24Q3营收创单季新高，前期布局开始贡献增量

2024年10月28日 公司研究●证券研究报告 长电科技（600584.SH） 公司快报 24Q3营收创单季新高，前期布局开始贡献增量投资要点24Q3营收创单季历史新高，前三季度各应用板块业务均实现复苏企稳。2024Q3长电科技实现营收94.9亿元，同比增长14.9%，环比增长9.80%，营收创历史单季度新高；实现归母净利润4.6亿元，同比下降4.39%；扣非归母净利润为4.4亿元，同比增长19.5%。2024Q1-Q3累计实现营收249.8亿元，同比增长22.3%，创历史同期新高；实现归母净利润10.8亿元，同比增长10.6%。2024年以来，长电科技旗下工厂运营回升，产能利用率持续提升。前三季度，各应用板块业务均实现复苏企稳，公司前期的布局开始贡献增量；来自于通讯、消费、运算及汽车电子四大应用的前三季度收入同比增幅均达双位数，其中通讯电子更是实现了接近40%的同比大幅增长。公司强化库存管理、供应链管理，确保营运资金的高效流转；前三季度累计经营活动产生现金人民币39.3亿元，同比增长29.7%。持续拓展汽车电子，长电科技把握新机遇。目前，芯片已成为汽车中不可或缺的组成部分，它们负责处理大量的数据和控制命令，确保车辆智能系统的高效稳定运行。随着汽车智能化、电气化的加速，汽车对芯片性能要求不断提升，这为半导体芯片产业带来了新的发展机遇。Gartner预计，到2024年底，自动驾驶和车载高性能运算半导体市场规模将达到259亿美元，车规功率半导体市场达166亿美元。长电科技可为自动驾驶芯片客户提供多样化、高可靠性的封装测试解决方案和配套产能。公司产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域。公司海内外八大生产基地工厂通过IATF16949认证（汽车行业质量管理体系认证），已加入国际AEC汽车电子委员会，是中国大陆第一家进入的封测企业。同时，公司在上海临港新片区建立汽车电子生产工厂，加速打造大规模高度自动化的生产车规芯片成品的先进封装基地。为临港工厂建造完成后快速顺利投产，公司在江阴工厂搭建中试线，落地多项工艺自动化方案，完成高可靠性核心材料开发与认证，拉通电驱核心功率模块封测生产线，并成功向国际知名客户提供样品。目前，全球已有数百万辆智能汽车装配了由长电科技封装的全自动驾驶芯片。晟碟半导体完成交割，完善国内外产业布局。公司收购晟碟半导体80%股权已于2024年9月28日完成交割，并于交割当日将其纳入公司合并范围。在半导体存储市场领域，公司封测服务覆盖DRAM，Flash等各种存储芯片产品，拥有20多年memory封装量产经验，16层NANDflash堆叠，35um超薄芯片制程能力，Hybrid异型堆叠等，都处于国内行业领先的地位。收购完成后，扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额，与客户建立起更紧密的战略合作关系，为公司在全球半导体存储市场的持续发展和领先地位奠定坚实基础。加强国际化布局和运营能力，强化海外总部功能及品牌形象，提升品牌知名度和市场影响力。不断完善国内外产业布局，增强业务实力。投资建议：考虑到半导体周期整体呈现弱复苏，且公司毛利率有所下降，我们调整原有业绩预期。预计2024年至2026年营业收入为330.69/383.02/413.13亿元，增速分别为11.5%/15.8%/7.9%；归母净利润由20.63/29.34/34.78亿元调整为16.28/26.85/34.36亿元，增速分别为10.7%/65.0%/28.0%；对应PE分别为 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-10-25)39.09元交易数据总市值（百万元）69,948.22流通市值（百万元）69,948.22总股本（百万股）1,789.41 流通股本（百万股）1,789.41 12个月价格区间39.86/21.73 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益14.885.3526.49绝对收益21.721.437.55 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人宋鹏 songpeng@huajinsc.cn 相关报告长电科技：预计24Q3营收同环比双增，晟碟完成交割扩大存储优势-华金证券-电子-长电科技-公司快报2024.10.13长电科技：聚焦高附加值应用，先进封装产能利用率/净利润上升-华金证券-电子-长电科技-公司快报2024.8.26长电科技：23Q4营收创单季新高，关键领域研发持续投入-华金证券-电子-长电科技-公司快报2024.4.21长电科技：中国华润将为实际控制人，产业资源整合优势或凸显-华金证券-电子-长电科技-公司快报2024.3.27 长电科技：收购扩大存储优势&提升客户粘性，业绩有望持续改善-华金证券-电子-公司快报-长电科技2024.3.5 43.0/26.1/20.4倍。考虑到长电科技推出XDFOI™全系列产品，其中Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，未来算力/存力/汽车等市场 对先进封装需求持续增长，叠加晟碟半导体/华润微等产业资源整合优势或凸显，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；产业资源整合效果不及预期等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 33,762 29,661 33,069 38,302 45,242 YoY(%) 10.7 -12.1 11.5 15.8 18.1 归母净利润(百万元) 3,231 1,471 1,628 2,685 3,436 YoY(%) 9.2 -54.5 10.7 65.0 28.0 