三季度营收稳健增长，盈利能力短期承压

常熟汽饰2024年三季报显示，公司营收和利润保持稳健增长，但盈利能力短期承压。具体来看，2024年Q3实现营收13.63亿元，同比+10.44%，环比+3.8%；归母净利润3.85亿元，同比+0.35%。公司营收增长主要得益于核心客户奇瑞销量提升（Q3销量61.66万台，同比+27.42%），以及蔚小理、零跑、小米、特斯拉等新能源客户放量（零跑Q3销量8.39万台，同比+89.20%）。然而，传统合资客户奥迪、奔驰销量下滑（一汽奥迪Q3销量12.87万台，同比-24.45%）对营收产生负面影响。Q3综合毛利率为16.82%，同比下滑2.75 pct，环比下滑2.29 pct，主要受新工厂前期毛利率较低及客户结构变化影响；期间费用率为11.19%，同比略增0.17 pct，环比改善0.82 pct，主要因管理费用减少；联营合营企业投资收益下滑26.26%，主要因豪华品牌销量表现一般。剔除投资收益影响后，公司本部Q3归母净利润0.74亿元，同比-6.64%，环比-2.26%；净利率为5.42%，同比下滑0.99 pct，环比下滑0.34 pct。

未来业绩增长驱动因素包括：1）新能源客户持续放量，公司已拓展多新能源客户并新增生产基地，营收有望高速增长；2）外饰件业务突破，已进入宝马供应商体系，未来有望导入现有客户；3）海外市场拓展，通过技术展示进入德国主机厂体系，并设立匈牙利子公司开拓国际业务。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为5.6、7.0、8.6亿元，对应PE分别为10.1、8.1和6.6倍，给予2024年12倍PE，6个月目标价17.76元/股。