年报预增，各项业务进展顺利

立讯精密(002475.SZ) 年报预增，各项业务进展顺利 电子 2024年10月27日 推荐(维持) 股价:43.35元 主要数据 行业电子 公司网址www.luxshare-ict.com 大股东/持股立讯有限公司/37.80% 实际控制人王来胜,王来春 总股本(百万股)7,226 流通A股(百万股)7,209 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)3,133 流通A股市值(亿元)3,125 每股净资产(元)8.87 资产负债率(%)63.0 行情走势图 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元 （13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元（23.06%YoY）。 平安观点： 年报预增，各项业务进展顺利：2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元（13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元 （23.06%YoY），扣非后归母净利81.17亿元（15.43%YoY）。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是11.72%（-0.08pctYoY）和5.52%（0.21pctYoY），2024年第三季度公司实现营收735.79亿元 （27.07%YoY），归属上市公司股东净利润36.79亿元 （21.88%YoY），业绩符合预期。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2024前三季度年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.43%（0.04pctYoY）、2.43%（0.25pctYoY）、0.10%（-0.02pctYoY）和 3.95%（0.01pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年全年业绩预告，公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润为131.43亿元-136.91亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为114.86亿元-127.13亿元。 徐勇 证券分析师 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 陈福栋 投资咨询资格编号 S1060524100001 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块，自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代， 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 214,028 231,905 269,010 317,432 374,570 YOY(%) 39.0 8.4 16.0 18.0 18.0 净利润(百万元) 9,163 10,953 13,399 16,290 19,618 YOY(%) 29.6 19.5 22.3 21.6 20.4 毛利率(%) 12.2 11.6 12.1 12.2 12.2 净利率(%) 4.3 4.7 5.0 5.1 5.2 ROE(%) 20.2 19.5 19.3 19.5 19.5 EPS(摊薄/元) 1.27 1.51 1.85 2.25 2.71 P/E(倍) 34.2 28.6 23.4 19.2 16.0 P/B(倍) 7.0 5.6 4.5 3.8 3.1 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 立讯精密公司季报点评 越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，以及从研发、仿真，到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。 投资建议：考虑到苹果新机备货略有下调，我们下调公司2024-2026归母净利为133.99/162.90/196.18亿元（原值为138.29/165.13/198.93亿元），对应的PE分别为23/19/16倍。公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司估值仍具有吸引力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 94228 158025 186107 219296 现金 33620 72633 85707 101134 应收票据及应收账款 24353 39325 46403 54756 其他应收款 322 654 772 910 预付账款 487 670 791 934 存货 29758 39309 46331 54671 其他流动资产 5688 5434 6103 6891 非流动资产 67764 62946 57677 52254 长期投资 4233 5189 6146 7102 固定资产 45209 40548 35437 29875 无形资产 2663 2219 1775 1332 其他非流动资产 15658 14989 14320 13946 资产总计 161992 220970 243784 271551 流动负债 74835 123480 134397 146748 短期借款 20514 46680 43907 39993 应付票据及应付账款 46401 65578 77294 91207 其他流动负债 7920 11223 13196 15548 非流动负债 16872 12442 8265 4325 长期借款 15391 10961 6784 2843 其他非流动负债 1481 1481 1481 1481 负债合计 91707 135923 142663 151072 少数股东权益 13975 15619 17618 20025 股本 7148 7226 7226 7226 资本公积 5012 6476 6476 6476 留存收益 44150 55727 69802 86752 归属母公司股东权益 56310 69429 83504 100454 负债和股东权益 161992 220970 243784 271551 单位:百万元 立讯精密公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 231905 269010 317432 374570 营业成本 205041 236460 278705 328872 税金及附加 535 519 613 723 营业费用 889 538 540 637 管理费用 5543 6187 7219 8438 研发费用 8189 8884 10158 11986 财务费用 483 1915 2123 1731 资产减值损失 -1319 -807 -952 -1124 信用减值损失 23 -27 -32 -37 其他收益 825 760 760 760 公允价值变动收益 210 200 200 200 投资净收益 1771 1153 1153 1153 资产处置收益 123 42 42 42 营业利润 12860 15829 19245 23176 营业外收入 93 50 50 50 营业外支出 68 48 48 48 利润总额 12885 15830 19246 23178 所得税 642 787 957 1153 净利润 12243 15043 18289 22025 少数股东损益 1291 1644 1999 2407 归属母公司净利润 10953 13399 16290 19618 EBITDA 23688 26019 30094 33788 EPS（元） 1.51 1.85 2.25 2.71 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 8.4 16.0 18.0 18.0 营业利润(%) 15.3 23.1 21.6 20.4 归属于母公司净利润(%) 19.5 22.3 21.6 20.4 获利能力毛利率(%) 11.6 12.1 12.2 12.2 净利率(%) 4.7 5.0 5.1 5.2 ROE(%) 19.5 19.3 19.5 19.5 ROIC(%) 14.9 15.9 14.3 15.6 偿债能力资产负债率(%) 56.6 61.5 58.5 55.6 净负债比率(%) 3.3 -17.6 -34.6 -48.4 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.5 速动比率 0.8 0.9 1.0 1.1 营运能力总资产周转率 1.4 1.2 1.3 1.4 应收账款周转率 9.6 7.0 7.0 7.0 应付账款周转率 4.47 3.64 3.64 3.64 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.51 1.85 2.25 2.71 每股经营现金流(最新摊薄) 3.79 2.99 3.67 4.13 每股净资产(最新摊薄) 7.71 9.53 11.47 13.82 估值比率P/E 28.6 23.4 19.2 16.0 P/B 5.6 4.5 3.8 3.1 EV/EBITDA 12 15 13 11 单位:百万元 经营活动现金流 27429 21641 26531 29851 净利润 12243 15043 18289 22025 折旧摊销 10320 8275 8724 8879 财务费用 483 1915 2123 1731 投资损失 -1771 -1153 -1153 -1153 营运资金变动 4636 -2304 -1319 -1497 其他经营现金流 1518 -135 -135 -13