收入环比改善，利润弹性加速释放

公司2024年三季报显示，Q1-Q3及Q3单季度营业收入分别为47.58/18.59亿元，同比+6.24%/+3.72%；归母净利润分别为6.26/2.89亿元，同比+23.79%/+21.40%。营收端，Q3环比改善，瓜子表现优于坚果，中秋消费氛围较弱导致坚果礼赠属性承压，第三曲线（量贩渠道及头部品牌合作）稳步增长提供增量。利润端，Q1-Q3及Q3毛利率分别为30.25%/33.11%，同比+4.81/+6.31pcts；净利率分别为13.16%/15.57%，同比+1.87/+2.27pcts。成本端葵花籽同比改善，成本红利释放对冲产品结构及促销影响，拉动毛利率及净利率提升。费用方面，Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为10.07%/4.71%/0.99%/-0.92%，同比变化+0.96/-0.27/+0.03/+0.51pcts；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/3.94%/0.84%/0.84%，同比变化-0.55/-0.37/+0.12/+2.62pcts，费用控制合理，费效持续优化。四季度展望，春节前置利好销售（陈列、代言人、新品等），但葵花籽成本端新疆价格稳定、内蒙价格上涨需持续关注。投资建议：预计2024-2026年营收分别为74.1/81.7/89.9亿元（同比+8.9%/10.3%/10.0%），归母净利分别为9.9/12.1/13.8亿元（同比+23.7%/21.6%/13.9%），对应PE分别为16/13/11x，维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、新品销售不及预期。