公司事件点评报告：业绩超预期，经销体系改革进行时

2024-10-27 孙山山,张倩华鑫证券 silence @^^@💗

业绩超预期：中炬高新2024年Q1-Q3实现营收39.46亿元（同减0.2%），归母净利润5.76亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润5.52亿元（同比增长19%）。Q3单季营收13.28亿元（同增2%），归母净利润2.26亿元（同增33%），扣非归母净利润2.13亿元（同增28%）。
成本优化提升盈利能力：Q3毛利率同增5个百分点至38.82%，主要得益于材料采购单价、生产费用、物流成本下降；销售费用率同比-2个百分点至6.26%，管理费用率同比+1个百分点至7.01%，综合净利率同增5个百分点至18.94%。
产品表现：酱油/鸡精鸡粉Q3营收分别为7.41亿元/1.81亿元，同比+0.5%/+14%，表现环比改善；食用油收入边际下降（Q3为1.30亿元，同比-9%），预计全年个位数增长；其他产品收入同比-9%。
区域与渠道：东部/南部区域营收同比+9%/+1%，中西部区域同比-13%，北部区域同比+3%；分销渠道营收11.54亿元（同比-1%），直销渠道营收0.46亿元（同比+23%）；经销商数量Q3末为2395家，较年初净增311家。

经销体系改革：公司推进经销体系改革，针对新旧经销商区别管理，倾斜资源至大客户，并利用啤酒经销商的餐饮渠道优势扩充资源。商超、KA渠道承压，但渠道推力有望持续恢复。
盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.94/1.12/1.30元，对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期等。