碳酸锂：供需缺口改善，出现累库压力

期货研究 2024年10月27日 碳酸锂：供需缺口改善，出现累库压力 报告导读： 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 本周价格走势：企稳 本周碳酸锂期货价格底部企稳反弹。2501合约收于74700元/吨，周环比上涨550元/吨，2411合约收于71150元/吨，周环比上涨500元/吨，现货周环比下跌350元/吨至73300元/吨。SMM期现基差 （2411合约）升水2150元/吨，环比走弱850元/吨，富宝贸易商升贴水报价2501合约-750元/吨，基 差周内走强450元/吨。 供需基本面：去库转为累库 供给端：周产量提高至1.34万吨，辉石与回收产量维持增长企稳，云母与盐湖延续减量。辉石本周进入成本倒挂状态，叠加辉石进口量减少，辉石库存大幅回落，预计后续辉石进一步放量空间有限。 需求端：随着终端客供比例下滑，正极材料现货市场的采购增加，但是弱于国庆假期前的补库力度，后续需求预计逐步回落至2025年1月后。 库存端：预计由去库转向累库趋势，期货仓单库存下降至4.3万吨；富宝产业库存去化至5.6万吨， SMM产业库存7.3万吨。 后市观点：供需缺口改善，出现累库压力 基本面供需格局由缺口逐步改善，库存趋势预计由去库转为累库，整体趋势偏弱；而辉石提锂再次进入亏损区间，矿端相对坚挺，形成底部支撑。关注欧盟对我国新能源汽车出口关税的磋商和替代方案。 单边：区间震荡，2501价格运行区间7-8万元/吨 跨期：2411-12合约跨期价差来看，单从加工利润考虑，进一步反套空间的有限；从持仓来看，多头接货意愿偏低，依然存在走阔可能。 套保：绝对价格高位建议提高卖保比例，卖出套保50%，买入套保30% 风险点：欧盟和其他国家对锂电行业的关税变化 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 10000LC06LC07LC08LC09LC10LC11 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 5000LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 5000 0 (5000) (10000) (15000) 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 氟化锂 电池级氟化锂(≥99.9%) 136000元/吨-0.73% 工业级氟化锂(≥99.9%) 120000元/吨-0.83% 六氟磷酸锂六氟磷酸锂(99.95%) 55075元/吨-0.09% 工业级碳酸锂碳酸锂(99.2%工业零级) 69150元/吨-0.50% 电池级碳酸锂SMM电池级碳酸锂 73300元/吨-0.48% 富宝电池级碳酸锂 73000元/吨3.18% 富宝电池级碳酸锂（长协） 72750元/吨-0.14% 磷酸铁无水磷酸铁 10400 元/吨0.00% 电解液三元动力用 24850元/吨0.00% 磷酸铁锂用 20450元/吨0.00% 钴酸锂用 44750元/吨0.00% 锰酸锂用 15350元/吨0.00% 锂矿 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 145美元/吨-3.33% 锂辉石精矿(6%,CIF) 743美元/吨-1.20% 锂云母(2.0%-2.5%) 1390元/吨-4.63% 磷锂铝石(6%-7%) 6375元/吨-3.77% 正极材料—磷酸铁锂动力型 32650元/吨0.00% 低端储能型 29000元/吨-0.17% 锂电池—磷酸铁锂电芯方形（动力型） 0.38元/Wh0.00% 方形（小动力型） 0.39元/Wh0.00% 氢氧化锂电池级粗颗粒(56.5%) 67195元/吨-1.07% 电池级微粉型(56.5%) 72870元/吨-0.99% 氯化锂氯化锂华东 81000元/吨0.00% 金属锂 金属锂(≥99%,工、电) 725000元/吨-0.34% 正极材料—中低镍三元523(多晶/消费型) 96530元/吨-1.55% 523(单晶/动力型） 114280元/吨-1.23% 622(多晶/消费型) 109830元/吨-1.37% 锂电池—三元电芯 523方形三元电芯（动力型） 0.42元/Wh0.00% 523软包三元电芯（动力型） 0.44元/Wh0.00% 523圆柱三元电芯（小动力型 4.58元/支0.00% 正极材料—高镍三元811(多晶/动力型) 142230元/吨-1.26% 锂电池—钴酸锂电芯钴酸锂电芯（消费型） 5.24元/Ah0.00% 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 表1：锂产业链现货市场价格概览 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2021-03-042022-03-042023-03-042024-03-04 3,000 2,000 1,000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 70 60 50 40 30 20 10 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区 元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 元/吨 60000 50000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 400000 300000 200000 100000 0 2020-012021-012022-01 40000 30000 20000 10000 0 2023-012024-01 40000 30000 20000 10000 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 元/吨 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 吨碳酸锂月度出口量 18000氢氧化锂月度出口量 元/吨 150000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 2000 0 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -40000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0 吨 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 碳酸锂月度产量 2018201920202021 202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货