煤电上网电价机制正逐步市场化,从过去的政府定价转向供需定价,这将有利于煤电企业实现稳定盈利。煤电收益由电量收入、容量收入和辅助服务收入三部分构成。电量收入受煤价影响,随着长协煤政策的推行,煤价或将平稳,电量收入接近稳定;容量收入用于回收折旧等固定成本,容量电价机制的实施将逐步提升容量收入占比,预计2024~2025年全国煤电容量电价平均水平约为0.0245元/kWh,2026年起全国平均水平约为0.0386 元/kWh;辅助服务收入体现煤电调节价值,其价值有望提升。在煤价降低的情况下,火电企业报价会以成本加成方式保障合理利润,预计煤电报价降幅有限。电改将加速火电公用事业化,建议关注华能国际、宝新能源、皖能电力、浙能电力等火电龙头公司。
风险提示:煤价波动、市场化电价价格波动、火电机组建设不及预期、模型假设风险。