很难袖手旁观。届时美联储或调转方向，重新开始加息。野村警告：市场对特朗普交易对冲过度，若出现“哈里斯大选僵局/国会分裂”情况，各类资产都有逆转风险。 近日金银价格盘中波动加大，显示多空双方的博弈会加剧，预计在11月5日美国大选结果落地之前，金银价格出现大跌的概率较小，短期仍会以剧烈波动的形式维持高位震荡走 势。 操作建议：暂时观望 铜：机构预测美国经济软着陆，铜价震荡 周一沪铜主力2412合约窄幅震荡，伦铜触及9500-9600区间窄幅震荡，国内近月C结构转向平水，周一电解铜现货市场成交平淡，下游订单需求减弱，现货贴水维持65元/吨。昨日LME库存降至27.6万吨。宏观方面：华尔街预测周三即将公布的美国三季度GDP年化季环比初值有望持平于3%，亚特兰大联储GDPNow模型预测增长3.4%，纽约Nowcast预计增速为2.9%，整体认为消费仍将助推美国经济保持强劲韧性，稳健的薪资增速、充足的储蓄、强劲的家庭资产负债表将支撑经济，尽管就业市场有所放缓但企业裁员人数仍在历史地位，近期受到大选因素的不确定性影响，但企业投资仍保持活力，令机构预测中值维持3%。最新CME美联储观察工具显示，11月降息25个基点概率升至95%以上，年内累计降息50个基点的概率约70%。产业方面：TECK资源旗下位于秘鲁的QBII项目三季度产量达 11.5万吨，同比+60%，但因劳动力短缺导致采矿进度延误，TECK下调今年铜指导产量区间至42-45.5万吨。 海外机构普遍预测美国三季度GDP环比增速或落在3%附近，强劲消费助推经济增长，就业市场稳健且企业投资保持活力，软着陆预期对铜价形成支撑；基本面来看，国内走向缓慢去库周期，终端消费富有韧性，技术面下方关注伦铜9450以及沪铜76000一线的支撑力度，预计短期将维持区间震荡走势。 操作建议：观望 铝:去库放缓，铝价上方显压力 周一沪铝上涨，现货SMM均价20940元/吨，涨120元/吨，升水20元/吨。南储现货 均价20780元/吨，涨130元/吨，贴水135元/吨。据SMM，10月28日铝锭库存62.5万吨， 较上周减少0.5万吨。铝棒11.09万吨，较上周增加0.11万吨。 宏观面本周海外多项重要数据发布，预计数据发布前情绪谨慎。国内1-9月规模以上工业企业利润同比下滑，对工业品金属施压。基本面，铝锭逐步到货，社会库存去库放缓，限制现货升水继续走高。消费端据三方调研平台显示上周铝加工企业开工率环比微幅下行，旺季进入尾声，供需平衡表现略走弱。铝价2.1万整数关口压力明显，有调整需求，不过氧化铝依旧强势支持，预计铝价调整有限 操作建议：滚动低多 氧化铝：关注资金动向，氧化铝保持高位 周一氧化铝高位震荡。现货氧化铝全国均价4882元/吨，较前日涨46元/吨，贴水270 元/吨，跌88元/吨。澳洲氧化铝F0B价格695美元/吨，对前日涨5美元/吨，理论进口窗口 关闭。上期所仓单库存6.4万吨，较前日增加602吨，厂库900吨，较前日持平。 原料端EGA几内亚铝土矿出口未见进一步松动消息，供应端国内多个北方重污染天气发布，对氧化铝生产造成扰动，消费端电解铝产能高位稳定运行，加上备货需求，供需仍然偏紧。盘面上昨日氧化铝期货持仓略减，不过资金仍大量净流入，表现出此前空头认输离场迹象，多头氛围下氧化铝延续偏强格局，继续关注资金动向。 操作建议：多单持有、跨期正套 锌：流动性溢价回吐，锌价震荡修整 周一沪锌主力ZN2412合约期价日内偏弱震荡，夜间震荡重心小幅上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24940~25080元/吨，对2411合约升水50元/吨。锌价回落叠加月差扩大，贸易商挺价，升水上行，但下游订单不佳，实际成交一般。SMM：截止至本周一，社会库存为12.24万吨，较上周四减少0.35吨。周末仓库到货不多，叠加下游逢低点价，上海去库明显，贡献主要减量。 整体看，LME交仓打压现货升水，伦锌挤仓担忧缓解，内外锌价高位调整，走势回归基本面，北方环保影响镀锌企业生产，叠加消费临近旺季尾声，锌价高位有压力，但供应端频发扰动及国内重要会议释放增量预期仍存，限制锌价调整空间。本周内外宏观数据较多，市场交投谨慎，预计锌价维持高位震荡，下方关注24500附近支撑。 操作建议：观望 铅：库存小幅下降，铅价震荡收敛 周一沪铅主力PB2412合约期价日内震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡回落。现货市场：上海市场红鹭铅16685-16715元/吨，对沪铅2411合约贴水50-30元/吨；江浙地区江铜、铜 冠铅报16715-16745元/吨，对沪铅2411合约贴水30-0元/吨。沪铅维持盘整态势，持货商 随行出货，报价升贴水变化不大，炼厂厂提货源升水有所回落，再生精铅对SMM1#贴水50- 升水50元/吨，下游按需采购或长单货源为主，散单成交一般。SMM:截止至本周一，社会 库存为7.18万吨，较上周四减少500吨。 整体来看，安徽、江苏及河北地区再生铅炼厂受环保影响存减产情况，原生铅亦有炼厂减产，流通货源减少，库存小降，但10月底环保影响解除，供应恢复及消费改善偏慢，库存仍有回升预期，制约铅价，短期期价维持震荡收敛。 操作建议：卖出潜虚值看跌期权或蝶式价差期权 锡：供需边际减弱，锡价上方阻力增大 周一沪锡主力SN2412合约期货日内震荡重心小幅上移，夜间横盘，伦锡窄幅震荡。