Q3业绩符合预期，功率预测领先地位稳固

业绩简评 2024年10月25日公司披露三季报，前三季度实现营收3.6亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长2.7%。其中，Q3实现营收1.4亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降0.9%，业绩符合预期。 经营分析 发布新能源大模型“旷冥”，新能源发电功率预测领先地位稳固。 2024年10月15日，公司自研新能源大模型“旷冥”正式发布，大模型采用动态图神经网络、大气分层结构、时序注意力机制等 人民币(元)成交金额(百万元) 前沿技术，可对新能源气象与出力进行精准预测，从而结合电力 市场特征，提供更加准确的全省45天气象资源预测、日前/实时电价预测、负荷预测等，公司新能源发电功率预测领先地位有望持续巩固。 电力市场化改革加速推进，公司创新类产品望充分受益。 公司基本情况（人民币） 10月15日，省间电力现货市场转正式运行启动仪式在京举行，电力市场化改革加速推进。公司创新产品（电力交易、虚拟电厂、微电网）持续跟进电改政策、加速完善产品服务体系：1）电力交易：着手开展辽宁、宁夏、陕西等省份产品研发工作，拓展山西、山东、甘肃等省份的用户侧客户；2）虚拟电厂：已获得陕西、甘肃、宁夏等省份电网的聚合商准入资格，在江苏、浙江、上海、广东、重庆等省份落地开展示范项目；3）微电网：研发了多网融合的显控一体机设备整体解决方案等。 盈利能力基本维持稳定，销售/管理费用率上升。 前三季度公司整体毛利率67.3%，同比-0.5pct，盈利能力基本维持稳定；费用率方面，公司前三季度销售费用率26.7%，同比 +2.2pct，管理费用率8.7%，同比+0.1pct，研发费用率17.8%， 同比-2.6pct。 盈利预测、估值与评级 78.00 70.00 62.00 54.00 46.00 38.00 30.00 231027 240127 240427 240727 成交金额国能日新沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 360 456 566 697 915 营业收入增长率 19.78% 26.89% 24.06% 23.09% 31.33% 归母净利润(百万元) 67 84 106 136 183 归母净利润增长率 13.36% 25.59% 25.94% 28.04% 34.54% 摊薄每股收益(元) 0.946 0.849 1.059 1.356 1.825 每股经营性现金流净额 0.84 0.68 0.68 1.04 1.30 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.67% 7.86% 9.00% 10.34% 12.21% P/E 92.81 61.12 42.19 32.95 24.49 P/B 6.19 4.80 3.80 3.41 2.99 考虑到功率预测业务优势，并网控制、新能源管理等行业景气度、新业务潜在增量空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.1/1.4/1.8亿元，现价对应PE为42/33/24，维持“增持”评级。 风险提示 新能源装机不及预期；电改革推进不及预期；市场竞争程度加剧。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 300 360 456 566 697 915 货币资金 83 800 731 775 865 1,046 增长率 19.8% 26.9% 24.1% 23.1% 31.3% 应收款项 197 249 315 344 414 532 主营业务成本 -110 -120 -148 -176 -213 -275 存货 68 81 84 97 114 143 %销售收入 36.6% 33.4% 32.4% 31.1% 30.6% 30.0% 其他流动资产 62 8 29 26 30 35 毛利 190 239 308 390 484 640 流动资产 410 1,138 1,159 1,242 1,423 1,756 %销售收入 63.4% 66.6% 67.6% 68.9% 69.4% 70.0% %总资产 94.9% 91.9% 82.8% 84.8% 86.2% 88.4% 营业税金及附加 -2 -2 -4 -5 -6 -7 长期投资 0 75 140 140 140 140 %销售收入 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 8 11 32 40 48 54 销售费用 -66 -93 -118 -144 -177 -231 %总资产 1.8% 0.9% 2.3% 2.8% 2.9% 2.7% %销售收入 21.8% 25.9% 25.9% 25.5% 25.4% 25.3% 无形资产 2 1 19 11 10 10 管理费用 -18 -29 -43 -51 -59 -73 非流动资产 22 101 240 222 227 231 %销售收入 6.0% 8.2% 9.4% 9.0% 8.5% 8.0% %总资产 5.1% 8.1% 17.2% 15.2% 13.8% 11.6% 研发费用 -41 -63 -87 -102 -125 -165 资产总计 432 1,238 1,399 1,464 1,650 1,987 %销售收入 13.6% 17.6% 19.2% 18.0% 18.0% 18.0% 短期借款 3 3 16 0 0 65 息税前利润（EBIT） 64 51 56 88 117 163 应付款项 103 106 138 140 166 211 %销售收入 21.3% 14.3% 12.3% 15.6% 16.7% 17.9% 其他流动负债 77 120 140 126 155 203 财务费用 0 10 9 14 16 17 流动负债 183 229 293 266 321 479 %销售收入 -0.1% -2.8% -2.0% -2.5% -2.3% -1.