新力量New Force总第4642期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4642期2024年10月25日星期五 研究观点 【大市分析】 美国总统选举逼近短期观望气氛趋浓 【公司评论】 鸿腾精密科技（6088，未评级）：公司业绩扭亏为盈，网络设施业务将受益于英伟达 AI服务器和光模块的研发 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 美国总统选举逼近短期观望气氛趋浓 10月24日，在等候内部新消息来触发的情况下，港股出现弹高后的回吐，总体上仍处于近日指出的平稳整固阶段，而随着美国总统选举正逐步逼近下，相信短 期观望气氛将有趋浓倾向，不排除市场波动性有增加的可能，但估计恒指现时的 主要上落范围仍维持在19700至21133点之间，市场有继续炒股不炒市的操作方 向。恒指回吐跌了有270多点，以贴近20500点来收盘，而大市成交量录得有1600 多亿元，有逐步回降至2000亿元以下的趋势，但仍高于年内的日均1270亿元，盘内流动性保持合理充裕，市场积极性仍有望随时获得激发。值得注意的是，虽然中港股市正处于政策市的独立行情当中，但是在外围市场仍在偷步进行「特朗普交易」的情况下，美元以及美债息已显著回升至三个月以来的最高水平，特别是市场已调整了早前估计，最新预期美联储减息步伐节奏将会放慢，相信情况对也会增加了港股的不确定性。 港股低开低走以接近全日最低位20448点来收盘，日内波幅收窄至不足250点，短期方向未见明显，但相信总体仍处于阶段平稳期，仍将以反复整理整固来运行。指数股轮流炒了有四日后普遍出现回吐，其中，内需消费股跌幅居前，从事4S汽车经销店的中升控股(00881)跌7.25％，周大福(01929)也跌了5.73％，是恒指成份股最大跌幅榜的前两名，而在周三刚挂牌上市的华润饮料(02460)，股价掉头下跌9.59％至15.08元收盘，但总算仍守于14.5元的招股价以上。另外，市场传出苹果iPhone16在第四季有砍单迹象，相关股份出现沽压，比亚迪电子(00285)跌4.07％，瑞声科技(02018)跌5.72％，舜宇光学(02382)跌2.69％。 恒指收盘报20490点，下跌271点或1.3％。国指收盘报7359点，下跌119点或 1.59％。恒生科指收盘报4484点，下跌122点或2.64％。另外，港股主板成交 量又再回降至1652亿多元，而沽空金额有217.3亿元，沽空比例13.15％。至于升跌股数比例是493：1190，日内涨幅超过10％的股票有39只，而日内跌幅超过11％的股票有45只。港股通连续三日出现大额净流入后转为净流出，在周四录得 有接近5亿元的净流出额度。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价2.98港元 市值217.24亿港元 已发行股本72.90亿股 52周高/低3.95港元/0.88港元 股价表现 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 【公司评论】 鸿腾精密科技（6088，未评级）：公司业绩扭亏为盈，网络设施业务将受益于英伟达AI服务器和光模块的研发 公司业绩扭亏为盈，持续发展“3+3”战略 公司上半年收入20.7亿美元，同比增长15.8%，毛利率为20.4%，同比增长4.5 个百分点，盈利3252.4万美元（去年同期亏损895.2万美元），净利率为1.6%， 同比增长2.1个百分点，公司管理层给出指引：全年收入是高单位数增长，毛利率为20%，运营利润率为5.5%。公司持续推进“3+3”策略，布局三大关键产业（EV电动汽车、5GAIoT人工智能物联网、Audio音讯）和三大核心技术（铜到光、有线到无线、元件到系统产品），近年来，它通过并购、合作等方式，积极整合资源加速业务拓展，如公司收购消费电子声学公司Belkin、收购著名德国汽车连接公司PrettlSWH（后更名为Voltaira）等，公司2023年已有25%的营收是来自“3+3”策略，公司计划2024年、2025年的营收占比将达到30%、40%。 网络设施业务将受益于英伟达AI服务器和光模块的研发 受益于AI服务器，管理层上调了指引：原本全年网络设施收入增长预期为中双 位数，现上调至高双位数。英伟达B300系列将出现重大设计变革，把现阶段的OnBoard解决方案首次改为导入插槽（Socket）设计，公司或将从这一变化中受益。此外，公司目前已获得英伟达computetray单tray价值量500-1000美金的订单，总价值数亿。据悉，英伟达GB200NVL72有18个computetray，NVL36有9个computetray，市场预计英伟达2025年出货量大概是1万台NVL72和5万台NVL36，预计鸿腾份额在15-20%。与此同时，公司也在积极争取背板铜互连部分的订单。背靠鸿海，公司获得后续市场空间增量机率较大。在光模块领域，公司于近期完成了对华云光电70%股份的收购事宜。此举旨在增强公司在高速网络和光学市场制造方面的研发实力，进而加速产品研发进程。例如，800GDR82xFR4产品将于2024年第四季度前完成，1.6TSR8/DR8光产品的开发则会在2025年底前完成。同时，鸿腾与联发科技携手共同开发CPOsocket，这将为AI服务器提供一个具备低功耗等优势的解决方案。 EV将受益于并购的协同效应，声学业务产线转型持续推进 受并表影响，全年来看，EV业务收入有望实现50%以上的增长。鸿腾涉足特斯拉 供应链，生产CPD等产品，其营收比重为3%且有望快速增长，并购Voltaira后能逐步扩展到欧系水平能力，与车厂及一级供应商对接，为EV业务做贡献，预计明年有望继续大幅增长。