三季度业绩符合预期，客户结构持续优化

核心观点与关键数据

星宇股份2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入92.3亿元，同比增长27.5%；归母净利润9.8亿元，同比增长25.0%。Q3单季营收35.1亿元，同比增长24.8%；归母净利润3.8亿元，同比增长21.6%。自主客户销量表现亮眼，奇瑞、一汽红旗、理想等销量同环比均实现显著增长，问界M9大定突破15万辆带动高价值量DLP大灯快速放量，推动收入高速增长。

业绩表现

• 收入增长：前三季度营收同比增长27.5%，Q3环比增长6.2%，主要得益于自主客户销量提升及问界M9订单超预期。
• 客户结构优化：自主客户销量同比显著增长，合资客户销量有所下滑，但环比有所改善。
• 盈利能力：Q3毛利率19.9%，归母净利率10.9%，期间费用率8.1%，同比及环比均有所改善，主要得益于资产减值损失改善及收入高增摊薄费用率。

未来展望

公司持续开拓新项目，承接38个车型新品研发项目并实现22个车型批产，技术领域深耕DMD及Micro LED技术，为未来承接更多优质项目打下基础。预计2024-2026年营业收入分别为132.7/164.4/198.2亿元，同比增长29.5%/23.9%/20.6%；归母净利润分别为14.2/19.1/23.5亿元，同比增长29.1%/34.1%/23.4%。

研究结论

鉴于公司自主优质客户快速放量及车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、新项目拓展不及预期及原材料价格上涨风险。