南华期货丨期市早餐2024.10.25

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：势不可挡 【行情回顾】周四，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1133，较上一交易日涨135个基点，夜盘收报7.1203。人民币对美元中间价报7.1286，调贬41个基点。 【重要资讯】1）美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。2）美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。3）欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.8， 9月终值49.6。 南华期货 【核心逻辑】考虑到目前国内基本面盘仍未强力企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选（2024年11月5日）的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善的易贬难升的环境大概率将发生改变。在大选这一不确定性因素的影响下，双向波动或将成为短期美元兑人民币即期汇率的主要状态，预计本周偏升。接下来，海外这边需重点关注11月1日公布的10月非农就业数据以及特朗普交易的演绎情况。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：政策积极推进，股指下方空间有限 【市场回顾】昨日股指缩量下行，两市成交额大幅下降，至1.5万亿左右水平。期指层面， IF基差贴水加深，其余各期指基差整体上涨。从持仓变动来看，各品种均表现为多头减仓。 【重要资讯】1、、国泰君安10月24日利用互换便利借贷资金顺利完成增持股票的首笔交 易。2、回购增持再贷款项目“常态化”，连续两日共新增14家上市公司发布相关公告。3、 多家银行将自10月25日起对存量个人房贷利率进行批量调整。 【核心观点】短期上行势头放缓后，交投热情下降，若后续成交额继续收缩，股市振幅以及下方支撑或出现松动。但是结合市场信息来看，结构性货币政策工具积极投入使用，股市资金支持或较为充裕，结构性货币政策工具的使用将平滑股市波动，有助于股指走势形成平稳健康的趋势。短期继续关注市场情绪变化，警惕缩量带来的风险偏好下降。 南华期货 【南华观点】持仓观望为主。 国债：周四尾盘价格跳水 【行情回顾】：国债期货全天窄幅震荡，尾盘波动放大，大幅跳水后全线收跌。公开市场方面，今日有1326亿逆回购到期，央行新做7987亿，日内净投放6663亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕。 【重要资讯】：1.多地银行下调新增房贷利率部分地区新增首套房贷利率已降至“2字头” 【核心逻辑】：早盘债市小幅偏强，风险资产弱调整，但市场整体稳定，其中央行大额净投放起到了关键作用。午后商品出现变化，玻璃、纯碱大幅上涨，并且带动黑色系价格整体回升。受此影响，或再加上一些消息面扰动，期债尾盘价格大跌。但看到其他资产的表现，可以发现A股相关板块表现上没有太大响应，另外在盘后现券收益率也从高点有所回落，整体上行幅度有限等，目前来看价格的大幅波动更多出自对后续潜在利空的担忧。 南华期货 另一方面，最近海外资产表现值得关注：在民调明显领先之后，TrumpTrade再度回归，美元美债收益率快速上行体现出了市场对于未来美国通胀的潜在担忧。目前人民币资产逻 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 辑在内而不在外。但值得警惕的是，如果近期市场关注的重要会议的增量政策内容低于市场预期，外部的压力就可能逐渐显现，届时需要警惕人民币资产的整体调整。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：期价再度大涨，关注今日欧线运价指数 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大幅上行，后宽幅震荡。截至收盘，各月合约收盘价均大幅回升。EC2412合约价格增幅为7.90%，收于3213.3点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为8.88%，收于2647.4点；主力合约持仓量为26886手，较前值有所回升。 【重要资讯】：美国共和党参议员林赛·格雷厄姆（LindseyGraham）表示，他周三与以色列总理内塔尼亚胡进行了交谈，并认为以色列与沙特之间关系正常化的协议有可能在年底前达成。 南华期货 【核心逻辑】如我们预期，在期价接连两日大幅下跌后，已至短期低位，给予多头机会，使得期价回升；而导致期价大幅上涨更重要的，或者说直接原因是部分船公司45周欧线舱位爆满，且运费较前值再度上涨，打破了此前暂稳的局势，市场情绪也随之高涨。对于后市而言，目前影响最大的三方面来自船公司动作、订舱需求，及中东局势走向。如船公司再次抬涨欧线运费，或订舱需求再次超预期增长，或中东战况愈加混乱，期价均有可能受影响而继续上行，反之则可能再度下跌。除此之外，今日公布的欧线现舱报价也将成为极好的参考因素。 【南华观点】即将进入挺价前七日，EC2412合约仍保持一定的上涨概率，但因集运期价易受事件性影响出现大幅波动，需注意追高风险。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：震荡调整可考虑分步布多 【行情回顾】周四贵金属市场整体震荡整理，美指与10Y美债收益率则略有回落，美股震荡涨跌不一。最终COMEX黄金2412合约收报2748.8美元/盎司，+0.71%；美白银2412 合约收报于33.865美元/盎司，+0.08%。SHFE黄金2412主力合约收报624.54元/克，- 0.54%；SHFE白银2412合约收报8230元/千克，-1.77%。 