全球领先港口运营平台，国内外布局助力成长

公司作为招商局集团旗下港口板块核心企业，在全球范围内广泛布局优质港口资产，形成国内外齐头并进的业务格局。国内业务方面，公司主控港区集中在珠三角、闽南和粤西南地区，其中深圳西部港区凭借腹地资源和航线结构优势，集装箱吞吐量增速高于深圳整港。公司参股国内枢纽港口上港集团和宁波港，贡献投资收益增厚利润。海外业务方面，公司多数港口资产布局在“一带一路”沿线国家和地区，深度受益于贸易额提升，同时依托海外主控码头延伸产业链，有望培育新的利润增长点。公司盈利能力稳健，2019-2023年归母净利润复合增速为5.4%，近三年分红率连续上升，2023年分红率为40.6%。公司PB估值长期处于破净状态，但鉴于其国内港口资产发展稳定，海外资产盈利潜力较大，且未来分红率有望提升，PB估值具备修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

预计公司2024-2026年营业收入分别为174.47/184.81/194.00亿元，同比增速分别为10.77%/5.93%/4.97%；归母净利润分别为40.77/42.66/44.65亿元，同比增速分别为14.14%/4.63%/4.67%；3年CAGR为7.72%，EPS分别为1.63/1.71/1.79元。

风险提示：全球及国内经济增速不及预期；海外拓展不及预期。