Q3公司业绩略低于预期，看好公司长期发展

证券研究报告 非金融公司|公司点评|苏试试验（300416） Q3公司业绩略低于预期，看好公司长期发展 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月27日 证券研究报告 |报告要点 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单 有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为22.53/24.78/28.29亿元，归母净利润分别为2.62/3.34/4.08亿元，CAGR为9.12%EPS分别为0.51/0.66/0.80元/股,考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力有望恢复稳定，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月27日 苏试试验(300416) Q3公司业绩略低于预期，看好公司长期发展 股价相对走势 苏试试验 40% 沪深300 13% -13% -40% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《苏试试验（300416）：2024年半年报点评：业绩略低于预期，集成电路检测业务向好》2024.08.23 扫码查看更多 行 业： 社会服务/专业服务 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 13.12元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 509/505 流通A股市值(百万元) 6,627.48 每股净资产(元) 5.10 资产负债率(%) 38.53 一年内最高/最低(元) 19.46/9.24 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收14.06亿元，同比下滑7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑33.56%。公司2024Q3实现营收4.89亿元，同比下滑11.91%；实现归母净利润0.44亿元，同比下滑48.34%。 公司毛利率小幅下滑，净利率下滑明显 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为44.01%/12.23%，分别同比-1.07/-4.66pcts其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为42.08%/10.35%，分别同比-3.68/-7.84pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 8.23%/13.39%/7.43%/1.56%，分别同比+2.43/+2.45/-0.08/+0.17pcts,我们认为宏观环境影响下，公司试验服务、试验设备毛利率或有所下滑，同时销售费用率和管理费用率提升使得公司净利率承压。 公司环试服务及设备或仍承压 环试服务方面，由于公司前期持续加大新能源等领域投入，产能处于爬坡阶段，投入产出暂不能匹配，业绩受到阶段性影响。试验设备方面，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期承压。 公司新业务处于前期布局阶段，看好公司后续业务发展 公司坚持新产品新技术研发，试验设备方面，持续推进四综合试验系统、热真空试验系统(系列产品)、中高功率芯片测试系统等新品研发；试验服务方面，投入新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域；集成电路方面，进一步强化FA、MA、RA试验能力。目前公司相关业务处于前期布局，叠加宏观环境景气度较低，公司业绩有所承压，公司为国内检测设备龙头企业，我们仍看好公司业务发展。 检测设备行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为22.53/24.78/28.29亿元，归母净利润分别为2.62/3.34/4.08亿元，CAGR为9.12%。EPS分别为0.51/0.66/0.80元/股,考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力有望恢复稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1805 2117 2253 2478 2829 增长率（%） 20.21% 17.26% 6.42% 10.00% 14.16% EBITDA（百万元） 531 624 811 984 1030 归母净利润（百万元） 270 314 262 334 408 增长率（%） 42.03% 16.44% -16.76% 27.65% 22.27% EPS（元/股） 0.53 0.62 0.51 0.66 0.80 市盈率（P/E） 24.7 21.2 25.5 20.0 16.3 市净率（P/B） 3.0 2.6 2.4 2.2 2.0 EV/EBITDA 24.1 17.2 10.1 8.1 7.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月24日收盘价 风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、政策变化风险：检测行业是政策导向较强的行业，国家政策的突然变化可能导致公司应对不及时、服务不符合政策规定、公司需要投入大量成本进行整改等问题。 3、公信力和品牌受不利事件影响的风险：对于第三方检测行业，公司品牌公信力非常重要，客户的认可是企业发展的根本，如果出现质量问题导致公信力受损，公司可能面临营收减少、检测资质取消等问题。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1060 931 1352 1487 1697 营业收入 1805 2117 2253 2478 2829 应收账款+票据 955 1277 1193 1312 1498 营业成本 963 1151 1205 1326 1512 预付账款 89 74 114 125 143 营业税金及附加 9 12 16 15 8 存货 396 340 495 581 746 营业费用 115 135 180 186 212 其他 52 72 83 92 105 管理费用 362 398 496 508 566 流动资产合计 2551 2695 3237 3597 4189 财务费用 34 25 41 37 28 长期股权投资 29 20 17 13 10 资产减值损失 -1 0 0 0 -1 固定资产 1220 1597 1426 1283 1158 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 135 163 294 300 256 投资净收益 -3 -4 -3 -3 -3 无形资产 123 115 116 135 145 其他 17 15 11 8 4 其他非流动资产 219 261 351 284 342 营业利润 337 405 322 411 503 非流动资产合计 1727 2155 2204 2015 1912 营业外净收益 -2 0 -1 -1 -1 资产总计 4279 4850 5441 5612 6101 利润总额 335 405 322 411 502 短期借款 422 527 617 341 226 所得税 23 37 17 22 27 应付账款+票据 373 418 438 482 549 净利润 312 369 304 389 475 其他 544 503 650 711 811 少数股东损益 42 54 43 55 67 流动负债合计 1338 1448 1706 1534 1586 归属于母公司净利润 270 314 262 334 408 长期带息负债 515 404 443 443 443 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 2 2 2 2 2 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 538 437 526 556 611 成长能力 负债合计 1876 1885 2232 2090 2197 营业收入 20.21% 17.26% 6.42% 10.00% 14.16% 少数股东权益 201 436 479 533 600 EBIT 26.38% 16.64% -15.55% 23.37% 18.38% 股本 387 509 509 509 509 EBITDA 25.80% 17.62% 29.94% 21.25% 4.68% 资本公积 910 941 941 941 941 归属于母公司净利润 42.03% 16.44% -16.76% 27.65% 22.27% 留存收益 904 1078 1281 1539 1854 获利能力 股东权益合计 2403 2964 3209 3522 3904 毛利率 46.66% 45.60% 46.50% 46.50% 46.54% 负债和股东权益总计 4279 4850 5441 5612 6101 净利率 17.26% 17.42% 13.51% 15.68% 16.79% ROE 12.26% 12.43% 9.58% 11.18% 12.36% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 11.97% 11.72% 8.86% 9.97% 11.69% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 312 369 304 389 475 资产负债率 24.40% 22.27% 52.74% 59.66% 68.79% 折旧摊销 162 194 448 536 499 流动比率 2.7 3.1 1.4 1.2 1.0 财务费用 34 25 41 37 28 速动比率 2.6 2.9 1.3 1.1 0.9 存货减少（增加为“-”） -43 56 -155 -86 -165 营运能力 营运资金变动 -132 -317 45 -120 -214 应收账款周转率 1.7 1.9 1.8 1.8 1.8 其它 110 8 161 92 170 存货周转率 5.9 9.6 5.5 5.5 5.5 经营活动现金流 443 335 845 847 794 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 -343 -602 -450 -320 -345 每股指标（元） 长期投资 -14 -10 0 0 0 每股收益 0.5 0.6 0.5 0.7 0.8 其他 -8 -9 -53 -33 -58 每股经营现金流 0.9 0.7 1.7 1.7 1.6 投资活动现金流 -365 -622 -503 -353 -403 每股净资产 4.3 5.0 5.4 5.9 6.5 债权融资 -216 -5 129 -276 -115 估值比率 股权融资 102 122 0 0 0 市盈率 24.7 21.2 25.5 20.0 16.3 其他 90 15 -51 -83 -66 市净率 3.0 2.6 2.4 2.2 2.0 筹资活动现金流 -24 131 78 -359 -181 EV/EBITDA 24.1 17.2 10.1 8.1 7.7 现金净增加额 59 -153 420 135 211 EV/EBIT 34.7 24.9 22.6 17.8 15.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月24日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