外汇周报：预期更多政策落地，增强人民币内生动能

预期更多政策落地，增强人民币内生动能 2024年10月27日 外汇周报 创元研究 报告要点：内部因素方面，周一LPR的1年期和5年期利率下调 25基点，周日公布9月工业企业利润累计同比-3.5%，前值0.5%。央 行10月21日开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。多家银行将自10月25日起对存量个人房贷利率进行下调。除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其他符合条件的房贷利率都将调整为贷款市场报价利率-30BP。本周政策面陆续执行9月会议对经济的支持政策，预期后续政策会进一步落地；资产方面，风险资产止跌反弹企稳，市场风险偏好修复较好，不过近月公布的宏观经济数据依然偏弱。从内部因素来看，政策面持续发力，风险资产止跌反弹，这将不断增强人民币内生动能。外部因素方面，美国周度申请失业金人数22.7万人， 前值24.2万人，续请失业金人数189.7万人，前值186.9万人，10月份密歇根大学1年期通胀预期终值2.7%，前值2.7%，5年期通胀预期3%，前值3.1%。10月份密歇根大学消费者现况指数、信心指数高于前值，而预期指数小幅低于前值，整体来看当周公布数据喜忧参半。本周公布美国10月经济褐皮书，褐皮书反映美国当前经济依然较好，尽管不确定性增加，但受访者对经济前景感到乐观。目前利率市场定价11月降息25基点概率为92.5%，12月降息25基点概率为72.7%。外部继续宽松，驱动人民币对美元利差边际走强，国际金融资本可能进一步回流，随着降息周期启动，外需可能边际改善，经常账户可能边际改善，更进一步支持人民币。不过当前国内经济数据依然较弱，依然需要依靠外需支持数据改善，人民币对美元大幅升值概率较小。 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 目录 目录2 一、人民币3 二、欧元8 三、日元9 四、英镑11 一、人民币 本周美元指数涨0.7640，涨幅0.74%；离岸人民币对美元贬值0.01675 元/美元；离岸人民币对欧元升值0.03278元/欧元；离岸人民币对日元升值 0.07499元/100日元；离岸人民币对英镑升值0.04485元/英镑；本周离岸人民币对美元小幅贬值，对欧元、日元、英镑均升值。 欧元对美元贬值0.00609欧元/美元；日元对美元贬值2.750日元/美 元；英镑对美元贬值0.00553英镑/美元。本周主要货币强弱排名美元、人民币、英镑、欧元、日元。 美中1年期国债利差上涨0.1244%，10年期国债利差上涨0.1310%；2年期美日利差涨0.10%，10年期美日利差涨0.123%；2年期美德利差上涨0.14%，10年期美德利差上涨0.10%；2年期美英利差下跌0.01%，10年期美英利差下跌0.0034%。 1年期中德利差涨0.0256%，10年期中德利差跌0.0310%；1年期中英利差跌0.1174%，10年期中英利差跌0.1244%；1年期中日利差跌0.0484%，10年期中日利差涨0.0355%。 本周人民币对美元中间价升值0.0184元/美元，在岸价贬值0.0152元 /美元，离岸价贬值0.0049元/美元。9月份进口2220.02亿美元，环比增加 44.54亿美元，9月份出口3037.12亿美元，环比减少48.36亿美元，9月份净出口817.11亿美元，环比减少92.91亿美元。二季度经常账户差额549亿美元，环比增加156.87亿美元，二季度资本和金融账户差额-549亿美元，环比增加195.29亿美元。9月份远期结售汇签约额上涨，结汇签约额383.84亿美元，环比增加124.67亿美元，售汇签约额151.42亿美元，环比增加 26.88亿美元，远期结售汇签约净额232.42亿美元，环比增加97.79亿美元。9月银行代客结汇为2377.30亿美元，创今年以来新高，环比增加475.14亿美元，其中经常项目为1978.99亿美元，环比增加340.56亿美元，资本与金融账户为321.70亿美元，环比增加126.11亿美元；月售汇为1895.29亿美元，环比减少19亿美元，其中经常项目为1532.50亿美元，环比减少 8.74亿美元，资本与金融项目为314.65，环比增加30.95亿美元。9月结汇率66.4%，环比减少5.6个百分点，售汇率68.90%，环比减少2.1个百分点。9月份外汇存款为8490.73亿美元，环比减少40.40亿美元，9月居民外汇存款1301.85亿美元，增加0.31亿美元，非金融企业外汇存款4322.84亿美元，环比减少55.60亿美元。9月份国内通胀数据，9月CPI同比增加0.4%，前值为0.6%，综合CPI环比0%，前值0.4%，9月PPI年率-2.8%，前值-1.8%，9月PPI月率-0.6%，前值-0.7%，9月通胀回落。 内部因素方面，周一LPR的1年期和5年期利率下调25基点，周日公 布9月工业企业利润累计同比-3.5%，前值0.5%。央行10月21日开展了证 2024-10-18 2024-10-04 2024-09-20 2024-09-06 2024-08-23 2024-08-09 2024-07-26 2024-07-12 2024-06-28 2024-06-14 2024-05-31 2024-05-17 2024-05-03 2024-04-19 2024-10-25 2024-10-23 2024-10-21 2024-10-19 2024-10-17 2024-10-15 2024-10-13 2024-10-11 2024-10-09 2024-10-07 券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。