镍&不锈钢周报：镍运行区间渐窄 短期关注成本支撑
期货研究报告商品研究 镍&不锈钢周报 走势评级： 电解镍——区间操作不锈钢——区间操作 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 镍运行区间渐窄短期关注成本支撑 报告日期：2024年10月26日 报告内容摘要: 基本面：上游镍矿到岸价格短期内连续下跌，其中又以低品镍矿跌幅 最大最为流畅，由此来看，镍铁方面的产量增长并不明显。前期镍铁价格同样随之下跌，可得出镍铁需求不佳的结论，供弱需更弱。但是十月中旬镍铁价格快速回升，涨幅高于电解镍，因此前期逻辑被破坏。镍矿港口库存持续快速累增，处于出2019年以来历史同期最高位置，且尚未出现季节性去库，短期来看或将对电解镍和不锈钢价格形成压制。下游硫酸镍方面，镍豆自融技术条线下的利润回归到正数，或将提供对于纯镍需求的短期支撑。当前来看有硫酸镍需求逆算得出的上限当在12.9万/吨左右，成 本支撑位置约在12万/吨左右。因此判断本轮回落后空间已经有所缩小，暂时关注成本支撑。综合来看，镍短期偏空对待，空单可暂时继续持有。操作建议：空单持有 1.周度市场涨跌幅回顾 本周盘面来看，周内伦镍收盘价下跌5.18%，沪镍下跌2.24%，不锈钢下跌0.73%。 现货方面电解镍均价下跌1.89%，金川镍下跌1.92%，俄镍下跌的1.83%，高镍铁下跌1.06%，低镍铁价格维持不变；电解镍现货升水维持100元/吨。 表1.周度市场涨跌幅回顾 上周本周涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 17000 16120 -5.18% 128750 125870 -2.24% 13775 13675 -0.73% 现货 电解镍（元/吨）金川镍（元/吨）俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍）低镍铁（元/吨）电解镍升贴水（元/吨） 129450 127000 -1.89% 130400 127900 -1.92% 128500 126150 -1.83% 镍-不锈钢 1035 1024 -1.06% 3850 3850 0.00% 100 100 0.00% 库存 LME（吨）上期所（吨） 134370 135522 0.86% 28905 28008 -3.10% 价差 进口盈亏电解镍-镍铁（折算元/吨） -4836 -4693 2.95% 25950 24600 -5.20% 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2024-09-01 2024-07-01 2024-05-01 2024-03-01 2024-01-01 2023-11-01 2023-09-01 2023-07-01 2023-05-01 2023-03-01 2023-01-01 2022-11-01 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2023-12 2023-07 2023-02 2022-09 2022-04 2021-11 2021-06 2021-01 2020-08 2020-03 2019-10 2019-05 2018-12 2018-07 2018-02 2017-09 2017-04 2016-11 2016-06 2016-01 2015-08 2015-03 2014-10 2014-05 2.镍矿进口及港口库存 2024年5月份中国镍矿砂及其精矿进口量4608934.826吨，环比巨幅上升56.5%，同比上涨24.50%；菲律宾进口镍矿的数量环比上升，5月进口量4354102.139吨，环比巨幅上升70.3%，同比大幅上涨31.25%。进入6月之后矿端变化较小，月初1.5%品位矿的CIF价格维持 45.5美元/湿吨。月末FOB1.5%品位的镍矿维持35.5美元/湿吨；低品镍矿到岸价格维持 32.5美元/湿吨，离岸价格维持23美元/湿吨；高品镍矿到岸价格维持71美元/湿吨，离岸价格维持65美元/湿吨。菲律宾方面雨季已经结束，镍矿进口数量快速回升，国内港口库存持续累积，总体来看，原料现实转松。 上半年来看，1-5月进口量总计，1135.7万吨，同比下降4.32%；菲律宾进口总计957.94万吨，同比上升1.65%。镍矿价格变动不大，相较于往年的变化幅度更小，主要还是受到了印尼RKAB一定的影响。 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾印尼总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 镍矿港口库存（万吨） 2018201920202021202220232024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 3.镍生铁供应偏松 而随着菲律宾雨季结束，港口库存延续了5月的累库趋势，当前来看已经处于2018年以来历史同期偏高水平，仅次于2019年同期，并且镍矿累增的趋势较为明显。上半年港口库存水平总体还是偏高，从历年同期水平来看，基本是仅次于2018年和2019年水平。总体来看，结合矿价维持原有水平，菲律宾雨季结束的季节性，以及镍矿库存绝对位置偏高，几条线索之间可以相互验证，可信度高，原料不缺。 印尼镍铁新增产能 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 印尼镍铁产量（金属万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 201920202021202220232024 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图7.中国镍铁产量 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图8.中国高镍铁产量 中国镍铁产量（金属万吨） 2018201920202021202220232024 7 6 5 4 3 2 1 0 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 图9.镍铁开工率 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 根据钢联数据，2024年上半年国内产量总计12.23万吨，同比上升42.64%。主要是依赖于电积镍产能的大量释放。5月中国电解镍产量25700吨，较上个月相对小幅增加688吨，环比增加2.75%，同比增加6890吨，上涨36.63%。由于统计口径不同，各平台统计结果区别较大，百川盈孚2024年5月中国电解镍产量24770吨，较上个月相对增加120吨，环比小涨0.49%，同比上涨29.48%。5月国内电解镍生产积极性稍有提高，西北、华北某电解镍冶炼厂降负荷生产，其余厂家维持正常生产，上月低负荷生产企业5月基本上恢复正常生产，精炼镍整体产量小有上升，开工率能达到9成以上。 开工率方面，上半年的开工率基本维持在90%以上，除了1月开工仅89.05%，但也远高于之前年份的月度开工。国内5月开工率93.09%，对比前四年同期有明显的提升，暂时来看，纯镍供应在2023年电积镍增产以来，极大的拉动了国内纯镍产量，这也是我国从纯镍进口国转向出口国的重要支撑。 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 国内电解镍产量季节性（万吨） 20182019 20222023 2020 2024 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍进口量季节图 吨 2018201920202021202220232024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 16.00 国内电解镍库存（万吨） 14.00 12.00 总库存 仓单库存 现货库存（镍板） 现货库存（镍豆）保税区库存 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 图12.国内电解镍总库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 6.00 国内电解镍现货库存（万吨） 5.00 镍板+镍豆现货库存 现货库存（镍板） 现货库存（镍豆） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图13.国内电解镍现货库存 数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所数据来源：Wind，钢联数据，信达期货研究所 2017/8/1 2017/11/1 2018/2/1 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 2023/8/1 2023/11/1 2024/2/1 2024/5/1
