煤炭板块
- 刘庄煤矿事故影响有限，Q3商品煤销量环比反增10万吨，单季板块业绩基本稳定。
- 2024年Q1-3原煤产量1557.71万吨（同比-6.17%），商品煤产量1388.38万吨（同比-6.74%），销量1378.60万吨（同比-9.50%）。
- 煤炭销售均价Q1-3为562元/吨（同比+3.14%），Q3为558元/吨（同比+0.45%）。
- 商品煤成本Q1-3为341元/吨（同比+2.08%），Q3为345元/吨（同比+0.83%）。
- 刘庄煤矿Q3产量环比减少约16万吨，存煤收入Q3正式入账。
- 预计刘庄煤矿复产后，安徽煤价底部支撑可观，煤炭产量稳中有增。
电力板块
- 板集二期电厂如期投产，Q3电力板块业绩稳中有增。
- 2024年Q1-3上网电量81.16亿千瓦时（同比+16.14%），Q3为37.63亿千瓦时（同比+13.79%）。
- 平均上网电价（不含税）405.8元/兆瓦时（同比-0.93%）。
- 板集二期电厂9月底投产，机组利用小时数有望维持高位，带动电力板块业绩持续提升。
- 煤电一体化进程加深，Q3煤炭自用比例提升至39%（同比+11pct）。
- 预计在建电厂持续投产，煤炭内销比例有望持续提升。
“十四五”规划中期调整
- 明确经营目标：资产规模达550亿元，年营收达150亿元，年利润超40亿元，资产负债率控制在65%以内。
- 优化产业结构，持续投建煤电与新能源产能。
- 预计2025年建成多能互补、绿色低碳的能源示范企业。
核心优势
- 在建及规划燃煤机组容量464万千瓦，分布于安徽、江西等地。
- 江西上饶、滁州、六安电厂预计2026年投运，至2026年煤电控股装机达796万千瓦。
- 新建电厂煤炭需求主要由公司自产煤供应，形成“煤电一体”格局。
- 预计2027年商品煤由外销转向内销，实现向煤电一体化公司转型。
- 安徽用电需求增长，新建煤电机组利用小时数有望维持高位。
- 安徽电力现货市场推进，省内煤电机组有望获得现货增量收益。
盈利预测与投资评级
- 维持2024-2026年归母净利润预测分别为22.60/24.49/28.20亿元，EPS分别为0.87/0.95/1.09元/股。
- 对应10月25日收盘价的PE分别为9.13/8.43/7.32倍。
- 维持“买入”评级，看好煤电一体化战略带来的业绩成长性。
风险因素
- 煤电利用小时数下滑风险；煤电电价下降风险；煤矿安全生产事故风险；煤质下降风险。
