能源化工资讯周报

能源化工 2024.10.28-11.03 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】跨区域价差打开，等待政策指引 操作策略：观望主要逻辑： 1、北美重整油略有走强，但重整辛烷值利润率继续下滑。BTX的提取率基本不变，重整油更倾向于混合而不是提取。EIA报告称，炼油厂开工率下降，汽油总库存比前一周再减少220万桶。这对辛烷值和重整油而言，价格还有上升的空间。北美汽油虽然预期较差，但实际的库存情况则有明显的改善。欧佩克本周连续第三次下调了消费预期，目前预计日产量将增加约190万桶。石脑油和欧洲Ebob的价差变化不大，BOBO与石脑油的价差为73美元,依然略有扩张但是对辛烷值依然存在压力。欧洲对美国的汽油出口，由于北美汽油库存下降。 2、北美MX市场仍然紧张，而汽油价格疲软打压了混合价值。下游化工品的需求仍然疲软，但由于纯苯相对较好TDP和STDP的经济性是积极的。然而，将MX进入汽油混合池是较好的选择。北美与韩国之间的价差为每公吨201美元，纸面上的套利打开。欧洲与北美的套利窗口同样打开，超过100美元的价差使得跨区域套利活跃起来。欧洲汽油与石脑油的价差增加，但这并没有特别增强芳烃的需求。 3、亚洲石脑油市场由于乙烯裂解利润走弱，市场的需求有所下滑，石脑油的裂解价差小幅收窄至105美元。由于PX和调油需求不温不火，以及山东裕龙新的MX工厂投产，后市供应增加，这导致市场对于MX的行情并不乐观，远月MX的价格要高于近月MX的价格，但远月升水并不多，MX与石脑油的价差收窄至58美元。PX与MX的价差为每公吨110美元，使得短流程PX的生产依然是有利润的，这并未给PX的生产带来较大的压力。MX供应仍然充足。韩国装置由于汽油市场持续疲软以及芳烃重整利润恶化利润恶化，一些工厂计划降低开工负荷。 4、亚洲PX现货价格在供应过剩的压力下再次下跌，目前的市场仍然供过于求。由于汽油市场疲软，PX的供给量可能会进一步提升。目前市场有在讨论炼厂将在11月至12月期间降低炼油厂开工率，这样有可能使得芳烃的原料供应下滑。PX与石脑油的价差大幅下降至170美元，随着炼油利润收缩，我们预计重整油产量将下降，芳烃整体的供应将会减少。PX与MX的价差在130美元左右，TDP的经济性有所恶化。 风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】原料价格高位松动，橡胶大幅下跌 操作策略：多NR空RU套利底仓持有主要逻辑： 1、产业方面，目前上游原料价格处于高位，随着天气改善以及旺产季的到来，高价格或将进一步刺激上游产量释放节奏。此外EUDR法案延迟短期存在利空影响，现货紧张格局或有所缓解，下游需求维持稳定暂无较强驱动，成品库存增速明显。 2、绝对价格来看，当前橡胶仍处于相对高位，短期在缺乏明显驱动的情况下，橡胶价格或继续震荡下行。风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【塑料】国际局势动荡，成本面临波动 操作策略：震荡对待主要逻辑： 1、供应：初步预计下期国内PE检修损失量在9.08万吨，较本期减少2.44万吨，其中LLDPE损失量3.9万吨，LDPE损失量0.33万吨，HDPE损失量4.85万吨。进口方面，美国及中东等远期船货资源陆续到港，进口供应将小幅增加，整体供应压力显现。 2、需求：农膜行业来看，本周需求跟进尚可，临近用膜时间，经销商下单积极性有所提升，部分工厂订单积累尚可，南方需求跟进，工厂按单排产，开工小幅提升。后续来看，华北农膜需求弱化，华南金桔膜订单跟进，整体开工或维持为主，工厂采购心态仍然偏谨慎，刚需接货为主；其余下游行业开工多维持高位，但部分前期已有所备货，逢低刚需补库为主，对PE市场支撑力度有限。 3、原料：美国继续在中东斡旋，但是以色列态度较为强硬，中东某国也在继续支持对抗以色列，地缘扰动存在不确定性，担忧情绪反复；此外，近期美元持续走强，目前站上104位置，表示市场关注的美国总统选举，更加倾向于共和党获胜，强美元施压油价。 风险关注：宏观及原油波动 四、【烧碱】现货价格触顶，高利润刺激产量加速修复 操作策略：观望主要逻辑： 1、西北地区因煤炭运输导致短期运力紧张，上游累库严重。山东一带集中检修导致供给区域性紧张，某下游企业因配套装置检修大量外采山东一带烧碱，这进一步加剧了山东地区烧碱紧张的局面。下游氧化铝受逼仓影响，现货紧张程度加大，价格快速攀升。受高利润刺激，氧化铝企业开工情绪高涨，下游氧化铝企业产生大量备货需求。随着检修企业回归以及运力缓解，供求会得到快速缓解，未来烧碱可能迎来快速的下跌。本周烧碱基本面变化不大，受高利润影响，检修产能加速回归，计划检修的装置推迟检修，某大型下游企业开始面临供货过多的局面。 2、现货大涨后，周一盘面高开低走后，盘面价格开始回落，随着新出仓单注册消息，12合约价格大幅回落，12-1正套极为顺畅，烧碱价格大幅收跌。受基差较大的影响，盘面基差较大的影响，价格小幅反 弹。当前多空博弈激烈，盘面价格大宽幅震荡。 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 聚酯：跨区域价差打开，等待政策指引 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年10月28日 星期一 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：北美重整油略有走强，但重整辛烷值利润率继续下滑。BTX的提取率基本不变，重整油更倾向于混合而不是提取。