功率预测优势稳固，电力体制改革打开成长空间

国能日新(301162.SZ) 计算机 2024年10月14日 功率预测优势稳固，电力体制改革打开成长空间 推荐（首次） 股价：38.6元 主要数据 行业计算机 公司网址www.sprixin.com 大股东/持股雍正/26.72% 实际控制人雍正总股本(百万股)100 流通A股(百万股)61 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）39 流通A股市值(亿元)24 每股净资产(元)11.03 资产负债率(%)22.5 行情走势图 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 平安观点： 新能源发电功率预测领先企业，“源网荷储”全链开拓。公司以传统能源 业务起家，成功转型新能源信息化产品及服务提供商。公司基于新能源发电功率预测核心竞争力，实现新能源电力管理“源网荷储”全覆盖。公司运维服务体系完备，客户覆盖范围广且粘性高，为公司业务的持续健康发展提供有力支撑。2024年上半年，母公司业绩向好，主营业务发展势头良好。功率预测业务是公司的主要收入来源，创新业务有望逐渐起量，将成为推动公司未来发展的新引擎。 新能源装机持续较高景气度，电力体制改革持续向纵深推进。“双碳”战略背景下，我国新能源装机市场维持较高景气度。新能源电站加速并网加大对电网的影响，发电功率预测考核标准逐步升级，拉升相关产品及服务 需求。同时，极端天气、长时预测新功能及分布式等新场景，有望进一步打开功率预测市场空间。我国电力交易市场建设相关文件密集出台，各省电力现货市场将陆续转入正式运行阶段，将为电力交易相关产品打开市场空间。此外，新能源电力市场用户侧政策的逐步放开将加速虚拟电厂、微电网及储能等相关产品需求的释放。 传统业务奠定发展根基，创新产品开辟新增长点。传统业务方面：公司基于源端功率预测技术及市场份额优势筑牢核心竞争力，功率预测业务服务 电站数量持续攀升且客户粘性较强，为公司持续增长提供有力支撑；同时新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统等业务有望受益于新能源装机市场的较高景气度，维持良好增长势头。创新业务方面：公司精准把握新能源电力行业发展大势，前瞻布局电力交易、储能、虚拟电厂、微电网等领域。随着我国电力市场化改革进一步深化，以及用户侧政策的逐步放开，公司创新产品线有望作为第二增长曲线拉动公司成长。 盈利预测与投资建议：公司是新能源发电功率预测领域领先企业，基于 公 司报告 公 司首次覆盖报告 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 360 456 580 755 991 YOY(%) 19.8 26.9 27.1 30.2 31.3 净利润(百万元) 67 84 104 135 175 YOY(%) 13.4 25.6 23.6 29.5 30.0 毛利率(%) 66.6 67.6 69.1 69.7 70.1 净利率(%) 18.7 18.5 18.0 17.9 17.7 ROE(%) 6.7 7.9 9.3 11.4 13.8 EPS(摊薄/元) 0.67 0.84 1.04 1.35 1.75 P/E(倍) 57.6 45.9 37.1 28.7 22.1 P/B(倍) 3.8 3.6 3.4 3.3 3.0 研究助理 王佳一一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 源端功率预测优势筑牢核心竞争力，逐渐延伸业务边界实现新能源电力管理“源网荷储”全链条布局。传统业务凭借领先的预测精度及市场份额，有望受益于新能源装机市场较高景气度持续增长，为公司长期持续发展提供有力支撑；创新业务则有望在电力体制改革浪潮中，作为公司第二成长曲线开辟新的增长点。