毛利率(%) 17.0 13.7 13.6 15.7 16.4 EPS(摊薄/元) 1.81 0.82 0.91 1.50 1.92 ROE(%) 13.1 5.6 5.9 8.9 10.3 P/E(倍) 21.6 47.6 43.0 26.1 20.4 P/B(倍) 2.8 2.7 2.5 2.3 2.1 净利率(%) 9.6 5.0 4.9 7.0 7.6 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 14143 17619 21121 22236 25934 营业收入 33762 29661 33069 38302 45242 现金 2459 7325 9580 8989 11207 营业成本 28010 25612 28568 32277 37815 应收票据及应收账款 3689 4185 4244 5517 6090 营业税金及附加 90 106 129 157 174 预付账款 110 104 166 137 219 营业费用 184 206 248 283 328 存货 3152 3196 3664 4089 5040 管理费用 900 751 853 993 1183 其他流动资产 4733 2810 3468 3504 3378 研发费用 1313 1440 1644 1831 2154 非流动资产 25264 24960 24273 24292 24725 财务费用 126 192 194 218 257 长期投资 765 695 591 490 382 资产减值损失 -223 -78 -79 -80 -84 固定资产 19517 18744 18296 18481 19083 公允价值变动收益 -37 18 -5 -3 -0 无形资产 483 663 562 470 389 投资净收益 128 2 96 70 67 其他非流动资产 4500 4859 4824 4851 4872 营业利润 3246 1520 1669 2755 3538 资产总计 39408 42579 45394 46528 50659 营业外收入 48 9 24 23 21 流动负债 11033 9682 12264 12126 14163 营业外支出 2 7 7 6 7 短期借款 1174 1696 2890 2848 2360 利润总额 3291 1522 1685 2772 3552 应付票据及应付账款 4973 5005 6310 6357 8511 所得税 60 52 58 87 117 其他流动负债 4887 2981 3065 2921 3292 税后利润 3231 1470 1627 2684 3436 非流动负债 3732 6746 5529 4386 3298 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 长期借款 2721 5777 4540 3399 2314 归属母公司净利润 3231 1471 1628 2685 3436 其他非流动负债 1010 970 989 986 984 EBITDA 7132 5238 4780 6283 7588 负债合计 14765 16428 17794 16512 17461 少数股东权益 0 86 85 85 85 主要财务比率 股本 1780 1789 1789 1789 1789 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 15081 15237 15237 15237 15237 成长能力 留存收益 7383 8496 9932 12301 15330 营业收入(%) 10.7 -12.1 11.5 15.8 18.1 归属母公司股东权益 24643 26066 27515 29931 33114 营业利润(%) 2.4 -53.2 9.8 65.1 28.4 负债和股东权益 39408 42579 45394 46528 50659 归属于母公司净利润(%) 9.2 -54.5 10.7 65.0 28.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 17.0 13.7 13.6 15.7 16.4 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 9.6 5.0 4.9 7.0 7.6 经营活动现金流 6012 4437 6049 4439 8604 ROE(%) 13.1 5.6 5.9 8.9 10.3 净利润 3231 1470 1627 2684 3436 ROIC(%) 10.4 4.8 4.5 7.1 8.5 折旧摊销 3664 3451 3039 3485 4086 偿债能力 财务费用 126 192 194 218 257 资产负债率(%) 37.5 38.6 39.2 35.5 34.5 投资损失 -128 -2 -96 -70 -67 流动比率 1.3 1.8 1.7 1.8 1.8 营运资金变动 -1162 -705 1208 -1836 919 速动比率 1.0 1.4 1.4 1.5 1.4 其他经营现金流 282 30 75 -43 -27 营运能力 投资活动现金流 -5358 -998 -3035 -3369 -4319 总资产周转率 0.9 0.7 0.8 0.8 0.9 筹资活动现金流 -1048 1411 -759 -1661 -2067 应收账款周转率 8.5 7.5 7.8 7.8 7.8 应付账款周转率 5.2 5.1 5.0 5.1 5.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.81 0.82 0.91 1.50 1.92 P/E 21.6 47.6 43.0 26.1 20.4 每股经营现金流(最新摊薄) 3.36 2.48 3.38 2.48 4