3季度清洁能源收入保持高增

交银国际研究 消息快报 燃气 2024年10月28日 中集安瑞科(3899HK) 3季度清洁能源收入保持高增 3季度化工及液态食品板块收入仍偏弱。公司3季度收入情况与2季度相若，总收入同比上升10%至64.9亿元（人民币，下同），当中清洁能源板块维持高增，收入同比上升28%至47.2亿元，唯化工及液态食品板块收入同比下跌25%/13%。今年前九个月，公司总收入同比上升8%，清洁能源板块收入同比上升26%。期末整体在手订单为277亿元，同比/环比+25%/-6%。 海上产品为清洁能源板块的增长动力。清洁能源板块方面，公司在3季度成功交付3艘运输船（1艘LNG加注船+2艘LEG运输船）。截至10月底，公司已累计交付7艘船。海上清洁能源3季度收入同比增长74.6%。另外，氢能产品收入在3季度同比下跌14%，管理层表示因为氢能产品应收账期较长，公司对订单转为较审慎态度，3季度氢能产品在手订单同比下降24%至3.2亿元。目前公司3季度清洁能源在手订单仍同比上升43%，增幅较 1-2季度的约70-71%有所减慢。 化工及液态食品的订单仍有待突破。化工板块方面，今年2季度新签订单大幅度反弹后（环比上升3倍），3季度新签订单环比增长放缓至31% （同比仍下跌26%），管理层认为海外客户目前观望态度浓厚。至于液态食品板块，3季度的在手订单仍同比下降约14%。管理层认为全球消费端的增长仍不明朗，客户的资本开支仍然审慎，因此新签订单方面的开展仍有一定压力。 管理层对年度收入及盈利指引不变。管理层目前仍维持2024年全年收入同比增长>10%及核心盈利单位数同比増长的指引，当中氢能产品收入9亿元的指引不变。同时液态食品年内延迟的南美项目预期将在2025年交付。我们目前维持盈利预测及目标价8.45港元不变，维持买入评级。 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852)37661810 文昊,CPA bob.wen@bocomgroup.com (86)2160653667 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:新签订单和在手订单情況 新签订单(人民币百万) 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 同比(%) 清洁能源设备 13,230 18,573 6,208 12,919 16,160 22.1 其中:氢能产品 582 831 219 446 660 13.4 化工设备 2,969 3,304 379 1,688 2,208 -25.6 液体食品设备 3,559 4,762 891 1,792 2,393 -32.8 总计 19,758 26,639 7,478 16,399 20,761 5.1 在手订单(人民币百万) 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 同比(%) 清洁能源设备 15,510 16,637 20,011 22,933 22,119 42.6 其中:氢能产品 419 335 390 332 320 -23.6 化工设备 1,439 1,138 963 1,522 1,110 -22.9 液体食品设备 5,207 5,075 5,930 4,896 4,503 -13.5 总计 22,156 22,850 26,904 29,351 27,732 25.2 资料来源：公司资料，交银国际 图表2:中集安瑞科(3899HK)目标价及评级 HK$ 12.33 11.72 10.02 9.82 9.04 8.45 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0.00 股价目标价买入中性沽出 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 2025-04 2025-07 资料来源:FactSet,交银国际预测 图表3:交银国际燃气行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 135HK昆仑能源买入 7.87 9.35 18.8% 2024年08月27日 分销商 2688HK新奧能源买入 57.90 65.10 12.4% 2024年08月26日 分销商 1193HK华润燃气中性 31.85 28.90 -9.3% 2024年09月02日 分销商 384HK中国燃气中性 6.85 6.82 -0.4% 2024年06月25日 分销商 3899HK中集安瑞科买入 6.81 8.45 24.1% 2024年08月26日 能源设备 资料来源:FactSet,交银国际预测,收盘价截至2024年10月25日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司及地平綫有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。