代理买卖证券款快速增长，关注后续业绩修复

东方财富(300059.SZ) 代理买卖证券款快速增长，关注后续业绩修复 非银行金融 2024年10月28日 推荐（维持） 股价：22.70元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.eastmoney.com 大股东/持股其实/19.40% 实际控制人其实 总股本(百万股)15,786 流通A股(百万股)13,359 流通B/H股(百万股) 事项： 东方财富发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入73.04亿元（YoY- 13.96%）；归母净利润60.42亿元（YoY-2.69%）；总资产3265亿元（较上年 末+36%），归属母公司净资产769亿元（较上年末+7%），EPS（摊薄）0.38 元，BVPS4.87元。 平安观点： 自营投资稳健缓解主营业务压力。分收入项目来看，24年前三季度手续费 及佣金净收入35.5亿元（YoY-5%）、主要由经纪净收入贡献，利息净收入 总市值（亿元） 3,583 流通A股市值(亿元) 3,033 每股净资产(元) 4.87  76.4 15.1亿元（YoY-10%），营业收入22.4亿元（YoY-27%）、预计系基金代销业务继续承压。前三季度自营收入24.0亿元（YoY+50%），自营投资规模1088亿元（较上年末+29%，较24Q2末+7%）。前三季度公司年化ROE为10.82%（YoY-1.4pct）。 资产负债率(%) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*半年报点评*证 券业务平稳、基金业务承压、自营业务支撑业绩稳健*推荐20240811 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评*自营投资表现较好，支撑业绩韧性*推荐20240425 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*年报点评*证券业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发展*推荐20240315 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 单击此处W输E入IJIW文EN字85。4@pingan.com.cn 9月底市场转暖，预计业绩改善将于Q4体现。1）经纪：据Wind，24Q3A股市场股基日均成交额8046（YoY-12%），9月底A股反弹，9月股基日均成交额回升至9418亿元。但由于24Q3整体成交仍低迷、拖累公司手续费及佣金收入。9月末公司代理买卖证券款1128亿元（较上年末+74%，环比24Q2末+64%），体现公司经纪业务在市场转暖中的弹性。2）信用：据Wind，24Q3末市场两融余额较上年末-13%至1.44万亿元，与6月末基本持平，公司融出资金较上年末-5%至438亿元，预计市占率有所提升。 3）基金代销：三季度新发基金份额再次下行，新发基金份额1936亿份 （QoQ-54%、YoY-22%），主要是混合型和债券型新发份额下降，叠加基金管理费率下降，基金业务继续承压。 投资建议：9月下旬以来在内外流动性改善、政策组合拳快速落地的背景下，A股市场交投活跃度迅速反弹。公司互联网财富管理布局较早，用户流量稳定领先，经纪与两融收入占比较高，基本面与估值均具备显著beta属性。上调公司24/25/26年归母净利润预测至84.5/91.5/100.0亿元（原预测为82.0/88.8/97.1亿元），对应同比增长3.2%/8.3%/9.3%，维持“推荐”评级。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,486 11,081 10,494 11,150 11,868 YOY(%) -4.6 -11.2 -5.3 6.3 6.4 归母净利润(百万元) 8,509 8,193 8,452 9,149 10,003 YOY(%) -0.5 -3.7 3.2 8.3 9.3 净利率(%) 68.2 73.9 80.5 82.1 84.3 ROE(%) 15.6 12.0 11.3 11.4 14.0 EPS(元) 0.54 0.52 0.54 0.58 0.63 P/E(倍) 42.1 43.7 42.4 39.2 35.8 P/B(倍) 5.5 5.0 4.6 4.3 4.0 资料来源：Wind，平安证券研究所 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 东方财富·公司季报点评 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。 图表1公司营业总收入及归母净利润变动图表2公司营业总收入结构 140 120 100 80 60 40 20 0 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元） 营业总收入YoY（右）归母净利润YoY（右） 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20182019202020212022202324Q1- Q3 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 营业收入利息净收入手续费及佣金净收入 39% 41% 37% 35% 31% 19% 18% 20% 20% 21% 42% 41% 43% 45% 49% 202020212022202324Q1-Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司管理费率、销售费率、财务费率、研发费率图表4公司年化ROE变动 ROE ROE 管理费率销售费率财务费率研发费率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2019202020212022202324Q1- Q3 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2019202020212022202324Q1- Q3 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 东方财富·公司季报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 215,971 220,263 229,066 238,690 营业总收入 11,081 10,494 11,150 11,868 货币资金 61,399 49,092 40,306 29,947 营业收入 3,888 3,014 3,165 3,323 应付账款及票据 796 836 877 921 利息收入 2,227 2,182 2,355 2,540 交易性金融资产 68,289 86,727 99,736 114,696 已赚保费 0 0 0 0 结算备付金 10710 10644 10109 9640 手续费及佣金净收入 4,967 5,298 5,630 6,005 其他流动资产 74,778 72,965 78,038 83,486 营业总成本 -4,329 -4,436 -4,818 -5,166 非流动资产 23,607 31,594 34,094 37,345 长期股权投资 343 343 343 343 其他非流动资产 23,264 31,251 33,751 37,002 资产总计 239,578 251,857 263,160 276,035 150,080 156,049 161,007 166,881 财务费用 168 157 164 252 2,357 2,475 2,599 2,729 加：其他收益 375 394 414 434 营业成本 -538 -500 -525 -552 税金及附加 -95 -90 -95 -102 销售费用 -468 -321 -341 -363 管理费用 -2,316 -2,439 -2,591 -2,758 研发费用 -1,081 -1,243 -1,429 -1,644 交易性金融负债 6,863 8,716 10,023 11,526 代理买卖证券款 64,972 66,271 67,597 68,949 卖出回购金融资产款 39,595 40,585 41,194 42,224 其他流动负债 36,293 38,002 39,595 41,453 非流动负债 17,536 18,401 19,309 20,262 流动负债短期借款 投资收益 2,084 3,055 3,556 4,139 汇兑收益 -5 -5 -5 -5 公允价值变动损益 152 152 152 152 信用减值损失 -11 -12 -14 -15 资产处置收益 -1 -1 -1 -1 应付债券 17251 18114 19020 19971 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动负债 284 287 289 292 营业外支出 -21 -21 -21 -21 负债合计 167,615 174,449 180,316 187,143 所得税 -1,134 -1,169 -1,266 -1,384 营业利润9,3459,64010,43411,405 少数股东权益 0 0 0 0 股本 15,857 15,786 15,786 15,786 未分配利润 31,616 36,422 41,722 47,619 归属母公司股东权益 71,963 77,408 82,844 88,892 负债和股东权益 239,578 251,857 263,160 276,035 净利润 8,193 8,452 9,149 10,003 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 8,193 8,452 9,149 10,003 主营业务增速营业收入（%） -16.0 -22.5 5.0 5.0 利息收入（%） -8.7 -2.0 7.9 7.9 手续费及佣金收入（%） -8.3 6.7 6.3 6.7 主营业务占比营业收入（%） 35.1 28.7 28.4 28.0 利息收入（%） 20.1 20.8 21.1 21.4 手续费及佣金收入（%） 44.8 50.5 50.5 50.6 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（摊薄/元） 0.52 0.54 0.58 0.63 BVPs（摊薄/元） 4.56 4.90 5.25 5.63 归母净利润增速（%） -3.7 3.2 8.3 9.3 净利润率（%） 73.9 80.5 82.1 84.3 ROE（%） 12.0 11.3 11.4 14.0 PE 43.7 42.4 39.2 35.8 PB 5.0 4.6 4.3 4.0 资料来源：Wind，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大