业绩符合预期,加速出海打开增量市场空间 禾望电气发布2024年三季报,公司2024年三季度实现营收23.12亿元,yoy-11.6%,实现归母净利润2.53亿元,yoy-36.9%,实现扣非归母净利2.63亿元,yoy-17.7%。2024Q3公司实现营收9.3亿元,yoy-13.4%,qoq+11.6%,实现归母净利润0.99亿元,yoy-50.4%,qoq-0.9%,实现扣非归母净利润1.00亿元,yoy-33.1%,qoq+8.2%。2024Q3公允价值变动净收益-0.13亿元,计提信用减值损失0.11亿元。2024Q3毛利率与净利率分别为35.9%/10.7%,分别环比+0.9/-2.5pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/4.2%/8.0%/1.3%,分别环比-0.6/-0.4/-2.6/+0.8pct。同时公司加速出海,2024年三季度国外业务实现营收1.72亿元,yoy+69.8%,毛利率51.1%,yoy+3.9pct。考虑公司于Q3计提一定信用减值损失,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年盈利预测分别为3.80/5.04/6.17(原3.86/5.04/6.17)亿元,EPS为0.86/1.14/1.39元,当前股价对应PE分别为19.5/14.7/12.0倍,考虑公司持续加码氢能等新兴产业同时海外收入陆续起量,维持“买入”评级。 新能源电控业务营收环比稳定增长,Q3毛利率企稳反弹 公司2024Q1-3新能源电控业务实现营收18.02亿元,yoy-13.4%,毛利率为34.3%,yoy+2.8pct,其中2024Q3实现营收7.5亿元,yoy-15.1%,qoq+18.8%,毛利率为32.5%,qoq+0.5pct,毛利率较Q2有所反弹,伴随公司持续推动产品更新换代降本,公司新能源电控业务毛利率有望企稳。 Q3工程传动业务毛利率显著改善,收入小幅下滑 2024Q1-3工程传动业务营收为3.16亿元,yoy-6.3%,毛利率为41.3%,yoy-3.6pct。 其中2024Q3公司工程传动业务实现营收1.14亿元,yoy-8.5%,qoq-19.3%,毛利率为44.6%,qoq+5.5pct。公司工程传动产品可适用于冶金、石油石化、矿山机械、港口起重、大型试验测试平台、海洋装备、纺织、化工、水泥、市政及其它各种工业应用场合,下游行业与宏观经济景气度关系较为紧密。伴随国内一系列增量财政与货币政策落地,公司工程传动业务收入有望逐步企稳回升。 风险提示:新能源电控业务毛利率下滑超预期;工程传统行业需求不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要