每日晨报

每日晨报2024年10月28日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 好未来教育培优素养表现稳健，学习机持续推新拉动销量 TALUS 评级:买入 收盘价:美元10.50 目标价:美元13.80 潜在涨幅:+31.4% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2025财年2季度业绩：收入同比增50%，高于我们/彭博一致预期，主要受益于旺季下强劲的素质教育培训需求及学习机销售。调整后运营利润率10%，同比下降约2个百分点，但仍好于我们及市场预期的2%。 2025财年3季度展望：3季度（秋季）为教培行业淡季，收入增速及利 润较上季度或承压，但我们仍看好培优素养小班的增长表现，以及9月新品学练机销量加持，预计收入同比增39%。预计调整后运营利润率-3.5%，对比去年同期-2.7%。 估值：因本季度运营利润好于我们此前预期，上调2025财年运营利润至4800万美元（原为盈亏平衡），利润率2%，2026/27财年运营利润率基本维持此前预期，约6%/10%。我们认为培优素养业务需求仍大，收入 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 20,590 0.59 21.87 国指 7,385 0.35 28.03 上A 3,459 0.59 10.88 上B 275 0.90 18.85 深A 2,065 1.85 7.43 深B 1,248 1.34 15.49 道指 42,114 -0.61 11.74 标普500 5,808 -0.03 21.77 纳指 18,519 0.56 23.36 英国富时100 8,249 -0.25 6.67 法国CAC 7,498 -0.08 -0.61 德国DAX 19,464 0.11 16.19 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 增长确定性强，利润率虽可能有波动，但AI相关研发投入应已进入稳定期，利润率应有优化空间。按教育业务2026财年20倍市盈率，学习机 1倍市销率，维持目标价13.8美元，维持买入评级。 9868HK 小鹏汽车 小鹏P7+首发搭载AI天玑5.4.0，AI智驾首次不再区分Pro/Max版本 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 10月24日，小鹏汽车举办了“小鹏P7+AI智驾技术分享会暨首发AI天玑5.4.0先享会”，宣布小鹏P7+首发搭载AI天玑5.4.0端到端AI智驾全新版本，并分享了其在智能驾驶领域的成果和方向。 小鹏重点强调了端到端大模型的重要性，且“云端大模型”被认为是关键。根据公司的路线规划图，到2025年第3季度，小鹏汽车将实现类L3智能辅助驾驶，百公里接管次数小于1次；2026年实现“部分低速场 景下人不在驾驶位开车”。 小鹏P7+首发搭载AI天玑5.4.0，且不再区分Pro/Max版本。小鹏表示小鹏P7+首发搭载AI天玑5.4.0，后续AI天玑5.4.0会同步开启多个车型的公测，覆盖小鹏X9、G9、G6、P7i等车型。且小鹏表示，从小鹏P7+开始，不再区分Pro/Max版本，全系标配AI智驾，同步更新，且体验一致。这意味着，每一位购买小鹏P7+的用户都将享受到最先进的智能驾驶技术，我们预计这有望加速智能驾驶技术的普及。此前，小鹏P7+在巴黎车展给出的预售价格是20.98万元，我们预计小鹏P7+有望成为继小鹏MONOM03之后的另一爆款。我们目前的目标价为77.36港元 /19.91美元（XPEVUS），对应2倍2025年预测市销率。 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特74.37-9.70-3.52 期金2,740.9016.5432.90 期银33.1518.4439.34 期铜9,385.005.2510.72 日圆152.051.07-7.28 英镑1.300.891.91 欧元1.08-0.22-1.95 基点变动三个月六个月 HIBOR4.580.000.00 美国10年债息4.24-0.28-9.83 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数20,590.15 50天平均线19,818.11 200天平均线18,252.15 14天强弱指数56.30 沽空(百万港元)19,258 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月29日世界大型企業聯合會消费者信心指数(10月份)10月30日第3季度GDP（环比%） 98.80 3.00 98.70 3.00 10月30日制造业采购经理人指数(10月份) 49.80 10月31日首次申领失业救济金人数(千) 227.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 交银国际研究团队 6月7日 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 6月7日 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 陈庆,李易,CFA 6月7日 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 郑民康,文昊CPA, 6月6日 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月6日 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 6月5日 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 谢骐聪,CFA,FRM 6月5日 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月4日 金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 万丽,CFA,FRM 6月4日 