我们预计公司2024-2026年营业收入为5.80/7.55/9.91亿元，同比增速分别为27.1%/30.2%/31.3%；归母净利润为1.04/1.35/1.75亿元，同比增速分别为23.6%/29.5%/30.0%；EPS分别为1.04/1.35/1.75元，根据2024年10月11日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为37.1x/28.7x/22.1x。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）公司功率预测业务发展不及预期。新能源发电功率预测业务是凝聚公司核心技术优势的根基业务，若新能源发电功率预测领域市场竞争加剧，公司预测精度及市场份额不能继续保持领先，则公司功率预测业务存在发展不及预期的风险。 2）电力体制改革推进不及预期。公司作为电力市场新能源信息化产品及服务提供商，其业务开展与业绩释放和电力体制改革的推进节奏密切相关，若相关政策的出台和落地节奏不达预期，则公司发展存在不及预期的风险。3）公司创新业务发展不及预期。创新业务是公司基于对新能源电力市场未来发展大势判断的前瞻性布局，若公司相关产品线拓展不理想，或相关细分 领域发展不达预期，则公司创新业务发展存在不及预期的风险。 正文目录 一、新能源发电功率预测领先企业，“源网荷储”全链开拓6 1.1基于功率预测核心优势，实现“源网荷储”全链条布局6 1.2公司股权结构清晰，股权激励彰显未来发展信心7 1.3公司财务分析：收入实现较快增长，多元业务均衡发展8 二、新能源装机持续较高景气度，电力体制改革向纵深推进10 2.1新能源装机市场持续较高景气度，功率预测考核趋严拉升市场需求10 2.2电力体制改革持续深化，顶层设计不断完善11 三、传统业务奠定发展根基，创新产品开辟新增长点12 3.1功率预测筑牢核心优势，传统业务奠定发展根基12 3.2创新产品增势强劲，打造公司第二成长曲线16 四、盈利预测20 4.1盈利预测20 4.2估值分析21 4.3投资建议22 五、风险提示22 图表目录 图表1公司历史沿革6 图表2公司主要业务及产品架构图6 图表3公司全球营销网络7 图表4公司合作伙伴（部分）7 图表5公司股权结构（截至2024.6.30）7 图表6公司部分高管简介（截止2023年12月31日）8 图表7公司股权激励业绩考核目标8 图表82020年-2024H1公司营业收入及增速9 图表92020年-2024H1公司归母净利润及增速9 图表102021年-2024H1公司营收结构9 图表112021年-2023年公司毛利结构9 图表12公司毛利率、期间费用率、归母净利润率情况10 图表13公司各项费用率情况10 图表142017-2024H1我国光伏发电装机容量（万千瓦）11 图表152017-2024H1我国风电发电装机容量（万千瓦）11 图表16电力体制改革相关政策11 图表17公司单站功率预测产品界面示意图13 图表18公司集中功率预测产品界面示意图13 图表19公司功率预测业务服务电站规模（个）13 图表20光伏电站方面公司与竞争对手的替换情况（个）14 图表21风电场方面公司与竞争对手的替换情况（个）14 图表22公司新能源发电功率预测业务收入情况14 图表23公司新能源发电功率预测业务收入结构14 图表24公司并网智能控制产品界面示意图15 图表25公司并网智能控制业务收入情况16 图表26公司并网智能控制业务营收占比16 图表27公司电网新能源管理系统业务收入情况16 图表28公司电网新能源管理系统业务营收占比16 图表29公司主要电力交易产品简介17 图表30公司储能智慧能量管理系统产品界面示意图18 图表31公司储能云管家产品界面示意图18 图表32公司虚拟电厂业务模式示意图19 图表33公司创新产品收入情况20 图表34公司创新产品营收占比20 图表35国能日新简要损益预测表21 图表36国能日新同行业可比公司估值比较22 一、新能源发电功率预测领先企业，“源网荷储”全链开拓 1.1基于功率预测核心优势，实现“源网荷储”全链条布局 传统能源业务起家，成功转型新能源信息化产品及服务提供商。