焦煤焦炭：情绪发酵，宽幅震荡

期货研究 二〇 二2024年10月27日 四年度 焦煤焦炭：情绪发酵，宽幅震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com泰君【报告导读】 安 期上周焦煤焦炭震荡格局。 货多头：1、钢厂复产仍在进行中，铁水产量环比增加1.33万吨，至235.69万吨，复产背景下原料端具备支研撑驱动。2、政策预期再度转强，近期多地四季度重大项目集中开工。与此同时，资金也加快下达使用，支究 所持重点领域项目建设。今年剩余地方政府专项债额度将在10月底发行完成；明年部分“两重”建设项目清 单和中央预算内投资计划也将在本月底提前下达。随着资金加快落地并在年内形成实物工作量，四季度固定资产投资增速有望持续加快。 供需宽松，基本面定价为主。当前煤焦价格难有起色的原因聚焦在几个方面：其一，供应相对偏宽松。一方面国内煤矿有保全年生产任务的目标，另外一方面则源自进口煤的补充，尤其是随着蒙煤四季度长协落地后，通关积极性相较之前有迎来一定的改善。其二，需求环节有所松动。由于下游接单情况并没有随着宏观预期的转好从而快速反应，导致前期囤货的贸易商在这轮跌价过程中都有出现不同程度的亏损，悲观情绪的蔓延加剧出货行为和意愿。其三、前期成材所形成的基本面优势需要重新审视。按螺纹当前产量及表需进行线性外推，库存水平已现累库拐点，产业链面临负反馈压力。综合而言，煤焦目前较难出现新的矛盾爆发点，但需要警惕供应端的事故扰动以及预期政策的助推作用。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2501开盘1,355.0元/吨，最高1,382.5元/吨，最低1,305.0元/吨，收 于1,355.0元/吨，较上周结算价波动6.0元/吨，成交619,421.0手，持仓170,931.0手。 上周焦炭主力合约J2501开盘1,990.5元/吨，最高2,016.0元/吨，最低1,927.0元/吨，收于1,990.0 元/吨，较上周结算价波动-9.5元/吨，成交97,970.0手，持仓26,522.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1415，焦煤2501合约收盘价1,355.0元/吨，基差60元/吨。焦炭港口折算仓单1927元/吨，焦炭主力2501合约收盘1,990.0元/吨，基差-63元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2501合约收盘价1,990.0元/吨，焦煤主力2501合约收盘价1,355.0元/吨， 2501焦炭-2501焦煤价差为897.0元/吨。 国内现货：CCI山西低硫主焦S0.71675（-）；CCI山西中硫主焦S1.3145（0 （-）。 -）；CCI山西高硫主焦S1.61423 图1：吕梁焦煤坑口含税价图2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究资料来源：wind，国泰君安期货研究 图3：河南平顶山主焦煤出厂价图4：河南平顶山1/3焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,280元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,240元/吨（到厂含税）；济钢焦 精煤报价2,100元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,310元/吨（到厂含税）。图5：莱钢焦精煤到厂价图6：济钢焦精煤到厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2024年10月26日，秦皇岛港煤炭总库存为576.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为501.0万 吨；国投京唐港煤炭库存量为185万吨，广州港库存285.8万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1980元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2065元/吨，连云港澳洲 主焦煤库提价2065元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1880元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2055 元/吨。 图7：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2024年10月25日，中国沿海煤炭运价指数CBCF785.28，巴拿马型运费指数(BPI)1201，好望角型运费指数(BCI)1856，超级大灵便型运费指数(BSI)1240，小灵便型运费指数(BHSI)728。 图8：国内海运运费图9：航运指数 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1660（-）；唐山准一级焦1860（-）；日照港准一级焦1750（-） 万吨 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2020年 2021年2022年2023年2024年 图10：焦炭现货图11：山东样本焦炭主流价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。图12：钢厂焦炭库存图13：焦化厂焦炭库存 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2501合约上周收阳，下方支撑位1300元/吨，上方压力位1500元/吨。焦炭J2501合约上周收阳，下方支撑位1800元/吨，上方压力位2200元/吨。 图14：焦煤2501合约日K线图15：焦炭2501合约日K线 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：当前煤焦价格难有起色的原因聚焦在几个方面：其一，供应相对偏宽松。一方面国内煤矿有保全年生产任务的目标，另外一方面则源自进口煤的补充，尤其是随着蒙煤四季度长协落地后，通关积极性相较之前有迎来一定的改善。其二，需求环节有所松动。由于下游接单情况并没有随着宏观预期的转好从而快速反应，导致前期囤货的贸易商在这轮跌价过程中都有出现不同程度的亏损，悲观情绪的蔓延加剧出货行为和意愿。其三、前期成材所形成的基本面优势需要重新审视。按螺纹当前产量及表需进行线性外推，库存水平已现累库拐点，产业链面临负反馈压力。综合而言，煤焦目前较难出现新的矛盾爆发点，但需要警惕供应端的事故扰动以及预期政策的助推作用。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分