东方财富24Q3业绩点评：业绩中枢平稳，重点关注经纪与两融后续弹性释放

事件：2024年10月25日，公司披露24年三季报，整体业绩表现较为稳定。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现营业收入23.6/73.0亿元，分别同比-13.9%/-14.0%；2 4Q3单季/24Q1-3归母净利润分别为19.9/60.4亿元，分别同比+0.1%/-2.7%。 证券业务方面：公司业绩较有韧性，投资业务收入高增贡献增量 经纪业务：24Q1-3小幅下滑，下滑幅度小于市场成交额降幅。24Q3单季/24Q1-3分别实现手续费和佣金净收入11.6/35.6亿元，分别同比-8.0%/-5.3%。全市场24年Q3单季股基日均成交额同比-12.3%，24年Q1-3股基累计日均成交额同比-8. 6%。 根据交易所西藏地区交易数据测算，预计东财证券24Q1-3月平均市占率约4.74%，较23Q1-3+0.21Pct；24年第三季度月平均市占率4.87%，较23年第三季度月平均市占率提升0.12Pct，公司市占率持续提升凸显公司的alpha。 两融业务：受市场两融行情影响收入略下滑，但市占率逆势提升。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现利息净收入4.8/15.1亿元，分别同比-13.3/-9.7%。公司24Q3末账面融出资金余额438.4亿元，较23年同期/24年上半年分别+1.2%/+0.6%。全市场24Q3末两融资金余额1.44万亿，同比/环比-9.5%/-2.8%；公司两融业务表现较为稳健，市占率逆势提升，24Q3市占率3.0%，较23年同期/24年上半年提升0.3Pct/0.1Pct。 投资业务：单季年化收益率大幅提升为投资业务收入高增的主要推动力。公司投资业务贡献了主要收入增量，24Q3单季/24Q1-3分别实现投资收益及公允价值变动损益7.7/24.1亿元，分别同比+67.2%/ +49.3%。公司24Q3单季年化投资收益率较23年同期的2.6%大幅提升了1.1Pct至3.7%，为投资业务收入高增的主要推手；交易性金融资产规模845亿元，较23年同期/24年上半年分别+19.5%/+2.0%。 基金业务及其他：Q3同比负增，推断系行业费率下调及申赎活跃度下降所致 公司24Q3单季/24Q1-3基金业务及其他业务（除证券业务外）分别贡献收入7.2/22. 4亿元，分别同比-22.2%/-26.8%。行业新发基金层面，24Q3全市场新成立股票+混合基金数量100只，同比+4.2%；份额192.6亿份，同比-47.3%；行业存量保有层面，24Q3股票+混合基金保有净值7.4万亿，同比+12.2%。拖累公司基金业务收入的主因或为基金费改导致行业费率的下调和申赎活跃度的低迷。 成本及费用：费用率较为稳定，成本及费用凸显刚性 公司24Q3单季/24Q1-3营业成本分别为10.2/30.9亿元，分别同比-8.0%/-5. 5%； 24Q3单季/24Q1-3费用合计分别为8.8/26.5亿元，分别同比-7.5%/-5.0%。24Q3单季销售/管理/研发费用率分别为2.8%/23.6%/12.4%，同比-1.3/+1.5/+2.0Pct；24Q1-3销售/管理/研发费用率分别为3.0%/23.4%/11.6%，同比-1.2/+2.4/+2.3Pct。整体费用率小幅上行，成本及费用相对刚性。 投资建议：在市场回暖的基础下，市场成交量大幅提升，自24年9月24日央行降息以来至10月25日，全市场日均成交额高达1.9万亿。后续在居民财富持续向资本市场迁移的趋势下，市场活跃度的大幅改善或带动成交量中枢上移，财富管理业务将充分受益。 风险提示：资本市场大幅震荡；公司竞争优势变化；监管政策效果不及预期。