规范市场新品持续放量，新兴市场、老产品有所扰动

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入5.70亿元，同比增长1.84%，归母净利润9574万元，同比增长21.72%，扣非净利润9306万元，同比增长29.91%。 收入利润稳健增长，规范市场持续放量。分季度看，2024Q3营业收入1.88亿元（+5.61%，+7.00%），归母净利润2618万元（+21.10%，+0.75%），扣非净利润2554万元（+15.94%，-5.56%）。公司Q3收入利润环比Q2基本持平，与市场预期新产品放量，环比持续加速增长有所差异。我们认为，欧美日韩规范市场的放量是存在节奏的，需要匹配专利到期时间、客户注册报批，但同样是粘性较强，确定性较高。从今年以来，公司规范市场的放量持续推进，稳步提升，基本符合预期。业绩的扰动来自新兴市场、国内市场以及老产品，同时面临价格压力、支付困难等问题。另外Q3存在转固折旧增加、汇兑损失等扰动，同样影响了当期业绩。目前公司在产的成熟产品大多还处于产品生命周期的上升期，完成或正在报批产品为近年陆续到期产品，形成合理梯度分布。预计公司新产能投产后，产能利用率将明显提升，在新产品放量、老产品量价逐步回稳等因素的带动下公司业绩有希望实现加速增长。 利润率同比持续改善，环比微降；费用率相对稳定，研发投入增长显著。毛利率&净利率：2024Q1-Q3、24Q3毛利率分别为33.66%（+2.40pp），31.90%（+5.01pp，-0.12pp）； 净利率分别为16.80%（+2.75pp），13.94%（+1.78pp，-0.86pp）。利润率同比改善，预计得益于高毛利新产品放量，老产品需求销量恢复；环比有所波动主要系部分老产品价格下降、二厂区转固折旧影响。费用率：2024Q1-Q3、24Q3销售费用率分别为3.28%（+0.14pp）、3.20%（-0.02pp，-0.63pp），主要系产品注册认证费增加。管理费用率4.71%（-0.29pp）、5.01%（+0.004pp,-0.14pp），主要系股权激励费用减少。财务费用率-2.29%（-1.57pp）、-1.27%（+1.50pp，+1.62pp），主要系利息收入增加。2024Q1-Q3、24Q3三项费用率合计分别为5.70%（-1.72pp）、6.94%（+1.48pp，+0.85pp）费用率整体有所下降。研发投入：2024Q1-Q3、2024Q3研发费用为3920万元（-17.42%）、1702万元（+90.22%,+43.18%），占收入比例6.88%（-1.60pp）、9.06%（+4.03pp）。2024Q3研发费用增长显著，展现较好的业绩质量。2024Q1-Q3经营性现金流为1.62亿元（+53.38%），增加显著。 盈利预测与投资建议：根据三季报，综合考虑行业环境，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入7.69、9.32、12.09亿元（调整前9.56、12.46、16.20亿元），同比增长6.43%、21.28%、29.74%；归母净利润1.32、1.71、2.28亿元（调整前1.79、2.51、3.53亿元），同比增长24.09%、30.33%、33.01%。当前股价对应2024-2026年PE为27/21/16倍。考虑公司规范市场新产品持续放量可期，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发和技术创新风险:国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。 图表1：公司2024Q1-3主要财务数据变化（单位：百万元，%） 图表2：同和药业营收（百万元，%） 图表3：同和药业归母净利润（百万元，%） 图表4：同和药业分季度财务数据（百万元，%） 图表5：分季度营收（百万元，%） 图表6：分季度归母净利润（百万元，%） 图表7：同和药业历年毛利率和净利率（%） 图表8：同和药业历年三项费用率（%） 图表9：同和药业研发费用率（百万元，%） 图表10：同和药业财务预测