油脂周报：油脂期价延续强势 棕榈油再创阶段新高

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年10月27日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂期价延续强势棕榈油再创阶段新高 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 近期油强粕弱格局明显，油脂表现绝对强势，豆油期价再创阶段新高。虽然美豆期价偏弱运行对美豆油的支撑有所减弱。但随着美豆油和巴西豆油制生物柴油需求增长的显现，豆油需求旺盛加速美豆油库存下降，从而对美豆油价格带来支撑。国内市场，油厂豆油库存仍处高位，豆油对棕榈油的性价比优势突出，关注下游备货需求变化。短期豆油价格仍处强势，油强粕弱格局持续。 棕榈油 目前棕榈油仍是油脂市场的风向标，本周棕榈油期价强势上行，期价再创阶段性新高，给整个油脂板块带来提振。本周印尼政府宣布，为了从B35提升至B50，需要将棕榈油出口削减530万吨/年，以优先满足国内的毛棕榈油需求。由于印尼削减出口规模，将有利于马来西亚棕榈油的出口。此外，本月迄今马来西亚棕榈油出口保持增长，而产量出现下滑，对棕榈油价格构成支撑。国内市场棕榈油供需双双转弱。由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍处强势，对油脂板块的引领作用强化。 菜籽油 近期加拿大对于中国铝、钢铁加征关税的消息一出，再度扰动了菜系的市场情绪，中加贸易前景仍不明朗，进口菜系的忧虑重燃。加拿大谷物理事会称，10月20日当周，加拿大的油菜籽出口量为25万吨，低于一周前的38.5万 吨。但本年度迄今出口量为259万吨，是去年同期出口量的两倍多。此外，加拿大油菜籽产量仍存不确定性，市场普遍认为今年加拿大的油菜籽产量可能远低于加拿大统计局预测1898万吨。近期ICE油菜籽偏强运行。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化。相比棕榈油和豆油，菜籽油期价较外盘表现相对独立，短期受到其他油脂带动和市场情绪扰动，菜籽油期价仍保持高波动率，走势跟随上行为主，整体表现弱于其他油脂。 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格整体上涨4 1.2油脂板块延续强势4 2美豆油库存近10年最低马棕出口环比增长6 2.1阿根廷豆油溢价飙升投机基金净买入6 2.2印尼削减毛棕榈油出口马棕产量下降出口增长6 2.3加拿大油菜籽出口同比翻番乌克兰油菜籽产量预估下调7 2.4三大油脂库存仍处高位7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现5 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8690元/吨，周比上涨220元。广州24度棕榈油现货价9620元/吨，周比上涨230元。进 口菜籽产菜油广东现货价9630元/吨，周比上涨100元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂板块延续强势 本周国内三大油脂期价延续强势，其中棕榈油和豆油周中再创新高，棕榈油仍是油脂市场的风向标。同时，资金来看，三大油脂成交均出现明显放量。持仓量来看，豆油增仓显著。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存近10年最低马棕出口环比增长 2.1阿根廷豆油溢价飙升投机基金净买入 自本月初以来，阿根廷豆油溢价飙升，交易价格创下至少2018年以来的最高水平，因为印度需求强劲，而阿根廷农户销售迟缓，导致近期交付受到制约。阿根廷是世界头号豆油出口国。目前阿根廷豆油的FOB出口报价已经高于美国豆油，这是自2022年以来从未发生过的情况，可能会提振美国豆油的出口需求。在阿根廷上河港口，12月装船的豆油溢价为每磅4.75美分，而美国墨西哥湾的溢价为每磅4美分。一位阿根廷经纪商表示，没有农户出售大豆；农民囤积大豆，等待比索贬值或者任何税收政策变化。 阿根廷农业部数据显示，9月份阿根廷豆油产量为82.1万吨，较8月份的64.6万 吨提高27%，较去年9月份的37.1万吨提高121%。今年头9个月阿根廷豆油产量为 527.5.万吨，较去年同期的416.5万吨提高27%。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在豆油期市净买入，这也是五周来第四次净买入。截至2024年10月22日，投机基金在芝加哥 期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单40,649手，比前一周增加13,711 手，前一周净卖出5,565手。