每日晨报

每日晨报2024年10月23日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指20,49 9 0.25 21.31 国指7,36 3 0.31 27.64 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com上A3,44 4 0.55 10.42 上B27 3 0.29 17.92 解除合并传奇生物，转为联营公司：金斯瑞公告，控制传奇生物的投票深A 2,043 0.86 6.28 金斯瑞生物解除合并传奇生物带来正面一次性利润影响，盈利路径进一步清晰 1548HK 评级:买入 收盘价:港元12.88 目标价:港元28.75 潜在涨幅:+123.2% 深B 1,253 1.25 15.95 道指 42,925 -0.02 13.89 标普500 5,851 -0.05 22.67 权比例将从50%以上降至47.56%，同时丧失在传奇生物股东大会上投出多数票的权力、以及单方面管理传奇财务和营运政策的权力。因此，公 司决定自2024年10月18日起，将传奇解除合并，并将其视为对联营 纳指 18,573 0.18 23.73 公司的投资。 英国富时100 8,307 -0.14 7.41 法国CAC 7,535 -0.01 -0.11 会计处理变化在利润端带来正面一次性影响：在解除合并日期，公司对 德国DAX 19,422 -0.20 15.94 于传奇生物投资的账面价值将反映其所持有传奇生物股份的公允市场价值（当日收盘市值约79亿美元）；该账面价值与公司所占传奇生物净资产（截至1H24末约11.6亿美元）份额的差额，扣除无形资产和商誉调 整项目后将在2024年确认为一次性非现金免税收益（公司预计最终数额 将达到20-30亿美元）。我们将公司2024-26年收入预测下调至10.6亿 /7.1亿/8.4亿美元，并将2024年净利润预测上调至22.9亿美元，2025-26年净利润预测将基本保持不变；我们维持公司28.75港元目标价及买入评级。 金斯瑞2024年起全面实现盈利：我们认为，解除合并传奇后，金斯瑞的 经营层面利润将更准确地反映非细胞治疗业务情况，随着2025-26年非细胞业务收入增速复苏至20%左右，扭亏为盈路径将进一步清晰。我们预计，在净利润层面，2024年起金斯瑞将全面进入盈利区间。 爱奇艺3季度预览：会员及品牌广告承压，汇兑收益或带动利润超此前预期 IQUS 评级:买入 收盘价:美元2.41 目标价:美元3.80 潜在涨幅:+57.7% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 上调3季度净利润预期：我们基本维持3季度收入/经调整运营利润预期72亿元/3.5亿元（人民币，下同），同比降10%/61%。考虑人民币升值带来汇兑收益，我们上调经调整净利润至4.5亿元，对应经调整净利率6%。 我们预计短期会员收入波动持续，基本维持3季度会员收入预期（同/环比-13%/-3%）。预计3季度广告收入同比降21%至13亿元，FMCG等行业投放预算收缩或导致品牌广告收入承压。 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 布兰特 收盘价升跌% 74.30-9.84 今升跌 -3.61 期金 2,723.10 13.84 32.04 期银 34.00 16.98 42.92 期铜 9,592.50 5.09 13.17 日圆 150.99 3.91 -6.63 英镑 1.30 0.50 1.80 欧元 1.08 -0.69 -2.14 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.20 -1.24 -9.01 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数20,498.95 50天平均线19,527.89 200天平均线18,187.95 14天强弱指数55.51 沽空(百万港元)17,230 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 估值：我们微调2025年净利润预期，基于10倍2025年市盈率，维持 目标价3.8美元。短期业绩处于调整期，头部内容成功率改善及短剧布局对会员促进仍有待观察，关注AIGC创新带动降本提效，促进利润释放，维持买入。 中国平安保险资产、负债两端表现优异，上调目标价至60港元 2318HK 评级:买入 收盘价:港元49.05 目标价:港元60.00↑ 潜在涨幅:+22.3% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 盈利表现稳健，归母营运利润转为正增长。平安前三季度归母净利润同比增长36.1%，归母营运利润同比增长5.5%。前三季度新业务价值同比增长34%，增速超预期，低基数上较上半年显著提速；代理人延续2季度企稳回升态势。平安财险盈利大幅增长，信用保证险的拖累大幅减少。受益于政策提振，股票市场上行带来投资收益提升。 公司4季度盈利和新业务价值均面临较低基数，增速有望较前三季度进一步回升；预计积极支持实体经济增长和稳定资本市场的政策举措有望持续推出，推动险企投资收益向好。 我们上调盈利预测，预计2024年在低基数上OPAT和盈利同比分别增长19%/68%。基于2024年1倍市净率，我们将目标价从51港元上调至60港元，目前股息率超过5%，维持买入。