业绩稳健增长，期待AIPhone机型周期

立讯精密（002475） 公司点评 业绩稳健增长，期待AIPhone机型周期 2024-10-27 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）43.35 近12个月最高/最低（元）47.81/24.88 主要观点： 事件 2024年10月26日，立讯精密公告2024年三季度报告，公司前三季 度实现收入1771.8亿元，同比增长13.7%，实现归母净利润90.7亿元， 总股本（百万股） 7,231 同比增长23.1%，实现扣非归母净利润81.2亿元，同比增长15.4%。 流通股本（百万股） 7,214 对应3Q24单季度实现营业收入735.8亿元，同比增长27.1%，环比增 流通股比例（%） 99.76 长43.7%，单季度归母净利润36.8亿元，同比增长21.9%，环比增长 总市值（亿元） 3,135 25.8%，单季度扣非归母净利润31.6亿元，同比增长9.7%，环比增长 流通市值（亿元） 3,127 13.7%。 公司价格与沪深300走势比较 35% 13% -9%10/231/244/247/24 30% 56% - 公司同时公告了2024年年度业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润131.4~136.9亿元，同比增长20.0%~25.0%；扣非归母净利润114.9~127.1亿元，同比增长12.8%~24.8%。对应4Q24单季度归母净利润为40.7~46.2亿元，同比增长13.7%~29.0%，环比增长10.6%~25.5%，单季度扣非归母净利润33.7~46.0亿元，同比增长 6.8%~45.8%，环比增长6.7%~45.5%。 公司业绩稳健成长，期待AIPhone机型周期 立讯精密沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.三驾马车共同成长，期待AI浪潮来临2024-08-25 2.立讯精密：业务板块纵横拓展，新终端推动增长2024-01-02 立讯精密2024年前三季度实现非常稳健的业绩成长，同时也预告了全 年业绩区间，依旧保持强劲的增速。站在当前时点，我们认为可以期待明年iPhone系列外观更新+AI系统双重交叉的创新周期。 回顾iPhone过往有两次大的设计语言变更，分别出现了两个超级机型周期——iPhone6和iPhone12： 1）iPhone6于2014年9月发布，是苹果第一代圆角设计机型，且推出大屏的Plus版本，发售后6个月销量突破1亿部（Counterpoint数据）。苹果2015财年的iPhone业务收入1550亿美元，同比大幅增长52%。（苹果财年为10月初至次年9月底） 2）iPhone12于2020年10月发布，侧边设计重回平面直角，且是首款支持5G的iPhone机型，销量于2021年4月突破1亿部，基本追平iPhone6系列（Counterpoint数据）。苹果2021财年的iPhone收入1920亿美元，同比大幅增长39%。 站在当前时点，iPhone17的设计语言有望重新迭代，或将推出更轻薄的机型，预计新款辨识度会有所增加，我们认为可以积极期待明年在AI加持下，iPhone17开启超级机型周期，进而带动公司业务超预期成长。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营业收入2701、3096、3534亿元，归母净利润为135、170、213亿元，对应EPS为1.87、2.35、2.95元，对应PE为23.2、18.4、14.7倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、技术开发不及预期，大客户销量不及预期。 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2319 2701 3096 3534 收入同比（%）8.4% 16.5% 14.6% 14.2% 归属母公司净利润110 135 170 213 净利润同比（%）19.5% 23.5% 25.6% 25.5% 毛利率（%）11.6% 11.7% 12.3% 12.9% ROE（%）19.5% 19.0% 19.3% 19.5% 每股收益（元）1.54 1.87 2.35 2.95 P/E22.37 23.16 18.44 14.70 P/B4.38 4.41 3.56 2.86 EV/EBITDA11.49 11.63 9.02 6.88 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 流动资产 9421165 1483 1854 营业收入 2319 27013096 3534 现金 336498 740 1024 营业成本 2050 23852716 3080 应收账款 235263 301 344 营业税金及附加 5 78 9 其他应收款 35 5 5 销售费用 9 1112 14 预付账款 57 8 9 管理费用 55 6268 78 存货 298322 358 399 财务费用 5 -2-1 -1 其他流动资产 6570 71 73 资产减值损失 -13 -9-10 -10 非流动资产 678748 739 719 公允价值变动收益 2 00 0 长期投资 4242 42 42 投资净收益 18 2431 39 固定资产 446441 423 392 营业利润 129 158199 249 无形资产 2731 35 41 营业外收入 1 00 0 其他非流动资产 163234 239 244 营业外支出 1 00 0 资产总计 16201913 2222 2573 利润总额 129 158199 249 流动负债 748859 970 1079 所得税 6 810 12 短期借款 205245 275 295 净利润 122 150189 237 应付账款 459530 604 684 少数股东损益 13 1519 24 其他流动负债 8484 91 99 归属母公司净利润 110 135170 213 非流动负债 169188 198 203 EBITDA 219 264319 380 长期借款 120140 150 155 EPS（元） 1.54 1.872.35 2.95 其他非流动负债 4848 48 48 负债合计 9171047 1168 1282 主要财务比率 少数股东权益 140155 174 197 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 股本 7172 72 72 成长能力 资本公积 5068 68 68 营业收入 8.4% 16.5%14.6% 14.2% 留存收益 442570 740 953 营业利润 15.3% 23.0%25.6% 25.5% 归属母公司股东权 563711 881 1094 归属于母公司净利 19.5% 23.5%25.6% 25.5% 负债和股东权益 16201913 2222 2573 获利能力毛利率（%） 11.6% 11.7%12.3% 12.9% 现金流量表 单位:亿元 净利率（%） 4.7% 5.0%5.5% 6.0% 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E ROE（%） 19.5% 19.0%19.3% 19.5% 经营活动现金流 276257 292 342 ROIC（%） 10.0% 11.4%12.2% 13.1% 净利润 122150 189 237 偿债能力 折旧摊销 105108 121 132 资产负债率（%） 56.6% 54.7%52.6% 49.8% 财务费用 148 9 9 净负债比率（%） 130.5% 121.0%110.8% 99.3% 投资损失 -18-24 -31 -39 流动比率 1.26 1.361.53 1.72 营运资金变动 468 -6 -7 速动比率 0.80 0.931.11 1.30 其他经营现金流 82150 205 254 营运能力 投资活动现金流 -196-154 -81 -73 总资产周转率 1.49 1.531.50 1.47 资本支出 -109-112 -112 -112 应收账款周转率 9.36 10.8610.99 10.97 长期投资 -960 0 0 应付账款周转率 4.29 4.824.79 4.78 其他投资现金流 9-42 31 39 每股指标（元） 筹资活动现金流 4160 31 16 每股收益 1.54 1.872.35 2.95 短期借款 5640 30 20 每股经营现金流薄） 3.82 3.564.04 4.74 长期借款 2820 10 5 每股净资产 7.86 9.8412.19 15.14 普通股增加 01 0 0 估值比率 资本公积增加 1418 0 0 P/E 22.37 23.1618.44 14.70 其他筹资现金流 -58-18 -9 -9 P/B 4.38 4.413.56 2.86 现金净增加额 124162 242 285 EV/EBITDA 11.49 11.639.02 6.88 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 分析师：刘志来，华安证券电子分析师。2020-2021年曾任职于信达证券，2023年加入华安证券。4年电子行业研究经验，兼具买卖方视角。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