基金持有豆油期货和期权多单91,431手，一周前84,648 手；空单50,782手，一周前57,710手。豆油期货和期权的空盘量为594,104手，一 周前为568,287手。 2.2印尼削减毛棕榈油出口马棕产量下降出口增长 印尼农业部长安迪·阿穆兰·苏莱曼周二表示，为了实施B50生物柴油项目，政府计划将每年毛棕榈油出口量削减530万吨，目前印尼实施B35，即35%掺混率。周二印尼农业部长表示，印尼每年棕榈油出口量为2600万吨。为了从B35提升至B50，需要将棕榈油出口削减530万吨/年。他表示，假设能够优先满足国内的毛棕榈油需求，就能够实现普拉博沃政府计划的B50计划。印尼毛棕榈油产量是4600万吨/年。现在国内用量为2000万吨/年，出口为2600万吨/年。如果每年将530万吨毛棕榈油用于B50项目，就意味着印尼将根据国内需求而减少出口。优先考虑国内需求。由于印尼削减出口规模，这将有利于马来西亚棕榈油的出口。 此外，本月迄今马来西亚棕榈油出口保持增长，而产量出现下滑，对棕榈油构成支持。船运调查机构表示，10月1至20日马来西亚棕榈油出口量环比增长8.7%到9.5%。马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%，其中马来半岛减少4.88%，沙巴增加12.02%，沙捞越减少4.15%，马来东部增加6.41%。南马来西亚棕榈油公会 （SPPOMMA）的数据显示，2024年10月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比减少6.31%， 其中鲜果串单产环比减少6.63%，出油率（OER）增长0.06%。马来西亚从11月1日起推出累进出口关税，可能会打压市场情绪，尽管这可能会增强马来西亚下游棕榈精炼行业的竞争力，市场仍在密切关注出口变化。 2.3加拿大油菜籽出口同比翻番乌克兰油菜籽产量预估下调 加拿大谷物理事会称，10月20日当周，加拿大的油菜籽出口量为25万吨，低于 一周前的38.5万吨。但本年度迄今出口量为259万吨，是去年同期出口量的两倍多。分析机构ASAPAgri公司周四表示，由于播种面积减少而且天气恶劣，乌克兰2025 年油菜籽收成可能同比减少两成。截至10月21日，乌克兰已播种105万公顷油菜籽，低于去年同期的127万公顷。由于油菜籽播种最佳期已经结束，意味着2025/26年度的油菜籽面积比上年减少17%。2024年乌克兰收获了346万吨油菜籽。 2.4三大油脂库存仍处高位 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油 近期油强粕弱格局明显，油脂表现绝对强势，豆油期价再创阶段新高。虽然美豆期价偏弱运行对美豆油的支撑有所减弱。但随着美豆油和巴西豆油制生物柴油需求增长的显现，豆油需求旺盛加速美豆油库存下降，从而对美豆油价格带来支撑。国内市场，油厂豆油库存仍处高位，豆油对棕榈油的性价比优势突出，关注下游备货需求变化。短期豆油价格仍处强势，油强粕弱格局持续。 棕榈油 目前棕榈油仍是油脂市场的风向标，本周棕榈油期价强势上行，期价再创阶段性新高，给整个油脂板块带来提振。本周印尼政府宣布，为了从B35提升至B50，需要将棕榈油出口削减530万吨/年，以优先满足国内的毛棕榈油需求。由于印尼削减出口规模，将有利于马来西亚棕榈油的出口。此外，本月迄今马来西亚棕榈油出口保持增长，而产量出现下滑，对棕榈油价格构成支撑。国内市场棕榈油供需双双转弱。由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。随着天气转凉，棕榈 油消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价跟随国际棕榈油市场走势，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍处强势，对油脂板块的引领作用强化。 菜籽油 近期加拿大对于中国铝、钢铁加征关税的消息一出，再度扰动了菜系的市场情绪，中加贸易前景仍不明朗，进口菜系的忧虑重燃。加拿大谷物理事会称，10月20日当周，加拿大的油菜籽出口量为25万吨，低于一周前的38.5万吨。但本年度迄今出口 量为259万吨，是去年同期出口量的两倍多。此外，加拿大油菜籽产量仍存不确定性， 市场普遍认为今年加拿大的油菜籽产量可能远低于加拿大统计局预测1898万吨。近期ICE油菜籽偏强运行。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化。相比棕榈油和豆油，菜籽油期价较外盘表现相对独立，短期受到其他油脂带动和市场情绪扰动，菜籽油期价仍保持高波动率，走势跟随上行为主，整体表现弱于其他油脂。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提