尿素周报：高库存下价格波幅变小
高库存下价格波幅变小 尿素周报2024/10/26 刘洁文（能源化工组） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06期权相关 07产业结构图 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周现货先跌后涨，窄幅波动为主，盘面振幅持续压缩，全周小幅收涨。期权波动率大幅回落，市场陷入区间震荡。短期基本面仍偏弱，企业库存进一步走高，但是尿素绝对价格也已回落较多，企业利润低位，预计继续下行空间相对有限，供增需弱格局仍在延续，若无较大的供应或者需求利好出现，高库存下价格仍将维持窄幅波动为主。 供应端：本周尿素企业开工85.22%，环比回升0.67%，短期开工高位维持，部分气头企业公布11月份检修计划，后续预计开工逐步回落为主。利润方面，各工艺利润基本都开始陷入亏损，预计成本对价格仍将有一定支撑，关注后续是否出现亏损性减产。总体来看，短期供应高位，但后续有望逐步下行，关注企业成本压力。 需求端：当前农业需求淡季，少量用肥，需求有限。复合肥冬储生产尚未启动，企业开工进一步回落，小麦肥清仓降库，成品库存进一步走低。关注后续冬储肥启动情况。三聚氰胺开工回升，利润受原料下降影响持续改善。总体来看，当前需求依旧较为疲弱，后续随着复合肥冬储肥的生产以及部分淡储肥的收储，需求有望小幅改善。 库存：供增需弱下企业库存继续走高，本周企业库存117.26万吨，环比增加5.61万吨。企业降价吸单，预收维持同期高位水平，后续随着供应回落以及预收订单的兑现，企业库存有望缓解。出口短期无实质性变动，港口库存维持窄幅波动。 小结：企业开工仍处于高位，后续检修装置增多，预计开工将有所走低。现货仍旧偏弱，企业利润同比低位。需求端复合肥集中走货，成品库存加速去化，企业开工仍在季节性回落。三聚氰胺开工回升，利润受原料走弱影响有所改善。总体来看，尿素需求仍以回落为主，后续需求仍主要关注淡储肥节奏。总体来看，当前价格跟随宏观情绪波动率明显增大，单边参与难度加大，单边建议观望为主。月间价差受前期现货大幅走弱影响已回落同期低位水平，若后续出现供应端的意外停车或需求好转，月差有望出现走强，关注后续现货企稳之后的正套机会，当前库存高位下整体表现偏弱。 产业链价格数据 尿素产业链周度数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 1874 1888 -14 9-1价差 36 53 -17 01合约 1838 1835 3 1-5价差 -47 -46 -1 05合约 1885 1881 4 5-9价差 11 -7 18 国内现货市场 地区 最新 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 山东 1790 1800 -10 山东基差 -48 -35 -13 河南 1800 1800 0 河南基差 -38 -35 -3 河北 1830 1840 -10 河北基差 -8 5 -13 内蒙:通辽 1920 1920 0 下游价格 产品 最新 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 复合肥(45%S):山东价格 2740 2760 -20 山东复合肥利润 123.8 140 -16 复合肥(45%S):湖北价格 2750 2750 0 湖北复合肥利润 137.2 141 -4 三聚氰胺价格 6100 6100 0 三聚氰胺利润 470 500 -30 开工、库存 国际价格 利润 国际价格 最新价 一周前 变动 国际价格 最新 一周前 变动 FOB阿拉伯海湾 385 372.5 13 尿素出口利润 21 41 -20 FOB波罗的海 332.5 332.5 0 FOB尤日内 337.5 337.5 0 FOB中国 271.5 279.5 -8 CFR巴西 365 365 0 供需平衡表 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 47 507 0 507 10.1% 517 1 518 16.4% 52 (11) (11) 10.11% 2月 52 536 0 536 18.8% 499 1 514 8.2% 74 22 11 14.47% 3月 74 568 0 568 10.7% 565 1 566 6.6% 76 2 13 13.49% 4月 76 547 0 547 5.5% 569 1 570 19.0% 53 (23) (10) 9.36% 5月合约 0 2158 0 2158 11.1% 2150 4 2168 12.3% 0 -10 0 0.00% 5月 53 547 0 520 0.0% 540 3 543 6.9% 30 (23) (33) 5.59% 6月 30 531 0 531 3.6% 510 7 535 -10.1% 26 (4) (38) 4.87% 7月 26 554 0 554 7.5% 540 8 548 2.6% 32 6 (32) 5.83% 8月 32 534 0 534 3.3% 508 3 511 1.0% 55 23 (9) 10.75% 9月合约 0 2166 0 2139 3.6% 2098 21 2137 -0.3% 0 2 0 0.00% 9月 55 536 0 536 9.5% 509 1 510 5.4% 81 26 17 15.79% 10月 81 550 0 550 -0.1% 515 10 525 -3.9% 105 25 41 20.03% 11月 105 529 0 529 -0.5% 520 20 540 4.2% 94 (11) 30 17.47% 12月 94 483 0 483 -3.2% 480 20 500 3.5% 78 (17) 14 15.55% 1月合约 0 2098 0 2098 1.3% 2024 51 2075 2.2% 0 23 0 0.00% 合计 0 6421 0 6394 5.2% 6272 76 6380 4.5% 0 14 0 0.00% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 92 460 0 460 -1.0% 421 24 445 -1.0% 107 15 52 24.04% 2月 107 451 0 451 3.5% 458 17 475 5.9% 83 (24) 28 17.45% 3月 83 513 0 513 3.3% 521 10 531 0.3% 65 (18) 10 12.22% 4月 65 518 0 518 6.1% 471 8 479 -1.8% 104 39 50 21.77% 5月合约 0 1942 0 1942 3.0% 1871 59 1930 0.8% 0 12 0 0.00% 5月 104 520 0 520 3.5% 490 18 508 -3.2% 116 12 62 22.89% 6月 116 512 0 512 2.0% 573 22 595 20.9% 33 (83) (21) 5.48% 7月 33 515 0 515 8.2% 502 32 534 17.1% 14 (19) (40) 2.54% 8月 14 517 0 517 17.2% 475 31 506 16.2% 25 11 (29) 4.86% 9月合约 0 2064 0 2064 7.4% 2040 103 2143 12.3% 0 -79 0 0.00% 9月 25 489 0 489 5.7% 365 119 484 7.0% 30 5 (24) 6.12% 10月 30 550 0 550 20.0% 490 56 546 27.9% 33 4 (20) 6.12% 11月 33 532 0 532 16.6% 488 30 518 16.4% 47 14 (6) 9.16% 12月 47 499 0 499 10.7% 449 34 483 5.2% 64 16 10 13.21% 1月合约 0 2070 0 2070 13.2% 1792 239 2031 13.9% 0 39 0 0.00% 合计 0 6077 0 6077 7.8% 5703 401 6104 8.9% 0 -27 0 0.00% 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货弱势震荡，基差跌至负值 图3：01基差季节性（元/吨）图4：山东尿素现货市场价（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022年2023年2024年 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差低位有所企稳 图5：尿素1-5价差（元/吨）图6：尿素期限结构（元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2022年2023年2024年 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 2024-10-25一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：成交持续缩量 图7：尿素01持仓量（手）图8：尿素01成交量（手） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月25日 10月22日 11月11日 12月1日 12月21日 0.00 1600000.00 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月25日 10月22日 11月11日 12月1日 12月21日 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：尿素加权持仓量（手）图10：尿素加权成交量（手） 2022年2023年2024年2022年2023年2024年 1000000 8