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 10月21日 2024年施政报告点评-巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展 交银国际研究团队 10月18日 中国宏观-供需两端均有改善—中国3季度GDP及9月经济数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月14日 中国宏观-短期扰动因素致出口放缓—中国9月进出口数据点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月14日 全球宏观-通胀虽超预期，但仍支持小幅降息—美国9月CPI点评 蔡瑞,CFA,李少金 10月10日 港股策略-从持仓面拆解港股资金角力 蔡瑞,CFA,钱昊 10月8日 宏观策略-港股10月报-港股剧烈波动后仍有上行空间 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 10月7日 科技行业-中国集成电路设计行业首次覆盖：本土化进程或将加速 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 10月7日 全球宏观-强劲非农引降息预期修正—美国9月非农就业点评 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告10月25日 小鹏汽车(9868HK)-小鹏P7+首发搭载AI天玑5.4.0，AI智驾首次不再区分Pro/Max版本 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月25日 好未来教育(TALUS)-培优素养表现稳健，学习机持续推新拉动销量 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月24日 汽车行业-极氪MIX上市，车内有效乘坐空间突破90%；但定价缺少惊喜 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月24日 新东方教育科技(9901HK)-核心教育业务仍表现稳健，估值有修复空间 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月24日 华润电力(836HK)-增发获母公司支持 郑民康,文昊CPA, 10月23日 医药行业周报-广州推首批创新药械目录、继续支持创新，关注创新和消费属性标的 丁政宁,诸葛乐懿 10月23日 李宁(2331HK)-3季度流水因客流量压力而承压；预期4季度表现好于前三季度 谭星子,FRM 10月23日 华润电力(836HK)-增发获母公司支持，融资额覆盖大部份今明年资本开支 郑民康,文昊CPA, 10月22日 金斯瑞生物(1548HK)-解除合并传奇生物带来正面一次性利润影响，盈利路径进一步清晰 丁政宁,诸葛乐懿 10月22日 爱奇艺(IQUS)-3季度预览：会员及品牌广告承压，汇兑收益或带动利润超此前预期 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 10月22日 中国平安保险(2318HK)-资产、负债两端表现优异，上调目标价至60港元 万丽,CFA,FRM 10月21日 京能清洁能源(579HK)-四川水电厂解网影响轻微，预期补偿款明年到位 郑民康,文昊CPA, 10月21日 汽车行业-8月自主品牌出口维持良好增势，欧盟区市占率下滑 陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月21日 拼多多(PDDUS)-百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日 互联网行业月报-9月电商：以旧换新推动大件消费回暖 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日 保险行业月报-寿险、财险保费延续回升势头，基本面支持估值回升趋势 万丽,CFA,FRM 10月17日 龙源电力(916HK)-预期3季报纯利偏弱，期待运营改善及收购进展的突破 郑民康,文昊CPA, 10月16日 医药行业周报-第十批药品国采报量在即，板块波动中关注创新和消费属性标的 丁政宁,诸葛乐懿 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.75 159,904 -0.60 -0.24 45.75 35.60 6.80 6.66 6.20 6.17 0.28 中电控股 2HK 66.80 168,767 -0.30 3.65 71.50 56.60 25.40 14.15 13.61 4.67 1.58 中华煤气 3HK 6.12 114,199 -1.29 2.34 6.62 5.27 19.39 18.00 17.00 5.72 1.91 汇丰控股 5HK 68.85 1,281,521 0.22 9.29 70.60 56.15 7.72 7.07 7.03 9.56 0.95 电能实业 6HK 51.70 110,178 0.68 14.25 54.95 37.25 18.33 17.71 16.99 5.45 1.24 恒生银行 11HK 95.50 179,757 -2.30 4.89 115.20 79.25 10.65 10.52 10.54 6.83 1.12 恒基地产 12HK 25.55 123,698 -3.22 6.24 27.25 20.00 12.78 11.51 12.58 7.05 0.37 新鸿基地产 16HK 85.10 246,601 -2.58 0.77 91.05 65.70 10.33 11.35 10.41 4.41 0.41 新世界发展 17HK 8.18 20,586 -0.12 -32.51 14.23 6.28 23.32 NA 222.73 2.44 0.11 银河娱乐 27HK 34.30 149,913 -2.00 -21.60 46.00 27.90 21.96 15.95 13.57 3.05 1.93 港铁公司 66HK 28.50 177,132 -1.89 -5.94 30.45 23.45 2