钢材周度策略

交易咨询产业链报告 方正中期钢材周度策略20241028 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号黑色金属与建材研究中心研究员：汤冰华010-68518793tangbinghua@foundersc.com从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 摘要 •宏观经济&政策： •1、十四届全国人大常委会第十二次会议计划于11月4日至8日举行； •2、IMF下调2025年展望。IMF预计2024年全球经济增长3.2%，与7月份的预测一致；2025年预计增长3.2%，低于7月份预测的3.3%。 •3、财政部副部长廖岷：中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标，经济刺激政策“规模相当大”。 • •钢材产业链： •1、卷、螺分化，螺纹产量继续增加，需求回落，开始累库，热卷产需持稳，去库较为稳定，但螺纹总库存仍较低，因此矛盾累积程度较小； •2、钢厂盈利率转降但仍偏高，卷、螺近期即期利润下降，热卷转向亏损 ，螺纹利润仍不差，钢厂继续复产，带动炉料需求改善，后者当前维持产需弱稳状态，成本大幅走弱的驱动不大，不过仍需关注高炉复产结束时点。 • •总结：钢材基本面有所转弱，但总库存较低，因此静态看压力还有限；短期市场仍跟随政策面消息所引发的预期波动，建议跟踪周内相关会议内容是否超预期，若会议内容平淡，钢价预计延续区间震荡走势，进而等待11月上旬人大常委会及美国大选结果。 钢材：政策消息重新钢价止跌反弹 一、观点及参考策略1 二、期现货市场回顾2 三、钢材基本面情况3 （一）钢材供应3 （二）钢材需求6 （三）钢材库存8 （四）钢材成本利润10 （五）钢材价差12 （六）钢材海外市场15 （七）钢材终端市场17 （八）宏观经济数据19 图目录 图1：全国(247家)钢厂产能利用率4 图2：全国(247家)钢厂日均铁水产量4 图3：五大材（螺线冷热中）产量4 图4：热轧卷板产量4 图5：热轧卷板：商品卷产量5 图6：热轧卷板：内部供料量5 图7：螺纹钢：长流程产量5 图8：螺纹钢：短流程产量5 图9：中厚板产量5 图10：冷轧卷板产量5 图11：螺纹钢表观消费量6 图12：热卷表观消费量6 图13：钢材(螺线冷热中镀锌彩涂)表观需求合计7 图14：镀锌板卷表观消费量7 图15：冷轧卷板表观消费量7 图16：中厚板表观消费量7 图17：成交量:建筑钢材:主流贸易商7 图18：混凝土产能利用率7 图19：水泥库容比8 图20：水泥发运量8 图21：钢材出口量8 图22：钢材+钢坯净出口量8 图23：螺纹钢总库存9 图24：热轧卷板总库存9 图25：五大材及镀锌彩涂板总库存9 图26：中厚板板总库存9 图27：镀锌及彩涂板总库存9 图28：线材总库存9 图29：冷轧卷板总库存10 图30：唐山钢坯库存10 图31：螺纹钢注册仓单量10 图32：热轧卷板注册仓单量10 图33：高炉即期利润：螺纹钢：华东11 图34：电炉即期利润：螺纹钢：华东11 图35：唐山钢坯平均利润11 图36：全国(247家)钢厂盈利占比11 图37：高炉即期利润：热卷：上海12 图38：高炉库存利润：热卷：上海12 图39：螺纹钢01合约基差（北京）12 图40：螺纹钢01合约基差（上海）12 图41：螺纹钢01合约基差（广州）12 图42：螺纹钢01合约基差（杭州）12 图43：螺纹钢01合约基差（西安）13 图44：螺纹钢01合约基差（重庆）13 图45：螺纹钢01合约基差（长沙）13 图46：螺纹钢01合约基差（南昌）13 图47：螺纹钢月间价差（1-5）13 图48：螺纹钢月间价差（10-1）13 图49：热轧卷板月间价差（1-5）14 图50：热卷月间价差（10-1）14 图51：期货卷螺价差（主力合约）14 图52：现货卷螺差（上海）14 图53：冷热价差（乐从）14 图54：期货螺矿比（主力合约）14 图55：期货螺纹焦煤比（主力合约）15 图56：期货卷矿比（主力合约）15 