业绩简评
2024年10月24日，公司披露了三季报。前三季度实现营收104.3亿元，同比增长25.1%；归母净利润18.2亿元，同比增长21.9%；扣非归母净利润17.5亿元，同比增长31.3%；毛利率为36.2%，同比提升2.6个百分点。第三季度，公司实现营收34.4亿元，同比增长23.2%；归母净利润6.7亿元，同比增长7.4%。剔除其他非流动金融资产确认的公允价值变动收益和投资收益后，扣非归母净利润为6.7亿元，同比增长30.0%，符合预期。
经营分析
配用电和医疗双主业齐发力
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配用电板块：国内电网中标持续领先，网外行业平台客户不断开拓；海外业务加大系统解决方案项目的推动力度，海外配电业务在欧洲、美洲取得突破，前三季度智能配用电营业收入同比增长26.5%。
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医疗服务板块：公司夯实康复领域先发优势，完善连锁医疗体系。受益于医院整体经营管理持续增强，康复医院数量及单店经营同步提升，前三季度医疗服务营业收入同比增长21.7%。
订单情况
国内外累计在手订单饱满，海外配电业务逐步兑现。前三季度累计在手订单156.2亿元，同比增长35.2%。其中，国内累计在手订单93.7亿元，同比增长35.1%，海外累计在手订单62.5亿元，同比增长35.3%。海外聚焦系统集成项目，推动配电出海，前三季度海外配电累计在手订单9.6亿元，同比增长273%，在欧洲、美洲等地实现快速突破。
盈利能力
公司盈利能力持续提升，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升至6.8%、6.3%和4.0%，主要得益于智能配用电板块的技术创新和内部降本增效，以及医疗板块康复医疗服务占比提升。
盈利预测与估值
考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，预计公司2024-2026年实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元，同比增长28%/27%/21%；实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元，同比增长25%/25%/21%。公司股票现价对应PE估值为20/16/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 电网投资不及预期；
- 海外业务拓展不及预期；
- 医院扩张不及预期；
- 医疗事故纠纷风险；
- 商誉减值；
- 医疗政策变动；
- 汇率波动。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入 (百万元) | 9,098 | 11,463 | 14,683 | 18,569 | 22,539 |
| 营业收入增长率 | 29.55% | 25.99% | 28.10% | 26.46% | 21.38% |
| 归母净利润 (百万元) | 948 | 1,904 | 2,382 | 2,979 | 3,617 |
| 归母净利润增长率 | 37.40% | 100.79% | 25.13% | 25.05% | 21.43% |
| 摊薄每股收益 (元) | 0.673 | 1.348 | 1.688 | 2.111 | 2.563 |
| 每股经营性现金流净额 (元) | 0.87 | 1.35 | 1.38 | 2.11 | 2.56 |
| ROE (归属母公司) (摊薄) | 9.97% | 17.30% | 18.45% | 1
