新客户不断开拓，增量市场持续渗透

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和利润端均实现高速增长。具体数据如下：

• 2024年前三季度：营业收入14.60亿元，同比增长42.17%；归母净利润2.51亿元，同比增长188.08%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长237.99%。
• 单Q3季度：营业收入5.40亿元，同比增长49.96%；归母净利润0.99亿元，同比增长340.17%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长492.15%。

业绩增长主要得益于以下因素：

1. 新客户开拓与新产品上量：公司S、C、P、H系列新品及次新品矩阵逐步完善，面向全新市场应用领域。全球品牌影响力增强、开发者社区支持以及行业竞争环境改善推动新客户开拓，下游客户项目进入放量阶段。次新品S3、C2、C3延续快速增长，新品C6、P4、H系列有望逐步贡献业绩增量。
2. 增量市场持续渗透：智能家居和消费电子作为基本盘，预计今年增速30-35%。公司其他非家居领域（能源管理、工具设备、大健康等）物联网渗透率提升，呈现高增长态势。
3. 2D2B软硬件生态壁垒强化：公司开发者软硬件生态体系领先，GitHub ESP 32项目累计7.58万个，Reddit ESP 32小组会员9.50万人。通过并购M5 Stack，协同开拓工业、教育和开发者市场，进一步强化硬件产品矩阵。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司营收分别为20.53/26.65/34.29亿元，归母净利润分别为3.49/4.70/6.67亿元。
• 对应PE分别为43.26/32.15/22.65倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 技术迭代低于预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、成本上升风险。