有色金属行业周报：环保管控影响氧化铝供给预期，氧化铝价格强势上涨

本周核心：2024年第三次LPR调整落地。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这意味着10月一年期、五年期LPR均下调0.25个百分点。 下周重要数据发布:10月30日（周三20:15）美国10月新增ADP就业人数，（周三20点30）美国第三季度GDP价格指数、美国第三季度核心PCE价格指数（初值）、美国第三季度实际GDP。10月31日（周四9：30）中国10月官方制造业PMI。 贵金属：11月降息预期确定性有所上升，地缘冲突不断，黄金价格上涨。本周，国内现货金价周涨0.8%，COMEX银价跌0.1%。10月21日晚间，多位美联储高官密集发声，都表示支持逐步降息，放慢大幅降息的幅度，市场对明年的降息预期下降，美债收益率大涨，美元走高，金价在后半夜走低。以色列在21日晚间对叙利亚进行空袭，目标为黎巴嫩真主党金融部门负责人，中东地缘局势仍有升级趋势。 但随后市场逐渐消化美联储官的偏鹰表态，市场对美联储11月降息25个基点的确定性有所上升，但对明年降息幅度持续修正。以色列对加沙北部地带进行空袭，同时黎巴嫩真主党表示将继续针对以色列总理内塔尼亚胡发动袭击。叠加中东、朝鲜半岛以及俄乌冲突不断，避险情绪以及对全球央行政策的宽松政策，支撑金价维持高位。 工业金属：金属价格分化，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.8%、+0.6%、+0.1%、-0.1%、-1.5%、-2.2%。本周中国国产氧化铝均价为4725.80元/吨，较上周均价4418.91元/吨上涨306.88元/吨，涨幅为6.94%。本周氧化铝市场现货成交并不十分活跃，仅有少量现货成交消息落实。周初河南地区成交氧化铝现货0.2万吨，出厂价格4870-4900元/吨。本周氧化铝市场依旧利好因素为主导，下游电解铝市场开工继续小幅提升，对氧化铝市场需求继续增加。然而，在需求强劲背景下，氧化铝市场开工暂无明显变化，且供给端存在多因素扰动，导致氧化铝焙烧产量阶段内受限。近日山东、河南地区局部地区相继发布重污染天气预警，部分企业生产受到一定影响，采暖季将至，环保管控对氧化铝生产的影响不可忽视，由此引起部分业者对于后期氧化铝市场供应的担忧，进一步加强部分供方挺价意识。海外氧化铝市场同样供应偏紧，因此本周内海外氧化铝价格同样保持坚挺走势，对比当前中国国产氧化铝在价格方面暂无优势，9月中国净出口数量9.81万吨，且后期存在增加预期。在海内外氧化铝需求均较强的背景下，氧化铝报价一涨再涨。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物上涨，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.6%、镨钕氧化物价格涨1.0%。钨方面：黑、白钨精矿价格持平。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等价格全面下跌。（2）钴：金属钴价下跌0.8%，氧化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格，硫酸镍价格小幅下跌。短期价格难见趋势性反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格上涨，黄金ETF持有量上升 金银价格上涨。截至2024年10月25日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价622元/克，周变动0.8%，月变动4.3%，年变动32.0%。截至2024年10月25日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2761美元/盎司，周变动0.9%，月变动3.0%，年变动38.7%。 图1：截至2024年10月25日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价622元/克，周变动0.8%；截至2024年10月25日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2761美元/盎司，周变动0.9% 图2：截至2024年10月25日，COMEX银价格33.9美元/盎司，周变动-0.1%；NYMEX铂价格1034.9美元/盎司，周变动0.9%；NYMEX钯价格1203.0美元/盎司，周变动10.9% 图3：截至2024年10月25日，美国十年期国债实际收益率1.96%，美国十年期名义国债收益率4.3% 图4：截至2024年10月25日，美元指数（1973年3月=100）为104.32 图6：2024年10月25日，金油比36.37，金银比81.49，金铜比631.76 图5：截至2024年10月24日，黄金ETF持有量1433吨 图7：2024年9月，美国:CPI:当月同比2.40%，中国:CPI:当月同比0.40% 图8：2024年8月，美国:PCE:当月同比2.24%，美国:核心PCE:当月同比2.68% 图10：2024年10月22日，COMEX:黄金:非商业净持仓296204张 图9：2024年9月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：国内外价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，LME铜价跌幅达0.9%，SHFE铜价跌幅达0.8%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库 铜价下跌。截至2024年10月25日，SHFE铜最新价为76390元/吨，周变动-0.8%，月变化-0.9%，年变化14.2%。