现货市场：升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2411合约+0~+200元/吨,交割品牌价:对SHFE2411合约+200~+600元/吨,云锡品牌报价对SHFE2411合约+600~+800元/吨, 进口锡品牌现货报价SHFE2411合约-700元/吨。下游企业采买较为谨慎，多数贸易企业为零散成交。SMM：截止至上周五，云南和江西两省精炼锡炼厂开工率64.69%，周度环比减少0.42%。截止至上周五，社会库存为10194吨，周度增加838吨。 整体来看，缅甸锡矿消息频出，下游采买谨慎，叠加云锡复产后精炼锡供应恢复，社会库存连续两周累库。供需面边际走弱，难以支撑当前高锡价，叠加美国大选临近，宏观不确定性增加，预计锡价维持高位偏弱调整，26万附近阻力较大。 操作建议：逢高沽空 工业硅：现货市场企稳，工业硅震荡 周一工业硅主力2412合约维持震荡，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水1300元 /吨，大多数4系牌号仓单因钛含量超标在强制注销后难以重新注册仓单，因此12月广期所 实行新的交割规则后交易所仓单重心将逐渐转向主流5系。10月28日广期所仓单库存升至 55702手，继续小幅回落。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，近期现货市场呈弱稳 态势，上周社会库存反弹至49.8万吨，期价反弹后带动现货市场重心上移。 消息面美国商务部考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税，整体光伏产业链均受到情绪提振，市场多头氛围回归。新疆地区开工率逐渐回升，四川地区开工率基本持平，云南地区产量环比回落但总体保持平稳，供应端呈现宽松特征；从需求侧来看，多晶硅等待市场集中签单期成交有限，硅片价格持续走低下游采购需求极弱，光伏电池厂家减产后库存快速下降，组件排产进入高峰价格重心将持续下移，终端集中式项目进程加快但新项目投资规模降温，分布式行业仍在观望之中；虽然消息面提振情绪但供过于求的现实格局延续，预计工业硅短期仍将维持底部震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：敬候布空机会 周一碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日上涨300 元/吨，工碳价格上涨300元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.3万元/吨；原材料价格 小幅走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至750美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至750 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5025元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格下跌0元/吨至1390元/吨。仓单合计44215；主力持仓22.61万手，匹配交割价75000元 /吨。 下游采买有所回暖，但正极行业整体开工率与龙头形成较大差异，反映订单市场头部集中，终端消费旺季并未改善材料厂开工率的整体改善，因此价格上行空间不会太大。库存延续去化态势，冶炼库存有所回落而下游库存增加，与材料厂月底补库逻辑相呼应，但现货价格相对平稳，难对盘面形成有效提振，预计锂价延续震荡，敬候布空机会。 操作建议：观望 镍：矿端或难形成拖累，镍价震荡延续 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价126750元/吨，下跌250，进口镍报125950元/吨，下跌200。金川镍报127650元/吨，下跌250。电积镍报126150吨，下跌150，进口镍贴150元/吨，上涨50，金川镍升水1550元/吨，上涨0。SMM库存合计3.55万吨，环比增加828吨。 宏观层面，美国大选在即，特朗普仍保持优势，美联储进一步降息预期有所放缓，美元指数周一表现平平；国内财政政策将延期至11月美国大选后发布；商务部已开启与欧盟就电车反补贴的磋商，静待宏观叙事结果。印尼镍矿FOB价格小幅回落，但11月内贸基准价格抬升，资源端或不会出现较大拖累，基本面暂无明显变动，镍价延续区间震荡。 操作建议：观望 集运：盘面涨势放缓，关注现货价格指引 周一欧线集运主力合约震荡运行，主力合约收至3199.8点，涨跌幅约-0.15%。 基本面方面，10月28日公布的SCFIS欧洲报价2207.87较上期上涨0.15%。10月25日公布的SCFI报价2185.33，较上期上涨5.97%。各大航司11月大柜报价集中在4500美元附近，小柜价差相对较大，Maersk报价2620美元，MSC报价2720美元，现货市场报价暂无明显起伏。地缘方面，以色列发动对伊朗的空袭，但周一原油价格大幅回落，市场预期伊朗或不会进行报复，地缘风险或将缓和。若冲突等级可控，或对绕行预期有所压制，价格将面临强现货与弱预期的对峙，关注布空机会。 操作建议：观望 螺纹热卷：政策预期增强，现货成交明显增加 周一钢材期货反弹。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交15万吨，唐山钢坯价格3180 （+9