季报点评：收入增长靓丽，客户多元化

哈尔斯（002615.SZ）2024年三季报显示，公司实现收入9.75亿元（同比+26.7%），归母净利润0.96亿元（同比-10.4%），扣非归母净利润0.94亿元（同比-12.8%）。整体业绩符合预期，收入端受益于老客户新品放量及新客户扩张，利润端受前期高基数、汇率波动等因素影响略承压。

公司发布股票增值权激励计划，拟向董秘及核心管理人员授予120万份股票增值权，业绩考核目标为2025/2026年收入分别达到31.29/34.90亿元，激发高管团队动力。

业务方面：

• 新老客户持续放量：海外保温杯市场加速扩容，公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌核心供应商，Yeti同比略承压，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量；加大第二梯队/潜力客户培育力度，部分梯队客户预计保持翻倍增长；海外SIGG定位高端，线上线下同步扩张；国内品牌加大营销力度，自主品牌延续稳增。
• 盈利短暂承压：2024Q3毛利率为30.3%（同比-4.9pct，环比-1.1pct），归母净利率为9.9%（同比-4.1pct，环比-2.0pct），主要受高基数及海外成本影响。
• 费用表现平稳：Q3期间费用率为18.1%（同比+1.0pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.1%/4.0%/5.6%/0.4%。
• 现金流表现靓丽：2024Q3净经营现金流为1.05亿元（同比+1.23亿元）。
• 营运能力稳定：截至2024Q3应收、应付、存货周转天数分别为34.81/96.06/95.64天。

盈利预测： 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1、3.7、4.5亿元，对应PE估值分别为12.5X、10.3X、8.6X，维持“买入”评级。

风险提示： 海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。