截至2024年10月25日，LME铜最新价为9385美元/吨，周变动-0.9%，月变化-2.4%，年变化18.1%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.8%,LME铜价下跌0.9% 图12：本周SHFE铜库存减少8.7%,LME铜库存减少2.6% 图13：截至2024年10月22日，COMEX:1号铜:非商业净持仓32455张 图14：截至2024年10月25日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0576 加工费方面。截至2024年10月25日，中国铜冶炼厂粗炼费TC13.10美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.30美分/磅 图15：截至2024年10月25日，中国铜冶炼厂粗炼费TC13.10美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.30美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1%。 图16：截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润下降 铝价上涨。截至2024年10月25日，SHFE铝最新价为20760元/吨，周变动0.6%，月变化3.5%，年变化9.0%。截至2024年10月25日，LME铝最新价为2600.5美元/吨，周变动1.9%，月变化3.5%，年变化18.8%。 图17：本周SHFE铝价上涨0.6%,LME铝价上涨1.9% 图18：本周SHFE铝库存减少9.8%,LME铝库存减少1.5% 成本利润方面。截至2024年10月24日，电解铝成本19223元/吨，周变化2.61%，电解铝利润1857元/吨，周变化-8.34%。其中，氧化铝价格4810元/吨，阳极价格4348元/吨。 图19：截至2024年10月24日，电解铝成本19223元/吨，周变化2.61%，电解铝利润1857元/吨，周变化-8.34% 图20：截至2024年10月24日，氧化铝价格4810元/吨 图21：截至2024年10月24日，阳极价格4348元/吨 总产能和在产产能。截至2024年9月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4353万吨，产能利用率96.87%。 图22：截至2024年9月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4353万吨，产能利用率96.87% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率回升 铅价分化。截至2024年10月25日，SHFE铅最新价为16770元/吨，周变动0.1%，月变化1.6%，年变化2.1%。截至2024年10月25日，LME铅最新价为2021美元/吨，周变动-0.7%，月变化-1.1%，年变化-5.3%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.1%,LME铅价下跌0.7% 图24：本周SHFE铅库存减少8.2%,LME铅库存减少2.1% 开工率和产量。2024年10月25日，原生铅最新周度开工率为64.65%。 2024年9月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66%。 图26：2024年9月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66% 图25：2024年10月25日，原生铅最新周度开工率为64.65% 加工费和利润。2024年10月18日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-83元/吨。2024年10月25日，再生铅利润-751元/吨。 图27：2024年10月18日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-83元/吨。2024年10月25日，再生铅利润-751元/吨。 1.2.4.锌：锌价小幅下跌，精炼锌企业生产仍亏损 锌价小幅下跌。截至2024年10月25日，SHFE锌最新价为25030元/吨，周变动-0.06%，月变化2.3%，年变化17.8%。截至2024年10月25日，LME锌最新价为3078美元/吨，周变动-0.1%，月变化4.1%，年变化25.2%。 图28：本周SHFE锌价下跌0.06%,LME锌价下跌0.1% 图29：本周SHFE锌库存减少13.3%,LME锌库存增加1.4% 开工率和产量。2024年9月，精炼锌月度开工率81.63%。2024年9月，锌锭月度产量50万吨。 图30：2024年9月，精炼锌月度开工率81.63% 图31：2024年9月，锌锭月度产量50万吨 生产利润。截至2024年10月24日，精炼锌企业生产利润-1936元/吨。 图32：截至2024年10月24日，精炼锌企业生产利润-1936元/吨 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率下降 锡价下跌。截至2024年10月25日，SHFE锡最新价为254290元/吨，周变动-1.5%，月变化-0.8%，年变化18.0%。截至2024年10月25日，LME锡最新价为31175美元/吨，周变动-1.0%，月变化-3.3%，年变化25.1%。 图33：本周SHFE锡价下跌1.5%,LME锡价下跌1.0% 图34：本周SHFE锡库存增加1.5%,LME锡库存减少0.8% 开工