周度评估及策略推荐
本周尿素现货窄幅波动，小幅收涨，盘面振幅压缩，期权波动率大幅回落，市场陷入区间震荡。短期基本面偏弱，企业库存走高，但尿素绝对价格已回落，企业利润低位，预计下行空间有限，供增需弱格局延续，若无供应或需求利好，价格将维持窄幅波动。
行情回顾
- 供应端：开工率85.22%，环比回升0.67%，高位维持，部分企业公布11月检修计划，后续开工有望逐步回落。各工艺利润陷入亏损，成本对价格有一定支撑，关注亏损性减产。
- 需求端：农业需求淡季，少量用肥。复合肥冬储生产未启动，开工回落，小麦肥清仓降库，成品库存走低。关注冬储肥启动情况。三聚氰胺开工回升，利润改善。
- 库存：企业库存117.26万吨，环比增加5.61万吨，供增需弱导致库存走高。企业降价吸单，预收订单维持高位，后续供应回落及订单兑现或缓解库存压力。出口短期无变动，港口库存窄幅波动。
小结
- 开工高位但后续检修增多，预计将走低。
- 现货偏弱，企业利润同比低位。
- 需求端复合肥走货集中，成品库存加速去化，企业开工季节性回落。
- 三聚氰胺开工回升，利润改善。
- 需求仍以回落为主，关注淡储肥节奏。
- 当前价格跟随宏观情绪波动，单边参与难度加大，建议观望。月间价差受现货走弱影响回落至低位，若供应端意外停车或需求好转，月差有望走强，关注现货企稳后的正套机会，当前库存高位下整体表现偏弱。
价格走势推演
- 基差：现货弱势震荡，基差跌至负值。
- 价差：1-5价差低位企稳。
- 成交、持仓：成交持续缩量。
- 利润和库存：各工艺利润处于低位，企业库存累至高位。
- 库存变化推演：供增需弱导致库存走高，后续或缓解。
供给端
- 尿素产能：数据图表显示产能情况。
- 尿素开工：开工率维持高位。
- 装置检修情况：部分企业公布检修计划。
- 预收订单和产量：企业降价吸单，预收订单维持高位。
需求端
- 消费量推演：数据图表分析消费量。
- 复合肥：开工持续回落。
- 氮源比价：数据图表分析氮源比价。
- 三聚氰胺：开工回升，利润改善。
- 下游出口需求：出口短期无实质性变动。
- 尿素出口：数据图表显示出口情况。
期权相关
产业结构图
- 产品产业链图示，全球化肥需求占比最大的国家，我国、印度、美国、巴西需求占全球1/2以上。我国3月进入需求旺季，持续到7月底；印度需求旺季6-10月；美国旺季提前约一个月；拉美地区8-9月用肥旺季。我国6、7月用肥量最大，5月底前备肥结束，上游企业待发订单发到6月中。
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