图57：热卷-带钢（唐山）15 图58：现货螺废价差（江苏）15 图59：方坯国际价格16 图60：螺纹钢国际价格16 图61：欧盟&美国热卷价格16 图62：东南亚热卷进口CFR价格16 图63：欧盟冷轧价格16 图64：欧盟镀锌板价格16 图65：日本&韩国冷轧卷板价格17 图66：热卷出口FOB价格17 图67：欧洲及美国制造业PMI17 图68：东南亚主要国家制造业PMI17 图69：30大中城市商品房销售面积18 图70：100大中城市成交土地溢价率18 图71：二线城市二手房挂牌价指数18 图72：乘用车：厂家批发&零售量18 图73：汽车行业库存：乘联会19 图74：国房景气指数19 图75：存款余额同比增速：企业-住户20 图76：货币与工业品价格指数同比增速20 图77：货币流通与工业产成品库存增速20 图78：制造业PMI数据20 图79：BCI：企业利润前瞻指数20 图80：BCI：企业销售前瞻指数20 表目录 表1：钢材观点及主要逻辑1 表2：钢材主要策略参考2 表3：钢材期货市场情况2 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格2 表5：全国热轧卷板现货价格3 表6：钢坯及型钢现货价格3 表7：钢材成本及利润3 表8：废钢价格及供需3 表9：钢材及铁水供应（万吨；%）4 表10：钢材主要品种需求（万吨）6 表11：水泥和混凝土数据6 表12：钢材主要品种库存（万吨，小样本）8 表13：螺纹钢、热卷期货仓单量（吨）10 表14：钢材成本利润10 表15：海外主要地区钢材价格15 表16：房地产销售及土地成交数据17 表17：二手房挂牌量价指数17 表18：金融数据19 表19：官方PMI数据19 ， 一、观点及参考策略 表1：钢材观点及主要逻辑 螺纹钢 热卷 核心观点 政策消息扰动重现，短期震荡偏强，但向上突破仍需看到政策预期进一步兑现，维持区间震荡看法。 政策消息扰动重现，短期震荡偏强，但向上突破仍需看到政策预期进一步兑现，维持区间震荡看法。 价格区间 3300-3500元 3450-3650元 主要逻辑 1、基本面开始走弱，但当前库存仍较低，矛盾累积还不显著，压力有限；2、近期市场再次传出一些政策面的消息，重新提振预期，受此影响螺纹下跌压力减轻并有一定的反弹驱动，不过趋势性上涨仍需看到进一步的政策利多预期兑现，还需跟踪相关的消息。 1、热卷基本面尚可，短期矛盾不大，关注增产时点；2、国内再次传出政策面消息，预期及情绪重新改善，但趋势走强仍有待进一步的利多预期兑现。 市场基本情况 供应 螺纹周产量251万吨，环比7万吨，同比-10万吨，产量继续增加，近期利润下降但仍能有盈利因此产量或维持当前高位。 热卷周产量304.39万吨，环比-0.90万吨，同比-8.47万吨，热卷产量波动不大，预计11月有复产，但近期再度转向亏损，或影响复产力度。 成本&利润 螺纹华东电炉利润78元，高炉利润120元，环比明显下降。 华东热卷利润2元，华北-102元，相比前两周明显回落。 需求 螺纹周度需求（计算值）244万，环比-14万吨，同比-53万吨，同比降幅扩大，需求面临季节性见顶。 螺纹周需求（计算值）320万吨，环比1万吨，同比-5万吨，环比持稳，同比转降，但近期需求韧性仍较好。 库存 螺纹总库存435万吨，环比8万吨，同比-179万吨，螺纹开始累库，但目前库存还较低，静态看压力不大。 热卷总库存354.17万吨，环比-15.67万吨，同比-24.71万吨，热卷去库稳定，低产量支撑去库，库存同比降幅也继续扩大。 海外 中国热卷出口价格较上周下跌6.33美元/吨，海外需求多数疲软，中国出口价也主要跟随国内钢价波动。另外，反倾销调查影响买方采购意愿。 基差 螺纹钢01合约基差上海118元，北京208元，环比回落。 热卷01合约基差上海-32元，广州18元，涨跌不一。 仓单量 螺纹仓单66060吨，同比-4739吨，环比-304吨。 热卷仓单476586吨，同比194514吨，环比-1189吨。 宏观经济&政策 1、十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。