EIA报告称，炼油厂开工率下降，汽油总库存比前一周再减少220万桶。北美汽油虽然预期较差，但实际的库存情况则有明显的改善。石脑油和欧洲Ebob的价差变化不大，BOBO与石脑油的价差为73美 元。欧洲对美国的汽油出口，由于北美汽油库存下降。北美MX市场仍然紧张，而汽油价格疲软打压了混合价值。北美与韩国之间的价差为每公吨201美元，纸面 上的套利打开。欧洲与北美的套利窗口同样打开，超过100美元的价差使得跨区域套利活跃起来。石脑油的裂解价差小幅收窄至105美元。由于PX和调油需求不温不火。PX与MX的价差为每公吨110美元，使得短流程PX的生产依然是有利润的，这并未给PX的生产带来较大的压力。MX供应仍然充足。韩国装置由于汽油市场持续疲软以及芳烃重整利润恶化利润恶化，一些工厂计划降低开工负荷。亚洲PX现货价格在供应过剩的压力下再次下跌，目前的市场仍然供过于求。由于汽油市场疲软，PX的供给量可能会进一步提升。PX与MX的价差在130美元左右，TDP的经济性有所恶化。聚酯负荷已提升至92%，聚酯负荷的提升也侧面说明目前需求尚可。节前的大幅补库缓解了聚酯工厂的压力，虽然节后聚酯产销表现欠佳，终端市场跟进较为谨慎。并且随着市场逐渐进入秋冬淡季，出口需求预计将有所回落，聚酯的开工负荷恐难以维持目前的高位。但PTA的需求有走弱的迹象，基差也走弱。 乙二醇：乙烯需求略有好转，市场变动较大。由于下游新装置投产，包括万华30万吨LD装置；盛虹20万吨EVA装置，这导致乙烯的需求略有增加。裕龙150万吨1#裂解预计将在11月投产。11月国内乙烯市场供应预计紧张，国内需求将会随着下游装置的重启而改善。由于裂解利润偏弱，相较于进口，国内装置生产乙烯并不占优势，外采乙烯开工的下游的利润更好。中东出现了更多的乙烯供应，但这对东北 亚市场暂时没有明显的影响。华东乙二醇港口库存在62.13万吨，较上周库存增 4.74万吨。卫星对工厂直接销售使得工厂港口提货减少。乙二醇价格的上涨使得国 内部分装置提升乙二醇负荷，随着海外装置负荷提升以及检修结束，乙二醇的本周 累库，但乙二醇的进口量依然较低，工厂库存天数并不高。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 400.00 800.00 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 (100.00) 石脑油-布伦特 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (150.00)2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 PTA现货价格MEG内盘2 1 6000 55001 5000 4500 4000 3500 2023/10/23 2023/11/23 2023/12/23 2024/01/23 2024/02/23 2024/03/23 2024/04/23 2024/05/23 2024/06/23 2024/07/23 2024/08/23 2024/09/23 2024/10/23 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95 2019 2020 2021 2022 2023 2024 90858075706560 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 聚酯负荷指数 100 2019 2020 2021 2022 2023 2024 95908580757065 60 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表9：涤纶POY库存指数图表10：涤纶FDY库存指数 涤纶POY库存指数 40 201920202021202220232024 30 涤纶FDY库存指数 35201920202021202220232024 30 25 2020 15 10 10 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 5 0 01/0903/0905/0907/0909/0911/09 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表11：涤纶DTY库存指数图表12：涤纶短纤库存指数 涤纶DTY库存指数 50 201920202021202220232024 40 涤纶短纤库存指数 25201920202021202220232024 0 5 0 5 0 01/0902/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909/0910/0911/0912/09 5 2 301 201 10 0 01/0903/0905/0907/0909/0911/09- -10 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率图表14：江浙加弹开机率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 江浙织机开机率 100 江浙加弹开机率 201920202021202220232024 80 80 60 60 4040 2020 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年10月28日星期一 能源化