三季度收入实现正增长，费用管控成效显著

核心观点与关键数据

• 三季度收入正增长，费用管控成效显著：2024年前三季度公司收入46.34亿元，同比减少3.63%；归母净利润-5.80亿元，同比减少6.25%。第三季度收入19.26亿元，同比增长2.77%；归母净利润0.12亿元，同比高增54.76%。合同负债增加0.99亿元至14.45亿元，显示新增订单量持续增加。毛利率为60.60%，同比下降4.51个百分点，主要因云业务收入提升。费用率稳步下降，销售和研发费用率分别较去年同期下降2.69和0.80个百分点，净利率为-12.51%，同比下降1.16个百分点。
• 安全GPT4.0发布，产品端AI能力持续迭代：公司发布安全GPT4.0，静态分类分级准确率从60%提升至90%，打标效率提升40倍，数据安全风险检出率达90%、准确率达70%。分布式存储EDS新版本520集成智能AI防勒索功能，性能消耗降至3%-5%，优于主流厂商的25%-30%。

研究结论

• 公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，未来有望在AI、海外市场、EDS等新业务带动下，收入及业务增速迎来持续改善。上调盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.64、1.01、1.43，对应2024-2026年PE分别为104.09、66.05、46.40，维持“增持-A”评级。

风险提示

• 产品迭代不及预期，宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险。