2、国务院强调要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实。3、1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。4、财政部副部长廖岷：中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标，经济刺激政策“规模相当大”。5、美国截至10月19日当周，初请失业金人数为22.7万人，低于市场预期。6、美国大选民调数据显示，特朗普当前领先。 资料来源：方正中期研究院 表2：钢材主要策略参考 策略 逻辑 关注点 风险点 单边 区间操作，螺纹钢参考3350-3500元；热卷参考3500-3650元。关注政策面变化 近期政策利多再次出现，但向上突破还需见到利多兑现。 1、国内政策；2、现货去库情况。 政策明显强于预期或不及预期 月间套利 多05空01反套 1、产量增加后，基本面将逐步走弱；2、政策交易利多远月。 1、国内政策；2、现货去库 1、政策明显偏弱；2、去库持稳。 期现套利 期现反套 1、基差面临季节性回落；2、基差绝对值处于高位；3、产量增加后，现货逐步承压。 1、国内政策；2、现货去库。 1、政策明显偏弱；2、现货表现较强。 品种间套利 多卷螺差；空螺矿比 1、螺纹产量回升快于热卷，目前利润好于热卷，后者下游需求尚可；2、产销走弱后，利润将逐步承压。 1、国内政策；2、卷螺供应及去库；3、钢厂复产情况。 1、热卷产量明显增加；2、螺纹去库一直较好；3、钢厂大幅减产。 场内期权 交易型：逢高空配螺纹01合约同时，卖执行价3200元以下看跌期权；做多波动率；保值型：反弹后卖螺纹01合约3600元以上看涨期权。 1、政策利多持续，螺纹向下存在支撑；2、大幅上涨需要见到政策利多兑现；3、临近政策窗口期，盘面波动或加大。 1、国内政策变化2、螺纹钢期货走势 资料来源：方正中期研究院 二、期现货市场回顾 表3：钢材期货市场情况 单位：元/吨 螺纹钢 热轧卷板 2024-10-25 Rb2505 Rb2410 Rb2501 Hc2505 Hc2410 Hc2501 结算价 3436.0 3406.0 3362.0 3558.0 3560.0 3522.0 涨跌 46.0 21.0 40.0 39.0 32.0 37.0 涨跌幅% 1.36 0.62 1.20 1.11 0.91 1.06 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 杭州 广州 长沙（磅） 武汉 西安 重庆 2024-10-25 3614 3570 3480 3470 3720 3670 3600 3590 3650 上周同期 3724 3700 3510 3470 3790 3760 3650 3680 3800 上月同期 3462 3440 3350 3320 3470 3440 3430 3440 3460 上年同期 3836 3730 3770 3770 3870 3920 3790 3820 3830 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表5：全国热轧卷板现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 广州 长沙 沈阳 邯郸 热轧带钢（唐山） 2024-10-25 3534 3560 3490 3540 3580 3410 3500 3420 上周同期 3537 3540 3480 3510 3550 3420 3460 3400 上月同期 3257 3310 3220 3210 3300 3210 3170 3160 上年同期 3848 3880 3790 3800 3870 3660 3790 3740 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表6：钢坯及型钢现货价格 单位：元/吨 方坯：Q235 16#槽钢 25#工字钢 50*5角钢 江苏 唐