收入环比改善，利润弹性加速释放

洽洽食品（002557）公司点评

核心观点

• 2024年三季报：2024年第三季度，公司实现营业收入18.59亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长21.40%。
• 收入端：第三季度收入环比改善，瓜子表现好于坚果。中秋消费氛围较弱，坚果礼赠属性承压，但第三曲线稳步发展，量贩渠道和头部品牌合作良好。
• 利润端：毛利率和净利率显著提升，2024年前三季度毛利率和净利率分别为33.11%和15.57%，同比分别增长6.31pcts和2.27pcts。成本端葵花籽同比改善，成本红利释放，对冲产品结构及促销影响。

四季度展望

• 季节性因素：受益于春节前置，公司计划增加陈列、引入代言人和推出新品，预计将利好四季度销售。
• 成本端：葵花籽新采购季开始，新疆采购价格稳定，内蒙雨水导致价格上涨，需持续关注。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为74.1/81.7/89.9亿元，同比增长8.9%/10.3%/10.0%；归母净利润分别为9.9/12.1/13.8亿元，同比增长23.7%/21.6%/13.9%。
• 估值：当前股价对应2024年PE约为16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全问题可能导致产品召回或销售下降。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本和盈利能力。
• 新品销售不及预期：新产品推广效果可能低于预期，影响整体业绩。

数据支持

• 财务指标：
  • 毛利率：2024年前三季度毛利率为33.11%，同比提升6.31pcts。
  • 净利率：2024年前三季度净利率为15.57%，同比提升2.27pcts。
  • 费用率：销售费用率为7.86%，管理费用率为3.94%，研发费用率为0.84%，财务费用率为0.84%，分别同比变化-0.55pct、-0.37pct、+0.12pct和+2.62pcts。
• 成长性：
  • 营业收入：2024年预计增长8.9%，2025年增长10.3%，2026年增长10.0%。
  • 净利润：2024年预计增长23.7%，2025年增长21.6%，2026年增长13.9%。
• 估值：
  • PE：2024年约为16倍。
  • PB：2024年约为2.7倍。