棕榈油：产地供应宽松 受其他油脂偏强带动 豆油：关注美豆回调后的支撑力度

期货研究 商 品2024年5月20日 研究 棕榈油：产地供应宽松受其他油脂偏强带动 豆油：关注美豆回调后的支撑力度 国泰君 安傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 期李隽钰（联系人）期货从业资格号：F03119603lijunyu028807@gtjas.com 货 研【基本面跟踪】 究 期货 单位 收盘价(日盘） 涨跌幅 收盘价（夜盘） 涨跌幅 棕榈油主力 元/吨 7,638 2.44% 7,654 0.21% 豆油主力 元/吨 7,966 2.29% 7,962 -0.05% 菜油主力 元/吨 8,857 1.55% 8,826 -0.35% 马棕主力 林吉特/吨 3,890 2.26% - - CBOT豆油主力 美分/磅 45.26 1.75% - - 单位 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 棕榈油主力 手 792,622 -19,794 568,956 37,060 豆油主力 手 661,487 37,096 794,507 25,719 菜油主力 手 690,502 -74,824 362,859 -12,609 现货 单位 现货价格 价格变动 棕榈油(24度):广东 元/吨 7,940 40 一级豆油：广东 元/吨 8,050 50 四级进口菜油：广西 元/吨 8,560 40 马棕油FOB离岸价（连续合约） 美元/吨 855 -5 基差 单位 现货基差 棕榈油（广东） 元/吨 302 豆油（广东） 元/吨 84 菜油（广西） 元/吨 -297 价差 单位 前一交易日 前两交易日 菜棕油期货主力价差 元/吨 1,219 1,266 豆棕油期货主力价差 元/吨 328 332 棕榈油91价差 元/吨 0 8 豆油91价差 元/吨 -80 -80 菜油91价差 元/吨 -89 -97 期货部分：价格指报告日前一交易日收盘价：基差部分：选取华南油脂价格减主力合约期价；现货部分：指报告日前一交易日价格；涨跌幅（除连日盘）以收盘价计算，连日盘以收盘价与其前一日结算价计算。 所油脂基本面数据 资料来源：同花顺iFinD，Wind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第20周（5月11日至5月17日）125家油厂大豆实际压榨量为189.33万吨，前一周为179.91万吨。 期货研究 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：1豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 棕榈油：马来4月数据令市场担忧马来将重新开始累库周期，5月前半月的数据来看产量好出口弱，5月预计仍然偏累库。不过，去年厄尔尼诺对产地产量的影响还有待确认，5-7月马来的产量的真实情况仍然需要关注；另外，印度和中国均存在补库需求，在棕榈油的进口利润改善后，印度、中国等国家的进口增加或将改善产地的出口。目前马来的库存的绝对水平仍然不高，在8月份之前，马来的库存暂时还不会 回到200万吨以上，印尼的库存情况也类似，压力不大。所以，近期棕榈油价格的回落交易完其基本面的边际转弱后，在大豆、菜籽等其他油料作物季节性偏强的影响下，棕榈油进一步下跌的风险在减弱，暂时预计棕榈油偏震荡。如果产地棕榈油产量没问题，预计棕榈油需要体现其性价比继续刺激出口，如果产地棕榈油产量低于市场预期，棕榈油的表现会更加坚挺一些。进口利润改善，国内棕榈油采购增加，国内棕榈油阶段性去库基本结束，继续关注进口利润及国内买船情况，以及随着棕榈油性价比回升是否能够提振国内棕榈油的消费。 豆油：市场对南美大豆的交易基本结束，基金的净空单也已经大幅减少，美豆新作的播种仍然顺利，主产区天气虽然未来一周降雨较多但是总体来看对大豆播种延迟的风险暂时还不是特别大，CBOT大豆回落休整，继续关注美豆产区天气和作物生长状况。从美豆的角度来说，豆油有一定的支撑（美豆对豆粕的影响更大），但是美豆目前的天气状况还无法推动CBOT大豆和国内豆油大涨。国内5、6月份大豆到港量 大，在高压榨量的情况下，预计国内豆油库存将会小幅上升，所以，在国内大豆压榨量下降之前，国内因素对豆油的提振有限。 菜油：市场关注欧盟菜籽产量和俄罗斯菜籽产区天气情况、以及加菜籽播种，欧洲菜籽正处于关键生长期，国际菜籽价格稳中偏强，对菜油价格构成一定支撑。从国内的供需情况来看，菜油的上涨驱动不强，因为5-7月份菜籽进口量将超过去年同期，国内菜油去库的迹象仍不明显。 国内外油脂油料总体供应充足，棕榈油主产国的供应暂时没有出现新的驱动，市场越来越关注几大油料作物主产国的天气，国际大豆和菜籽价格在情绪上受天气因素影响而走强，但是美国大豆和加拿大菜籽的新作的播种和天气目前基本正常，从基本面角度目前还看不到油脂大涨的驱动。所以，总体来说预计油脂维持震荡偏强的走势，注意三大油脂在节奏上的转换。操作上建议背靠技术支撑轻仓做多。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分