各项业务进展顺利，奥特莱斯恢复态势良好

公司1Q2023营收同比增长1.58%，归母净利润同比减少39.77% 4月28日，公司公布2023年一季报：1Q2023实现营业收入33.67亿元，同比增长1.58%，实现归母净利润2.26亿元，折合成全面摊薄EPS为0.20元，同比减少39.77%，实现扣非归母净利润2.24亿元，同比增长144.83%。 1Q2022公司非经常收益为2.85亿元，其中包括收购购物中心公司产生的投资收益3.01亿元，1Q2023公司非经常收益为243.72万元。 公司1Q2023综合毛利率上升1.85个百分点，期间费用率下降2.30个百分点 1Q2023公司综合毛利率为42.80%，同比上升1.85个百分点。 1Q2023公司期间费用率为29.54%，同比下降2.30个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.27%/14.00%/2.27%，同比分别变化+0.09/-1.94/-0.45个百分点。 各项业务进展顺利，奥特莱斯恢复态势良好 截至2023年3月末，公司共经营75家大型门店（包括购物中心、百货、奥特莱斯），经营面积449.25万平方米。2022年公司受到一定疫情冲击影响，1Q2023公司业绩尤其是利润端有较好的复苏表现。分业态看，奥特莱斯恢复程度最好，1Q2023公司奥特莱斯业态收入同比增长30.55%，毛利率同比提升3.13pct。 公司经营情况持续向好：在全渠道方面，1Q2023公司持续推动旗下门店通过直播、微商城、微信群、企业微信、小红书推广等多种销售及导流方式，公司2023年1-2月线上销售额同比增长近50%。免税业务方面，公司旗下首家落地运营的离岛免税项目王府井国际免税港已于2023年1月18日试营业，1Q2023公司免税业务收入为5599.40万元，毛利率为14.67%。跨境电商方面，赛特奥莱店跨境电商体验店于2023年1月对外营业。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩超我们此前预期，主要是由于公司经营情况持续向好，盈利能力和利润率水平不断提升，有利于公司充分受益于线下客流回暖，我们上调对公司2023/2024/2025年归母净利润的预测35%/24%/25%至9.51/11.44/13.17亿元。公司各项业务进展顺利，受益于线下消费复苏大趋势，维持“买入”评级。 风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，消费复苏进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：1Q2023公司主营业务分业态情况 表2：1Q2023公司主营业务分地区情况 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q2-2023Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q2-2023Q1）