多家银行将自10月25日起对存量个人房贷利率进行下调。除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其他符合条件的房贷利率都将调整为贷款市场报价利率-30BP。本周政策面陆续执行9月会议对经济的支持政策，预期后续政策会进一步落地；资产方面，风险资产止跌反弹企稳，市场风险偏好修复较好，不过近月公布的宏观经济数据依然偏弱。从内部因素来看，政策面持续发力，风险资产止跌反弹，这将不断增强人民币内生动能。外部因素方面，美国周度申请失业金人数22.7万人，前值24.2万人，续请 失业金人数189.7万人，前值186.9万人，10月份密歇根大学1年期通胀预期终值2.7%，前值2.7%，5年期通胀预期3%，前值3.1%。10月份密歇根大学消费者现况指数、信心指数高于前值，而预期指数小幅低于前值，整体来看当周公布数据喜忧参半。本周公布美国10月经济褐皮书，褐皮书反映美国当前经济依然较好，尽管不确定性增加，但受访者对经济前景感到乐观。目前利率市场定价11月降息25基点概率为92.5%，12月降息25基点概率为72.7%。外部继续宽松，驱动人民币对美元利差边际走强，国际金融资本可能进一步回流，随着降息周期启动，外需可能边际改善，经常账户可能边际改善，更进一步支持人民币。不过当前国内经济数据依然较弱，依然需要依靠外需支持数据改善，人民币对美元大幅升值概率较小。 图1：美元指数图2：人民币中间价、在岸价、离岸价 美国:美元指数 105.0000 104.5000 104.0000 103.5000 103.0000 102.5000 102.0000 101.5000 人民币即期汇率(16:00):在岸价 中间价:美元兑人民币 人民币即期汇率:离岸价 7.3000 7.2000 7.1000 7.0000 6.9000 6.8000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024-03-03 2024-02-03 2024-01-03 2023-12-03 2023-11-03 2023-10-03 2023-09-03 2023-08-03 2023-07-03 2023-06-03 2023-05-03 2023-04-03 2023-03-03 2023-02-03 2023-01-03 2024-01 2023-04 2022-07 2021-10 2021-01 2020-04 2019-07 2018-10 2018-01 2017-04 2016-07 2015-10 2015-01 2024-10-02 2024-09-02 2024-08-02 2024-07-02 2024-06-02 2024-05-02 2024-04-02 2024-03-02 2024-02-02 2024-01-02 2023-12-02 2023-11-02 2023-10-02 2023-09-02 2023-08-02 2024-10-01 2024-09-01 2024-08-01 2024-07-01 2024-06-01 2024-05-01 2024-04-01 2024-03-01 2024-02-01 2024-01-01 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2024-08 2024-05 2024-02 2023-11 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2005-03 2006-07 2007-11 2009-03 2010-07 2011-11 2013-03 2014-07 2015-11 2017-03 2018-07 2019-11 2021-03 2022-07 2023-11 图3：在岸价、离岸价与中间价之差图4：人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数 0.2000 在岸价-中间价 离岸价-中间价 离岸价-在岸价 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000 -0.0500 人民币名义汇率指数人民币实际汇率指数 实际汇率指数-名义汇率指数 126.00 124.00 122.00 120.00 118.00 116.00 114.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图5：美中利差图6：中国进出口 1年期美债利率-1年期中债利率 10年期美债利率-10年期中债利率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 进口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):当月值净出口 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7：远期结售汇签约额图8：经常账户借方 远期结售汇签约额:以美元计价:结汇远期结售汇签约额:以美元计价:售汇远期结售汇签约额:以美元计价:差额 800.00400.00 700.00300.00 600.00200.00 500.00100.00 400.000.00 300.00-100.00 200.00-200.00 100.00-300.00 0.00-400.00 经常账户:借方 -10,000.00 -9,000.00 -8,000.00 -7,000.00 -6,000.00 -5,000.00 -4,000.00 -3,000.00 -2,000.0