在终端产品方面，在系统产品方面，一半业务来自Belkin品牌业务，今年营收约7-8亿美元，营收稳定且毛利持续改善，公司将持续推出新产品；另一半业务为声学产品，今年单季度越南产线的声学耳机表现出色。不过因产线转型调整，管理层对于今年该业务的收入预期与去年是持平。 风险提示 我们认为以下是一些比较重要的风险:1)订单不及预期，2)研发产品不及预期， 3)AI发展不及预期。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 23PE 24PE 25PE 23息率 24息率 23-25EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 15.5 15.77 买入 11.4 11.5 10.4 3.29 3.94 4.8 9.60 409 安踏 2020 85.5 102 买入 20.9 16.3 15.0 2.43 3.10 17.9 13.75 2320 特步 1368 5.48 6.28 买入 12.1 10.1 9.2 3.72 4.22 14.9 3.82 145 波司登 3998 4.95 5.35 买入 15.9 13.5 12.1 3.23 3.84 15.0 1.16 540 申洲国际 2313 60.4 89.93 买入 18.0 14.1 12.6 3.36 4.30 19.4 24.49 908 蒙牛乳业 2319 16.2 37.9 买入 10.9 10.0 8.5 2.74 3.01 13.3 10.56 640 现代牧业 1117 0.85 0.71 买入 5.1 3.8 3.1 0.00 0.00 29.1 1.65 67 中国飞鹤 6186 6 4.52 买入 9.0 6.8 6.0 4.81 5.74 22.5 3.05 534 华润啤酒 291 29.45 41.3 买入 19.8 15.9 12.9 2.04 2.53 24.0 9.33 955 青岛啤酒 168 54 77.94 买入 17.8 15.1 12.3 2.67 3.29 20.4 21.00 354 颐海国际 1579 14.2 18.44 买入 16.8 13.9 12.1 1.38 2.04 18.1 4.62 149 恒安国际 1044 23.8 29.4 买入 8.9 9.2 8.7 6.53 6.53 0.8 18.98 277 敏华控股 1999 5.63 8.69 买入 9.5 8.8 7.8 5.15 5.68 10.5 3.20 221 百果园 2411 1.45 2.03 买入 5.7 10.6 7.4 3.29 17.84 不适用 2.23 23 海底捞 6862 15.34 20.3 持有 17.1 15.0 13.5 0.65 4.89 12.2 1.56 855 名创优品 9896 35.15 47.1 买入 22.3 14.8 11.5 0.95 3.30 39.4 8.44 399 博彩银河娱乐集团 27 33.85 43.54 买入 不适用 15.4 13.5 1.48 3.25 25.0 14.63 1479 澳门博彩控股 880 2.7 2.9 买入 不适用 不适用 15.9 0.00 0.00 不适用 1.94 192 金沙中国 1928 19.38 24.25 买入 不适用 9.7 8.8 0.00 0.00 17.6 不适用 1568 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 8.15 6.6 持有 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 283 联易融科技 9959 1.58 2.35 买入 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 不适用 4.05 35 腾讯 700 422 480 买入 23.2 15.8 13.7 0.38 0.38 30.2 109.51 40385 网龙 777 10.14 11.88 买入 3.7 3.3 3.1 6.41 7.20 8.9 16.68 55 金山软件 3888 26.65 28 买入 不适用 27.9 21.8 0.53 0.71 79.9 16.03 363 中软国际 354 5.73 8.1 买入 20.5 13.1 10.8 0.19 0.35 37.6 4.40 174 中国民航信息网络 696 10.86 12 买入 20.9 16.2 13.9 1.57 2.03 22.5 7.38 318 百奥家庭互动 2100 0.265 0.244 买入 59.7 21.7 15.9 3.77 3.77 93.6 0.67 7 快手 1024 45.25 55 买入 30.6 13.0 10.5 0.00 0.00 70.3 12.30 2082 美团-W 3690 187 135 买入 不适用 33.7 25.5 0.00 0.00 73.2 27.56 11673 微盟集团 2013 1.55 1.77 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.47 43 百度-SW 9888 86.75 107 买入 10.8 10.4 9.9 0.00 0.00 4.1 92.00 2424 比亚迪电子 285 32.95 44 买入 16.6 14.6 11.1 1.81 2.05 22.1 12.74 742 小米集团 1810 25.25 22.58 买入 33.0 34.0 26.8 0.00 0.00 11.0 7.37 4055 瑞声科技 2018 30.45 39.09 买入 46.8 19.8 15.6 0.36 0.69 73.2 19.67 315 舜宇光学 2382 46.9 57.3 买入 42.0 20.3 16.0 1.07 0.