收入、利润稳健增长，司美格鲁肽放量在即

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入10.88亿元，同比增长17.97%，归母净利润2.84亿元，同比增长22.04%，扣非净利润2.82亿元，同比增长44.50%。 收入、利润稳健增长，司美格鲁肽放量在即，小核酸业务逐步迈入收获期，注入成长新动能。公司前三季度收入、利润持续增长主要系地屈孕酮制剂持续放量、优势原料药需求回暖销量改善。分季度看，2024Q3营业收入3.58亿元（同比-3.30%，环比-9.46%，下同），归母净利润0.95亿元（-30.33%，-10.53%），扣非净利润0.94亿元（-6.24%，-9.99%），毛利率60.68%（-3.69pp，+0.83pp）。2024Q3单季度利润波动主要系1）三季度为原料药行业传统淡季，去年同期因处理子公司产生收益形成高基数；2）2024年7月发行的可转债形成相关费用。3）汇率波动造成汇兑损失。预计随着优势、高毛利产品原料药产品不断放量，地屈孕酮制剂持续进院，司美格鲁肽等多肽原料药逐步放量、小核酸原料药产品逐步收获，公司业绩有望持续保持稳健增长态势。 毛利率保持稳定，收入增长带来费用率有所下降，研发持续投入。毛利率&净利率：2024Q1-Q3、24Q3毛利率分别为58.22%（+2.58pp），60.68%（-3.69pp，+0.83pp）。 费用率：2024Q1-Q3、24Q3销售费用率分别为8.21%（+0.92pp）、5.69%（-5.50pp，-5.67pp），24Q3下降显著。管理费用率11.09%（-2.06pp）、11.54%（+0.87pp，+0.88pp）。 财务费用率-1.09%（-0.29pp）、1.86%（+1.63pp，+3.59pp），主要系汇率波动形成汇兑损失。三项费用率合计分别为18.21%（-1.43pp）、19.08%（-3.00pp，-1.19pp）费用率整体有所下降。研发投入：2024Q1-Q3、2024Q3研发费用分别为1.05亿元（+10.01%）、3993万元（+0.15%，+9.37%），占收入比例为9.68%（-0.70pp）、11.16%（+0.38pp，+1.92pp）。研发投入持续增长，占比保持稳定。 盈利预测与投资建议：根据三季报，考虑到整体放量节奏和竞争环境我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入15.28、18.73、22.87亿元（调整前24-26年17.21、21.89、26.40亿元），同比增长21.04%、22.60%、22.07%；归母净利润3.83、5.01、6.55亿元（调整前24-26年为3.95、5.15、6.72亿元），同比增长32.42%、30.70%、30.84%。当前股价对应24-26年PE为27、21、16倍。考虑公司优势原料药品种持续发力，制剂地屈孕酮片持续放量，同时储备项目丰富，募投项目扩充产能，多肽、小核酸药物打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品和新工艺开发风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险 图表1：2024Q1-Q3主要财务数据变化（单位：百万元，%） 图表2：奥锐特收入情况（单位：百万元，%） 图表3：奥锐特归母净利润情况（单位：百万元，%） 图表4：奥锐特分季度财务数据（单位：百万元，%） 图表6：奥锐特分季度归母净利润情况（单位：百万元，%） 图表5：奥锐特分季度营收情况（单位：百万元，%） 图表7：奥锐特历年毛利率和净利率（单位：%） 图表8：奥锐特研发费用率（单位：百万元，%） 图表9：奥锐特历年三项费用率（单位：%） 图表10：