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月23日现货住宅销售(百万)(9月份） 3.90 3.86 10月24日首次申领失业救济金人数(千) 241.00 10月24日制造业采购经理人指数(10月份) 47.30 10月25日耐用品订单(10月份同比%) -0.90 0.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 10月21日 10月18日 10月14日 10月14日 10月10日 10月8日 10月7日 10月7日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 2024年施政报告点评-巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展中国宏观-供需两端均有改善—中国3季度GDP及9月经济数据点评中国宏观-短期扰动因素致出口放缓—中国9月进出口数据点评 全球宏观-通胀虽超预期，但仍支持小幅降息—美国9月CPI点评港股策略-从持仓面拆解港股资金角力 宏观策略-港股10月报-港股剧烈波动后仍有上行空间 科技行业-中国集成电路设计行业首次覆盖：本土化进程或将加速全球宏观-强劲非农引降息预期修正—美国9月非农就业点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 交银国际研究团队蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊王大卫,PhD,CFA,童钰枫 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 10月22日金斯瑞生物(1548HK)-解除合并传奇生物带来正面一次性利润影响，盈利路径进一步清晰丁政宁,诸葛乐懿 10月22日爱奇艺(IQUS)-3季度预览：会员及品牌广告承压，汇兑收益或带动利润超此前预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 10月22日中国平安保险(2318HK)-资产、负债两端表现优异，上调目标价至60港元万丽,CFA,FRM 10月21日京能清洁能源(579HK)-四川水电厂解网影响轻微，预期补偿款明年到位郑民康,文昊CPA, 10月21日汽车行业-8月自主品牌出口维持良好增势，欧盟区市占率下滑陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月21日拼多多(PDDUS)-百亿减免扶持商家经营，利润稳健增长仍可期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日互联网行业月报-9月电商：以旧换新推动大件消费回暖谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日保险行业月报-寿险、财险保费延续回升势头，基本面支持估值回升趋势万丽,CFA,FRM 10月17日龙源电力(916HK)-预期3季报纯利偏弱，期待运营改善及收购进展的突破郑民康,文昊CPA, 10月16日医药行业周报-第十批药品国采报量在即，板块波动中关注创新和消费属性标的丁政宁,诸葛乐懿 10月16日哔哩哔哩(BILIUS)-3季度业绩预览：《三谋》拉动游戏收入加速增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 10月16日传奇生物(LEGNUS)-3Q24CARVYKTI®销售超预期，重申买入评级丁政宁,诸葛乐懿 10月15日医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年10月15日更新）丁政宁,诸葛乐懿 10月15日网易(NTESUS)-3季度游戏承压，4季度新游推动手游表现改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日美团(3690HK)-利润增长趋势仍可持续，上调2025年利润预期及目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日京东(JDUS)-预计3季度业绩符合预期，以旧换新带动9月销售数据回暖孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 10月15日电池行业月报-9月中国电池装车量同比增50%；看好10月电车销售旺季继续带动电池装车量陈庆,李柳晓,PhD,CFA 10月15日汽车行业-9月新能源车渗透率53.3%；以旧换新+新车型发布，看好“银十”表现陈庆,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.00 160,862 1.57 0.36 45.75 35.60 6.84 6.70 6.24 6.13 0.28 中电控股 2HK 67.00 169,272 1.21 3.96 71.50 56.20 25.48 14.19 13.65 4.66 1.58 中华煤气 3HK 6.12 114,199 0.16 2.34 6.62 5.27 19.39 18.00 17.00 5.72 1.91 汇丰控股 5HK 68.25 1,270,353 0.44 8.33 70.60 56.15 7.65 7.00 6.97 9.65 0.94 电能实业 6HK 51.75 110,285 0.58 14.36 54.95 37.25 18.35 17.65 16.99 5.45 1.24 恒生银行 11HK 96.10 180,886