公司成立于2008年，以火电节能及控制系统相关业务起家， 2011年起逐步向新能源发电信息化转型，深耕风电和光伏发电功率预测领域，目前公司功率预测类产品已稳居行业领先地位。同时，公司精准把握新能源行业发展趋势，通过技术和产品的持续创新，不断拓展新能源后服务应用市场，在新能源电力交易、辅助服务市场、虚拟电厂、储能、微电网等新业务新领域充分发力，打造新能源电力管理“源网荷储”全链条信息化产品体系。未来，公司将充分发挥源端服务优势，积极拓展业务边界，同时，通过向产业链上下游的合理投资布局，充分发挥协同效应，持续巩固公司主业护城河。 图表1公司历史沿革 资料来源：公司官网、公司公告、公司微信公众号、北极星太阳能光伏网、平安证券研究所 功率预测产品构筑核心竞争力，创新业务打开成长空间。公司的业务已实现新能源电力管理“源、网、荷、储”各个环节全覆盖，主要以新能源发电功率预测产品为基石，筑牢公司核心竞争力，以新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统为辅助扩大服务范围，以电力交易、智慧储能、虚拟电厂等相关创新产品为延伸和拓展，为公司未来业务发展打开成长空间。 公司以功率预测业务为核心，不断提升产品能力及服务水平巩固发展根基，同时紧跟政策趋势积极布局潜在市场，未来有望在新能源信息化及电力市场化改革浪潮中持续受益。 图表2公司主要业务及产品架构图 资料来源：公司公告、平安证券研究所 公司运维服务体系完备，客户覆盖范围广且粘性高。公司业务以北京总部为核心覆盖全国，并逐步向东南亚、中亚、非洲、欧洲、南美洲等国际市场拓展，客户几乎覆盖新能源电力产业的各个方面包括国家电网、南方电网，五大六小发电集团，主流新能源集团，主流电力新能源设备厂商等。公司运维服务体系覆盖范围广泛且响应及时，开通7*24小时的400客户服务 热线，最大程度帮助客户实现新能源电站的持续高效运营。公司凭借产品、技术及服务优势，与新能源产业的各主要市场主体均建立了良好且稳定的合作关系，客户粘性较高，为公司业务的持续健康发展提供有力支撑。 图表3公司全球营销网络图表4公司合作伙伴（部分） 资料来源：公司官网、平安证券研究所资料来源：公司官网、平安证券研究所 1.2公司股权结构清晰，股权激励彰显未来发展信心 公司股权结构清晰，高管团队行业经验丰富。截至2024年6月30日，公司的董事长、总经理雍正先生持有公司26.72%的股份，是公司的实际控制人；公司董事丁江伟先生是雍正先生一致行动人，持有公司8.97%的股份，二人持股比例合计35.69%。雍正先生具有中欧国际工商学院EMBA学位，本科毕业于南开大学微电子专业，曾任北京中电飞华通信有限公司电力信息 化事业部总经理，具有扎实的专业背景和行业管理经验。公司除董事长雍正先生以外，其他高管团队成员及核心骨干也具有丰富的新能源行业从业经验，对新能源产业有深入的理解和把握，为公司的可持续发展奠定坚实基础。 图表5公司股权结构（截至2024.6.30） 资料来源：公司公告、平安证券研究所 图表6公司部分高管简介（截止2023年12月31日） 姓名 职务 简介 雍正 董事长、总经理 1975年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中欧国际工商学院EMBA，本科毕业于南开大学微电子专业，曾任北京中电飞华通信有限公司电力信息化事业部总经理。2008年起担任国能有限总经理，现任公司董事长、总经理。2021年9月起兼任北京铁力山科技股份有限公司董事。 丁江伟 董事 1981年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中欧国际工商学院EMBA，本科毕业于华北电力大学电子信息科学与技术专业，获学士学位。曾担任北京中电飞华通信有限公司销售主管，国能日新科技股份有限公司副总经理。现任北京铁力山科技股份有限公司董事长、总经理，本公司董事。 周永 董事、副总经理 197