核心观点与关键数据
金徽酒2024年三季报显示，公司结构升级趋势延续，高档产品势能向上，省外市场开始发力。公司2024-2026年预计营业收入分别为29.12/32.33/35.56亿元，同比增速分别为14.31%/11.02%/10.00%；归母净利润分别为3.98/4.47/4.98亿元，同比增速分别为21.03%/12.32%/11.37%，对应三年CAGR为14.82%，对应2024-2026年PE估值分别为26/23/21X。
三季报表现
- 收入提速：2024Q3公司实现收入5.74亿元，同比+15.77%；前三季度实现收入23.28亿元，同比+15.31%。销售收现略慢于收入，2024Q3销售收现6.10亿元，同比+12.73%，前三季度销售收现24.87亿元，同比+12.81%。
- 产品结构：高档产品（300元以上）延续高增，2024Q3收入1.60亿元，同比+42.06%；前三季度收入4.72亿元，同比+43.80%。省外市场发力，2024Q3省外收入1.71亿元，同比+37.91%。
- 盈利能力：2024Q3毛利率61.13%，同比-1.52pct，主要由于市场竞争下加大货折；费用率下降带动净利率提升，2024Q3归母净利率6.63%，同比+2.95pct。
研究结论
鉴于公司结构升级趋势延续，基地市场表现稳健，省内市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。风险提示包括结构升级不及预期、行业竞争加剧、宏观经济不及预期。
财务预测摘要
- 资产负债表：货币资金持续增长，应收账款和存货稳步增加，流动资产合计预计2026年达到4631百万元。
- 利润表：营业收入和净利润预计2026年分别达到35.56亿元和4.98亿元，毛利率和净利率预计稳定在63.52%和13.89%。
- 财务比率：资产负债率预计2026年降至23.57%，流动比率和速动比率持续提升，ROE和ROIC预计2026年达到12.43%和21.17%。
估值比率
- 市盈率：预计2024-2026年分别为25.9/23.1/20.7。
- 市净率：预计2024-2026年分别为2.9/2.7/2.6。
- EV/EBITDA：预计2024-2026年分别为13.0/11.6/10.4。
