医药生物行业报告：2024医保谈判正式启动，建议关注创新品种

一周观点：2024医保谈判正式启动，建议关注创新品种 2024年10月27日，医保目录现场谈判/竞价在北京全国人大会议中心正式拉开帷幕，按照《2024年国家医保药品目录调整工作方案》，从7月1日正式启动国家医保局成立以来的第7次国家医保药品目录调整，经形式审查、专家评审、结果确认，共有162个通用名药品确认参加谈判/竞价。此次医保谈判预计11月份公布调整结果，新版药品目录将于2025年1月1日起实施。我们认为，2024年从中央到地方政策全链条支持创新药发展，并将其作为新质生产力的重要方向之一。高临床价值的创新品种有望获得更包容的医保政策支撑，对于持续挖掘和研发未满足临床需求的创新药企有望在市场中进一步提升竞争力。针对此次医保谈判，目录内续约/新增适应症或目录外品种谈判成功的公司有望受益。 一周观点：2024Q4医疗设备板块业绩有望迎来拐点向上 2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，中央设备以旧换新政策稳步推进，支持细则逐步明晰。地方积极推动以旧换新政策落地，超声、 Ct 、核磁等设备重点被提及。流程方面，超长期国债支持的医疗设备更新项目落地需要经过多个环节，包括医院申报、省政府批复、国家发改委批复、医院招标、签署合同等。据众成数科统计，截至2024年9月15日，全国共批复701个设备更新项目，总金额已突破380.6亿元。广东、湖南、黑龙江三地披露的设备更新金额排名前三，仅广东省一地便批复项目金额68.09亿元。截止9月底，医疗设备更新采购意向预算总金额超110亿元，项目总数为372个。进入到四季度，我们认为意向采购有望进一步转化为院内招标，落地为企业订单，医疗设备板块业绩有望迎来拐点向上。 本周细分板块表现 本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨7.06%；线下药店板块上涨6.2%，体外诊断板块上涨5.13%，医疗设备板块上涨3.9%，原料药板块上涨3.54%；化学制剂板块涨幅最小，上涨1.11%，医药流通板块上涨1.33%，血液制品板块上涨2.04%，医院板块上涨2.12%，疫苗板块上涨2.69%。 推荐及受益标的： 推荐标的：迈瑞医疗、新里程。受益标的：恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业、和黄医药、泽璟制药、康方生物、迪哲医药、中国生物制药、联影医疗、万东医疗、新华医疗、理邦仪器、澳华内镜、聚光科技。 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 1一周观点：2024医保谈判正式启动，建议关注创新品种 事件：2024年10月27日，医保目录现场谈判/竞价在北京全国人大会议中心正式拉开帷幕，按照《2024年国家医保药品目录调整工作方案》，从7月1日正式启动国家医保局成立以来的第7次国家医保药品目录调整，经形式审查、专家评审、结果确认，共有162个通用名药品确认参加谈判/竞价。医保局将组织医保管理、药物经济学等方面的专家，分别重点从职工/居民医保基金影响和药物经济学评价等方面对拟谈判/竞价药品开展测算。期间，组织专家代表与涉及的所有企业一对一沟通，交流测算思路和重点，充分听取企业意见建议，进一步提升测算工作的科学性、合理性。此次医保谈判预计11月份公布调整结果，新版药品目录将于2025年1月1日起实施。 点评：国家医保局成立以来，在坚持“保基本”的前提下，通过及时将创新药以合理价格纳入目录，并支持加快临床应用等方式，大力支持创新药发展。2023年通过谈判新增进入医保目录的105个药品，前三季度惠及797.8万人次，9月份药品销售额是1月份的7倍。6年来，谈判新增的446个药品，协议期内医保基金累计支出超3400亿元，惠及8亿人次，带动相关药品销售总额近5000亿元。 统计显示，目前全国公立医院采购的药品中，目录内药品采购金额占比已超90%。 我们认为，在医保资金增速降缓的背景下，对于最终被医保目录纳入的药品创新性、临床数据的真实可靠要求或更高。2024年从中央到地方政策全链条支持创新药发展，并将其作为新质生产力的重要方向之一。高临床价值的创新品种有望获得更包容的医保政策支撑，对于持续挖掘和研发未满足临床需求的创新药企有望在市场中进一步提升竞争力。