钢铁行业周报：钢材品种间有所分化，板材基本面韧性较强

行业观点：钢材需求有所分化，板材强于建材 事件：截至10月25日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3620元/吨、3887元/吨、3512元/吨、4099元/吨、3582元/吨，周环比变化-2.60%、-2.58%、+0.25%、-0.75%、-0.85%。本周五大品种产量880.58万吨，周环比上升7.16万吨。247家钢铁企业日均铁水235.69万吨，周环比上升1.33万吨，高炉产能利用率88.48%，高炉开工率82.14%，较上周分别上升0.49个百分点和0.46个百分点。短流程企业，电炉产能利用率54.1%，电炉开工率72.05%，较上周环比增加2.22个百分点和2.47个百分点。库存方面，本周钢材总库存1259.32万吨，其中社会库存环比下降27.94万吨至848.13万吨；钢厂库存环比上升14.71万吨至411.19万吨。需求端，本周五大材合计消费量893.8万吨，周环比下降1.88%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-5.56%、-5.82%、+0.41%、-1.09%、+1.74%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2611元/吨，较上周下降1元/吨。吨钢毛利方面，截至10月25日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-97元/吨、-194元/吨、+43元/吨，周环比变化-92元/吨、+18元/吨、-22元/吨。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周64.94%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降9.52个百分点。 观点：本周主流贸易商建筑钢材成交量日均12万吨，较上周环比略有改善，但整体变现仍然较弱。从螺纹钢、线材产量数据看，本周螺纹钢产量进一步增长，目前已处于年内高位。同时，螺纹钢厂库连续两周累库，虽然螺纹钢社会库存本周仍在下降，但降幅同样收窄。我们认为，螺纹钢阶段性变现为“供增需减”的情况。因此，本周螺纹钢价格有所回落。相较于建材，板材供需数据较为平稳，其中热轧板卷库存仍处于下降趋势，同时供给有所收缩，因此本周板材价格变现稳定。我们认为，随着天气逐步转冷，建筑用钢或逐步走弱，建材需求逐步由终端需求向贸易商冬储转移。而板材针对下游主要为制造业，终端客户需求持续性或更长。同时叠加一些列宏观政策利好刺激预期，下游补库需求存有韧性。展望下周，由于中钢协对于产能退出及联合重组机制推进的表态，市场预期再次好转，钢材价格在预期刺激下，有望保持偏强运行。 事件二：中钢协表示，将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。 观点：钢铁行业目前面临着需求转型阶段，整体需求强度仍处于逐步下降阶段。 面对需求端的变化，供给端相对过剩，使得行业景气度较为低迷。我们认为，我国钢铁工业经过长年的高速发展，部分产能或已无法满足现阶段发展，叠加绿色发展为企业提高了准入门槛，部分企业经营困难。8月份工业和信息化部已暂停公示、公告新的钢铁产能置换项目，堵上新增产能的入口，未来若相关产能退出及联合重组机制逐步完善，行业供给有望明显改善。 股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇 截至10月25日，钢铁（申万）指数报收2075.79点，周上涨0.24%。同期万得全A指数报收5022.53点，周上涨2.72%。 估值角度看，板块整体市净率0.92倍，处于近五年32.26%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.50倍，处于近五年的11.34%分位；普钢当前市净率0.72倍，处于近五年17.24%分位；特钢当前市净率1.44倍，处于近五年14.69%分位。 我们认为，未来板块逻辑主要关注方面： 一．龙头钢企估值修复；本周钢铁行业盈利率再次回升至7成以上。目前受到前期宏观政策刺激叠加阶段性供需错配影响，行业盈利好转。若未来相关政策使得经济出现复苏，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得 供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56倍PB、普钢0.96倍PB、特钢2.22倍PB），目前各子板块估值仍有较大回升空间。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管。 二．政策不断出台，带动板块困境反转预期。目前发改委、财政部、央行向市场传达经济刺激政策预期，未来短期内有望出台更加具体、有针对性政策，有望带来市场预期转变。钢铁企业近年来受到投资不足，需求释放缓慢影响，大量钢铁企业持续亏损。随着市场预期转变，部分钢厂有望实现困境反转。我们认为，相对建筑用钢企业或在此预期下有所表现，重点关注：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、友发集团、方大特钢、中南股份。 三．地方化债有望带动管道公司需求释放。本周二发改委新闻发部会再次提及城市管网更新改造，地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里，总投资需求4万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。中长期加强管网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。 另外，中长期看，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。10月25日，中钢协表示将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策。随着政策推进，钢铁供给端有望出现积极变化。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示：钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总（元/吨） 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 图表3原材料价格汇总（元/吨） 二、行业重点数据追踪 （一）生产 图表4五大钢材品种产量情况（万吨） 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量（万吨） 图表6高炉企业产能利用率情况（%） 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%） 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） 图表10螺纹钢周度产量（万吨） 图表11线材周度产量（万吨） 图表12热轧周度产量（万吨） 图表13冷轧板卷周度产量（万吨） 图表14中厚板周度产量（万吨） （二）五大品种钢材消费量 图表15五大品种钢材消费量（万吨） 图表16螺纹钢消费量（万吨） 图表17线材消费量（万吨） 图表18热轧板卷消费量（万吨） 图表19冷轧板卷消费量（万吨） 图表20中厚板消费量（万吨） （三）库存情况 1、钢材社会库存 图表21五大品种钢材社会库存（万吨） 图表22螺纹钢社会库存（万吨） 图表23线材社会库存（万吨） 图表24热轧板卷社会库存（万吨） 图表25冷轧板卷社会库存（万吨） 图表26中厚板社会库存（万吨） 2、钢材钢厂库存 图表27五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表28螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表29线材钢厂库存（万吨） 图表30热轧板卷钢厂库存（万吨） 图表31冷轧板卷钢厂库存（万吨） 图表32中厚板钢厂库存（万吨） 3、原材料库存 图表33钢厂铁矿石库存（万吨） 图表34钢厂铁矿平均可用天数（天） 图表35铁矿石港口库存（万吨） 图表36 247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨） 图表37 247家钢铁企业焦炭库存（万吨） 图表38 247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天） （四）盈利情况 图表39 247家钢铁企业盈利企业比例 图表40钢材吨钢毛利 三、风险提示 钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。