油脂周报：供需向好，棕榈油带动其他油脂上涨

期货研究报告|油脂周报2024-10-27 供需向好，棕榈油带动其他油脂上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，菜油涨幅较小。棕榈油由于印尼即将实行B40并准备推行B50生物柴油计划，市场认为后期印尼毛棕榈油�口会减少从而推高价格，另外产地即将进入减产周期和印尼库存偏低也给了棕榈油支撑。而菜油则在中加关系缓和和紧张中来回摇摆，本周在油脂中表现较弱。 后市看，豆油方面，美国农业部数据显示大豆收获81%，符合市场预期，继续领先历史均值。目前巴西大豆种植顺利进行，产区天气转好，截至10月20日，CONAB预计巴西大豆播种进度为17.6%，由于种植进度大幅慢于去年同期，相应的收割时间预计推后，利于美豆�口窗口期延长。本周国内油厂榨利继续上升，因为美豆处于低位；近期美国产地�现有效降雨，密西西比河水位改善，升贴水报价稳定，近月美豆价格相较于巴西大豆更具价格有优势，国内油厂买船增加，美豆�口同步转好。美豆�口虽有改善，但受北美收割压力和南美播种顺利影响，CBOT大豆在1000美分以下低位震荡。海关数据显示9月份中国大豆进口量为1137.1万吨同比增加58.96%，1-9月大豆累计进口8184.9万吨，同比增加8.1%。钢联数据显示10月大豆到港约733万吨，11月约670万吨，12月324万吨，四季度到港虽有所减少，但由于前期大豆高库存，四季度大豆整体供应不会短缺。目前下游需求一般，价格上涨后基差小幅回落。整体看，美国大选在即，对未来中美大豆贸易存在不确定性；棕榈油和豆油的价差持续走扩，特别是现货价差接近1000使得豆油对棕榈油有部分替代；但豆油庞大的供应使得油脂在三大油脂中表现较差，并跟随其他油脂波动。 棕榈油方面，MPOA数据显示马来10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%，产地即将进入减产季，后期产量预计继续减少。据GAPKI数据，由于树龄老化和2023年天气干旱等问题，印尼2024年毛棕榈油和毛棕榈仁油产量预估达到5100万吨，较2023年下滑约5%。印尼在2025年1月开始实施B40，并开始推行B50计划，目前正在考虑改变对欧洲市场的�口配额，以满足国内毛棕油的需求。若后期印尼减少�口，会导致棕榈油供应紧张。该协会数据显示8月印尼棕榈油库存降至245.0万吨；8月棕榈油国内消 费206万吨，其中用于生物柴油国内消费的棕榈油为97.9万吨。受供应前景减少和需 求向好影响，BMD马棕大幅上涨。船运高频数据显示马来10月1-25日�口增加，主要由于印尼上调税费对马来�口利好和印度进口强劲有关。据钢联数据，本周国内新增 1条11月买船，新增1条12月洗船，10-12月份棕榈油预计到港分别为23万吨、30万吨、30万吨，供应基本和需求维持，近月由于CNF倒挂扩大，买船较为困难，近月预计到港或偏少，国内库存或继续维持低位。整体看，棕榈油有来自供应和需求的双重利好，加上本周原油也录得上涨，给了棕榈油助力，棕榈油和豆油高价差下维持刚需，但价格驱动在产地，国内价格被动跟随产地价格上涨，回调买多依旧是近期主要策略。 菜籽油方面，市场普遍认为今年加拿大的油菜籽产量可能远低于加拿大统计局预测的1898万吨，加拿大统计局计划于12月发布最新的作物报告。受市场担忧产量不及预期影响，加拿大油菜籽期货上涨，截至10月15日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价 641.40加元/吨。自9月3日中加贸易摩擦开始到目前已一个多月，上周末加拿大财政部的消息一定程度上缓解了中加贸易的紧张气氛，但随后加拿大总统的发言强硬，使中加关系重回紧张。为了弥补远期菜籽进口减少的缺口，近期进口菜油增加，国内油厂也在寻找新的菜籽进口国，贸易商减少报价并囤货菜油，使得菜油库存处于高位，据钢联数据，截至10月18日，全国重点地区菜油商业库存为40.6万吨。国内多种油脂性价比优于菜油，抢占菜油市场，导致菜油终端消费疲软。美国10月USDA报告对全球葵花籽调减幅度较大，可能会有部分菜籽会替代葵花籽需求。全球菜籽供应前景有减少预期，国内供应受贸易摩擦影响也存在不确定性，预计菜油远月仍有一定的上涨空间。 ■策略 谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2501合约9302元/吨，环比上涨466元，涨幅5.27%；本周 收盘豆油2501合约8518元/吨，环比上涨274元，涨幅3.32%；本周收盘菜油2501合 约9735元/吨，环比上涨164元，涨幅1.71%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9540元/吨，环比上涨440元，涨幅4.84%，现货基差P01+238，环比下跌26元；天津地区一级豆油现货价格8580元/吨，环比上涨290元/吨，涨幅3.5%，现货基差Y01+62，环比上涨16元；江苏地区四级菜油现货价格9760元/吨，环比上涨160元，涨幅1.67%，现货基差OI01+25，环比下跌4元。 ■棕榈油供需 供应方面，10月24日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%；其中，马来半岛产量减少4.88%，东马来西亚产量增加6.41%，沙巴产量增加12.02%，沙捞越产量减少4.15%。周内（10.17-10.24）国内新增买船1条，船期为11月。需求方面，周内棕榈油成交较上周有所增加，。Mysteel统计，截止10月24日当周全国重点油厂棕榈油成交量4100吨，较上周增加2400吨， 增幅141.12%。库存方面，截至2024年10月18日（第42周），全国重点地区棕榈油 商业库存51.59万吨，环比上周减少0.24万吨，减幅0.46%；同比去年81.3万吨减少 29.71万吨，减幅36.54%。 ■豆油供需 供应方面，到港预估：Mysteel农产品根据发船数据对大豆月度到港预估，10月巴西大豆对中国到港558万吨，阿根廷大豆对中国到港59万吨，美国大豆对中国到港116万 吨，共计733万吨。11月巴西大豆对中国到港345万吨，阿根廷大豆对中国到港47万 吨，美国大豆对中国到港为278万吨，共计670万吨。12月巴西大豆对中国到港286万 吨，阿根廷大豆对中国到港4万吨，美国大豆对中国到港为34万吨，共计324万吨。 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第42周（10月12日至10 月18日）油厂大豆实际压榨量205.96万吨，开机率为59%。本统计周期豆油实际产量 为39.13万吨，环比增加10.13万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散 油成交总量11.89万吨，日均成交量2.38万吨，较上周日均成交量环比增加2.6%。库存 方面，据Mysteel调研显示，截至2024年10月18日（第42周），全国重点地区豆油 商业库存113万吨，环比上周下降101万吨，降幅0.89%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至上周10月17日沿海油厂菜籽压榨量13.45万吨， 较上期增加6.4万吨。数据区间由于国庆节假期暂时变动，油厂开机稳定，且部分油厂开启双线压榨，压榨量稳定提高，受反倾销带来的影响，担心未来菜籽供应收紧，油厂加快压榨节奏，压榨维持高位，压榨量处于往年同期较高水平，由于广东部分油厂菜籽衔接问题断籽停机，下周菜籽压榨量预计回落。根据Mysteel统计，截至上周10月17 日沿海油厂菜油产量为5.51万吨，较上期增加2.62万吨。菜油产量跟随菜籽压榨量变动，菜油供应格局未来或将改变，未来四季度菜籽到港压榨产油将会使得菜油供应保持稳定。根据Mysteel统计，截至上周10月17日沿海油厂菜油提货量为7.61万吨，较上 周上涨4.42万吨。数据区间由于国庆节假期暂时变动，提货量略微下调，菜油需求与供应相持，菜油需求持续恢复，由于反倾销政策影响，菜油提货速度逐渐加快。库存方面，截止本统计周期全国进口菜籽库存75.7万吨，环比增加22.25万吨；上周沿海油厂菜油 库存7.85万吨，环比减少2.1万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，菜油涨幅较小。棕榈油由于印尼即将实行B40并准备推行B50生物柴油计划，市场认为后期印尼毛棕榈油�口会减少从而推高价格，另外产地即将进入减产周期和印尼库存偏低也给了棕榈油支撑。而菜油则在中加关系缓和和紧张中来回摇摆，本周在油脂中表现较弱。 后市看，豆油方面，美国农业部数据显示大豆收获81%，符合市场预期，继续领先历史均值。目前巴西大豆种植顺利进行，产区天气转好，截至10月20日，CONAB预计巴西大豆播种进度为17.6%，由于种植进度大幅慢于去年同期，相应的收割时间预计推后，利于美豆�口窗口期延长。本周国内油厂榨利继续上升，因为美豆处于低位；近期美国产地�现有效降雨，密西西比河水位改善，升贴水报价稳定，近月美豆价格相较于巴西大豆更具价格有优势，国内油厂买船增加，美豆�口同步转好。美豆�口虽有改善，但受北美收割压力和南美播种顺利影响，CBOT大豆在1000美分以下低位震荡。海关数据显示9月份中国大豆进口量为1137.1万吨同比增加58.96%，1-9月大豆累计进口8184.9万吨，同比增加8.1%。钢联数据显示10月大豆到港约733万吨，11月约670万吨，12月324万吨，四季度到港虽有所减少，但由于前期大豆高库存，四季度大豆整体供应不会短缺。目前下游需求一般，价格上涨后基差小幅回落。整体看，美国大选在即，对未来中美大豆贸易存在不确定性；棕榈油和豆油的价差持续走扩，特别是现货价差接近1000使得豆油对棕榈油有部分替代；但豆油庞大的供应使得油脂在三大油脂中表现较差，并跟随其他油脂波动。 棕榈油方面，MPOA数据显示马来10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%，产地即将 进入减产季，后期产量预计继续减少。据GAPKI数据，由于树龄老化和2023年天气干旱等问题，印尼2024年毛棕榈油和毛棕榈仁油产量预估达到5100万吨，较2023年下滑约5%。印尼在2025年1月开始实施B40，并开