针对此次医保谈判，目录内续约/新增适应症或目录外品种谈判成功的公司有望受益。 受益标的：恒瑞医药(达尔西利、氟唑帕利、卡瑞利珠单抗、富马酸泰吉利定等)、百济神州（替雷利珠单抗、泽布替尼、戈舍瑞林）、信达生物（托莱西单抗）、贝达药业（贝福替尼）、和黄医药（赛沃替尼）、泽璟制药（重组人凝血酶）、康方生物（卡度尼利单抗、依沃西单抗）、迪哲医药（舒沃替尼、戈利昔替尼）、中国生物制药（贝莫苏拜单抗、安罗替尼、安奈克替尼）等。 风险提示：药价大幅下降风险，产品放量不及预期风险。 2一周观点：医疗设备以旧换新政策步入落地阶段，板块业绩有望迎来拐点向上 2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，中央设备以旧换新政策稳步推进，支持细则逐步明晰。地方积极推动以旧换新政策落地，超声、 Ct 、核磁等设备重点被提及。流程方面，超长期国债支持的医疗设备更新项目落地需要经过多个环节，包括医院申报、省政府批复、国家发改委批复、医院招标、签署合同等。 （1）关于资金来源：2024年5月29日，国家发改委等部门关于印发《推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》中提及。医疗卫生领域设备更新所需资金，由超长期国债、地方财政资金、地方政府专项债券等资金筹措安排。对于地方项目，国债资金属于补助性质。同一项目原则上不得重复申请不同中央专项资金，避免重复投入。各地要积极调整自身财政支出和投资结构，统筹用好地方政府专项债券等资金渠道，切实履行公立医疗卫生机构投入和保障主体责任，确保有关设备更新配置资金足额到位。国债资金安排标准。对地方的医疗卫生领域设备更新项目，原则上按照东、中、西、东北部地区分别不超过项目总投资的40%、60%、80%、80%的比例进行支持，享受特殊区域发展政策地区按照具体政策要求执行。中央本级项目按照有关标准执行。西藏自治区、南疆四地州、四省涉藏州县项目最高可在支持限额内全额支持。 2024年10月12日国新办举行《加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展》新闻发布会。会议提及，2020年以来累计安排新增专项债券18.7万亿元，支持了约13万个政府投资项目，2024年安排新增专项债券3.9万亿元，是历年来规模最大的一年。其中，1-9月发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超过3万个，用作项目资本金超2600亿元。统筹安排了，3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新（包含1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金）。从8月底、9月初开始，各地方陆续推出具体的操作办法，有力拉动投资增长、释放消费潜力、促进产业发展。 （2）关于批复进度：长期国债支持的医疗设备更新项目落地需要经过多个环节，包括医院申报、省政府批复、国家发改委批复、医院招标、签署合同等。 据众成数科统计，截至2024年9月15日，全国共批复701个设备更新项目，总金额已突破410亿元。广东、湖南、黑龙江三地披露的设备更新金额排名前三，仅广东省一地便批复项目金额68.09亿元。 （3）关于意向采购：目前医疗设备更新逐步进入到意向采购阶段，前期批复项目有望逐步落地。根据医装数胜数据，截止9月底，医疗设备更新采购意向预算总金额超110亿元，项目总数为372个。第31周阶段性见底后，意向采购金额和数量快速增长，33周达到顶峰，单周意向采购金额超18亿元。截止9月底，已披露的医疗领域设备更新招标公告预算总金额突破33亿元。我们认为，前期医疗设备批复项目金额和数量有望进一步增长，而采购意向转化为招标采购公告一般需要约2-3个月周期，医疗设备领域正处于爆发前夜。 （4）关于采购品种：从各省已披露数据看，意向采购品种集中在影像和内镜类，超声、 Ct 、消化内镜、DR等是重点品种，其中超声采购意愿最大。 （5）关于招采进展：随着院内医疗整顿进入常态化，对招采影响减弱；设备以旧换新政策批复稳步推进；超长期国债和贴息贷款逐步落地等利好因素推动，反馈到院内招采数据表现出明显向好，2024年三季度，部分医疗设备产品招采快速回暖，超声、 Ct 、MR、DR、内镜、手术机器人等领域招采金额增长较快。 （6）关于订单转化：从交付周期的角度来看，中小型设备生产厂家由于其灵活的运营机制和较短的生产周期，预计将更快地响应政策激励，在2024年第三季度开始享受到政策带来的红利。大型设备生产厂家交付周期略长，预计将在2024年第四季度至2025年第一季度逐步实现业绩的高增长。 此外，考虑到2023年下半年医疗设备板块整体业绩基数较低，医疗设备板块将有望进入到业绩高增长区间。 推荐标的：迈瑞医疗、海尔生物。受益标的：联影医疗、万东医疗、新华医疗、理邦仪器、澳华内镜、开立医疗、微创机器人-B、天智航-U。 风险提示：政策执行不及预期风险、行业竞争加剧风险。 3本周（10月21日-25日，下同）表现及子板块观点 3.1本周医药生物上涨3.11%，医疗研发外包板块涨幅最大 本周医药生物上涨3.11%，跑赢沪深300指数2.32pct，在31个子行业中排名第16位。 图表1：本周医药生物上涨3.11%，跑赢沪深300指数2.32 pct（单位：%） 图表2：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第16位（单位：%） 本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨7.06%；线下药店板块上涨6.2%，体外诊断板块上涨5.13%，医疗设备板块上涨3.9%，原料药板块上涨3.54%；化学制剂板块涨幅最小，上涨1.11%，医药流通板块上涨1.33%，血液制品板块上涨2.04%，医院板块上涨2.12%，疫苗板块上涨2.69%。 图表3：本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨7.06% 3.2细分板块周表现及观点 选股思路：出海耗材，如IVD、手套等，订单型驱动，业绩确定性高；ICL，三季度低基数、DRG推动下外包渗透率提升、竞争格局改善中；GLP-1原料药，GLP-1药物新剂型及新适应症带来原料药需求持续提升，国产龙头企业产能与订单加速爬坡；血制品，院内刚需，头部企业采浆增速预计保持较快增速。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块上涨3.90%。最新交易日，2024年10月25日，医疗设备板块市盈率（ TTM ）为32.98倍，处于历史分位点为23.92%，历史最大值为140.90，平均值为45.22倍，我们认为本轮市场反转并未结束，板块估值上涨空间较大，建议积极布局。业绩方面，24H1板块营业总收入569.5亿元，同比增长-1.3%； 归母净利润合计119.4亿元，同比增长-8.2%。我们预计进入到四季度，各省份有望逐步落地以旧换新政策，相关院内招标启动，设备厂家四季度有望出现大量以旧换新订单。根据医装数胜数据，截止9月底，医疗设备更新采购意向预算总金额超110亿元，项目总数为372个。已披露的医疗领域设备更新招标公告预算总金额突破33亿元。建议密切关注各地设备采购政策进展，近期招标情况。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在24Q3-Q4兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在24Q4至25Q1实现业绩高增长。叠加23年下半年医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为24年下半年板块有望进入业绩高增长区间。建议优先关注中小型医疗设备以旧换新方向。 推荐标的：迈瑞医疗、澳华内镜。受益标的：新华医疗、山外山、开立医疗、海泰新光、联影医疗、海尔生物、理邦仪器。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材上涨3.47%，其中43家公司上涨，3家公司下跌。上周正式进入三季报密集发布时间段，个股涨跌幅主要受三季度业绩影响。我们认为现阶段在高值耗材方面，我们建议关注行业拥挤度低，公司技术壁垒高，成长确定性强的企业；在低值耗材方面，我们认为美国加关税事件对不同企业的影响要区别看待。尤其关注部分能通过产能