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -8 -11 0 0 0 其他长期负债 2 3 32 19 14 10 公允价值变动收益 1 1 7 0 0 0 负债 185 232 325 285 335 489 投资收益 1 2 9 6 6 6 普通股股东权益 246 1,005 1,072 1,178 1,314 1,497 %税前利润 1.4% 3.7% 10.8% 5.6% 4.3% 3.2% 其中：股本 53 71 99 100 100 100 营业利润 65 66 83 108 138 186 未分配利润 154 182 218 324 460 643 营业利润率 21.7% 18.2% 18.3% 19.1% 19.9% 20.3% 少数股东权益 0 1 1 1 1 1 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 432 1,238 1,399 1,464 1,650 1,987 税前利润利润率 6521.7% 6618.2% 8318.3% 10819.1% 13819.9% 18620.3% 比率分析 所得税 -6 1 -2 -2 -2 -3 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.2% -1.6% 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 每股指标 净利润 59 67 82 106 136 183 每股收益 1.113 0.946 0.849 1.059 1.356 1.825 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 每股净资产 4.634 14.178 10.804 11.766 13.122 14.947 归属于母公司的净利润 59 67 84 106 136 183 每股经营现金净流 0.836 0.837 0.678 0.683 1.041 1.295 净利率 19.7% 18.7% 18.5% 18.7% 19.5% 20.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 24.02% 6.67% 7.86% 9.00% 10.34% 12.21% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 13.71% 5.42% 6.02% 7.25% 8.23% 9.20% 净利润 59 67 82 106 136 183 投入资本收益率 23.20% 5.16% 5.03% 7.33% 8.70% 10.26% 少数股东损益 0 0 -2 0 0 0 增长率 非现金支出 12 15 24 8 8 9 主营业务收入增长率 20.92% 19.78% 26.89% 24.06% 23.09% 31.33% 非经营收益 -2 -4 -19 4 -5 -3 EBIT增长率 5.72% -19.54% 8.91% 57.41% 32.34% 40.17% 营运资金变动 -24 -18 -19 -49 -35 -59 净利润增长率 9.16% 13.36% 25.59% 25.94% 28.04% 34.54% 经营活动现金净流 44 59 67 68 104 130 总资产增长率 29.65% 187.01% 12.93% 4.70% 12.69% 20.43% 资本开支 -4 -6 -35 0 -14 -13 资产管理能力 投资 25 -16 -66 -2 0 0 应收账款周转天数 190.6 201.0 202.3 200.0 195.0 190.0 其他 2 3 5 6 6 6 存货周转天数 212.7 226.3 203.2 200.0 195.0 190.0 投资活动现金净流 23 -19 -96 4 -8 -7 应付账款周转天数 295.7 255.2 208.7 200.0 195.0 190.0 股权募资 0 727 1 0 0 0 固定资产周转天数 9.5 10.7 15.0 12.6 10.1 6.8 债权募资 0 0 0 -20 0 65 偿债能力 其他 -8 -53 -46 -2 -1 -3 净负债/股东权益 -52.52% -79.16% -67.55% -66.58% -66.53% -66.15% 筹资活动现金净流 -8 674 -45 -21 -1 62 EBIT利息保障倍数 -395.6 -5.2 -6.0 -6.3 -7.4 -9.7 现金净流量 60 715 -74 52 95 185 资产负债率 42.90% 18.77% 23.27% 19.47% 20.30% 24.62% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 3 8 21 38 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 1 3 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.25 1.11 1.13 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中