南华期货 【关注焦点】周四晚间公布的美周度初请失业金人数及美10月Markit制造业PMI终值皆显示美经济就业市场韧性，数据后贵金属承压回落。数据方面，本周数据总体清淡，今晚适当关注美9月耐用品订单及密歇根大学消费者信心指数。事件方面：关注地缘政局变化 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 及美总统大选进展。 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率升至96.3%，维持利率不变概率3.7%；12月降息25BP概率70.5%，利率不变概率28.5%；25年1月降息25BP概率升至49%，维持利率不变概率41.3%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓维持在893.8吨；iShares白银ETF持仓增加95.01吨至14936.88吨。库存方面，SHFE银库存日减16.7吨至1224.5吨， COMEX银库存日增约20吨至9573.6吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线出现调整，日线看仍需等待止跌回温信号，激进投资者可轻仓试多，总体仍推荐分步布多思路对待。 铜：震荡为主，小幅偏弱 【盘面回顾】沪铜指数在周四低开高走，报收在7.7万元每吨附近，夜盘继续低开，上海 有色现货贴水70元每吨。 南华期货 【产业表现】全球矿商英美资源集团（AngloAmerican）周四公布，其第三季度铜产量录得两位数下降，但维持2024年铜产量目标不变。英美资源表示，7月至9月当季铜产量同比下降13%至18.1万吨。2024年前九个月，铜产量同比下降4%至57.5万吨。该集团仍预期今年铜产量在73-79万吨。 【核心逻辑】铜价在近期保持震荡偏弱，符合预期。短期来看，宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内短期内或保持稳定，不过有进一步宽松的预期。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，国内库存的进一步回升也侧面反映出供给相对需求的宽松。需求方面，铜粗加工领域的开工率并未明显回升，下游用户的反应并不积极。未来几个交易日，铜价或继续保持震荡为主，小幅偏弱的格局，因为供给端原生的逐步放量已成为大概率事件，而需求短期内无回升的迹象。 【南华观点】震荡偏弱。 锡：相对偏弱 【盘面回顾】沪锡指数在周四稳定在25.6万元每吨。 南华期货 【产业表现】根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，锡精矿进口方面，2024年9月我国进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比降9.1%，同比涨56.4%。受强降雨邦康至勐波交通道路损坏禁止通行的影响，9月缅甸出口量环比减超过50%，同比增21.7%；非洲进口矿总量近2000吨金属量，环比降5.7%；南美进口矿总量不足300吨，环 比增134.2%。截止9月，我国累计进口锡精矿实物量12.4万吨，折金属量3.8万吨，金属量同比降6.1%。另，9月国内锡精矿无出口。 【核心逻辑】随着缅甸方面锡矿复产消息对市场影响的逐步降低，锡价保持相对稳定，供需均没有太大变动。短期来看，若缅甸复产能够在年内落地，锡价有望进一步下滑，向24万元每吨附近靠拢。不过仍需警惕缅甸方面的执行力，因为类似新闻在今年第三季度偶有发生。 【南华观点】小幅偏弱。 碳酸锂：进一步下行需要确认需求拐点 【盘面回顾】LC2501收于74200元/吨，日环比下跌0.4%，LC2411合约收于70900元/吨，日环比下跌0.4%。SMM电碳均价73300元/吨，工碳均价69150元/吨，日环比下跌350元/吨。 南华期货 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得742吨，日环比下跌2美元/吨，2- 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.5%锂云母价格1410元/吨，日环比下跌27.5元/吨。2、SMM周度碳酸锂产量13357吨， 南华期货 周度环比增186吨，其中辉石产碳酸锂量周增154吨，周度库存118701吨，周环比降 1855吨，其中冶炼厂增1731吨，其他环节库存去3520吨。交易所仓单库存44341吨， 周度减628吨。3、三元和磷酸铁锂近期需求环比有所回落，旺季末尾消费表现有所下滑，消费拐点或已如期出现。 【核心观点】正极材料周度数据方面表现出一定的需求转弱迹象，关注近期消费情况以确定旺季转淡季的消费拐点。多头小作文行情下，情绪回落后预计依然偏弱运行。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 南华期货 螺纹钢热卷：预期又起 【盘面回顾】夜盘螺纹减仓上行，热卷增仓上行 【信息整理】1.据钢联，本周螺纹表需为243.5（-14.34），产量为251.15（+7.08），库存为434.73（+7.65）；热卷表需为330.06（+1.31），产量为304.39（-0.9），库存为354.17 （-15.67）。 2.247家钢厂日均铁水产量为235.69（+1.33）。 【南华观点】本周五大材表需下滑，供应上升，去库速度放缓，其中螺纹出现累库现象，近期钢厂利润下滑但是电炉仍存有平谷电利润，华东长流程螺纹亦有利润，目前供应或维持高位，而后续实际需求暂未看到增量，钢材供需矛盾待累积。昨日下午盘面在钢联数据出来后，有明显走弱倾向，但是在快触及前低时被快速拉起，主要原因或在于目前市场对于政策端预期尚存，昨日有多个小作文渲染利好氛围，晚间发改委发文“还有一批增量政策措施”在路上，令市场预期又起。短期来看，美国大选在即，国内或将迎来重要会议，目前宏观交易权重较大，成材盘面下方有一定支撑。 南华期货 铁矿石：工业品普涨 【盘面信息】铁矿石主力价格午后减仓反弹。工业品普