港股晨报
港股晨报 2024年10月25日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 大市延续整固，关注特别国债的发行与规模 2.公司点评 李宁（2331.HK）：Q3流水有所下降，引入红杉拓展海外市场 1.安信视点：大市延续整固，关注特别国债的发行与规模 周三反弹后，港股昨日跟随海外市场回落。恒指低开184点后，早市一度 收窄跌幅至74点，之后买盘乏力，大市逐步回落。恒指午后曾最多跌311 点至20488点。大市成交周三反弹后，昨日又回落，报1652亿港元，较上日少14.5%。 港股通交易方面，北全日净流出4.69亿元，对比上日净流入93.99亿元。北水净买入最多的个股依次是小米1810.HK、阿里9988.HK、十月稻田9676.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、腾讯700.HK、美团 3690.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，只有两个板块上升，分别是能源及公用，涨幅分别为0.50%及0.05%，其余10个下跌，领跌板块为医疗保健、可选消费、地产及工业，跌幅为2.66%-2.00%。 美股昨晚个别发展，道指连跌4日，收市跌0.33%，主要受IBM、Honeywell等大型成分股业绩逊预期拖累；科技股带领下，标指及纳指则分别上升0.22%及0.76%，当中业绩理想的Tesla急升逾11%。 经济数据方面，截至10月19日止当周首次申领失业救济金人数为22.7万 人，低于预期及前值24.2万人。截至10月12日止当周，连续申领失业救 济金人数为189.7万，高于预期的187.5万人，前值上修至186.9万人。 IMF总裁格奥尔基耶娃呼吁，中国实施改革以推动消费，否则经济增长或远低于4%。她认为，一大障碍影响消费者信心，在于房地产市场，采取果断行动解决这个问题，将有助提振消费者信心。若中国不采取行动，潜在增长可能会放缓至远低于4%。因此采取果断行动，落实双循环经济，符合中国利益。 格奥尔基耶娃的发言，市场也充分认知，近期中央也出招应付问题。事实上，近期中央出大招，提振了置业人士的信心。据券商中国，从目前的情况来看，国内的情况的确在变好。近日，四个城市二手网签量都创了本月新高。北京单日成交907套，深圳单日成交347套，成都单日成交1332套，皆是本月新高。不过，二手房成交对刺激经济的效益不大。我们期待，后续落地政策，解决地方政府财政问题，从而解决房地产库存问题，让房地产新房销售活起来，提振房地产投资。关注未来特别国债的发行及规模。 如早前所述，港股短期处于整固阶段，美汇及美国长债息率持续攀升，叠加美国总统大选将至，将限制投资者入市信心。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-10-25 2.公司点评 李宁（2331.HK）：Q3流水有所下降，引入红杉拓展海外市场 事件：李宁公布2024Q3经营情况，全平台零售流水同比中单位数下降，其中线下同比录得高单位数下降，电商同比录得中单位数增长。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为1.17/1.29/1.43元，给予2024年18倍PE，目标价22.8港元，维持“买入”评级。 报告摘要 消费疲软影响流水，生活及跑步品类表现亮眼24Q4李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比中单位数下滑，主要是因为消费环境疲软，客流较为波动以及ASP中单位数下降。分渠道来看，线下渠道（包括直营及批发）同比录得高单位数下降，其中直营同比中单位数下降，批发同比高单位数下降，直营表现好于批发主要受益于奥莱门店的拉动，但直营正价门店和批发门店同店表现接近；电商同比录得中单位数增长。国庆黄金周线下流水转正至单位数增长，电商同比增长30-40%，预计Q4在低基数的影响下流水将环比改善。生活类产品中，Soft系列表现持续亮眼，截至Q3累计销量约200万双，24H1销量破百万；跑步品类Q3流水实现高双位数增长。户外品类中，公司推出“万龙甲BREATH”系列冲锋衣和“行”家族户外鞋产品，通过专业户外和轻型户外两大产品支线来满足消费者都市通勤及自然探索的多元化场景需求。 库存健康可控，预计Q4折扣承压在渠道库存周转方面，24Q3公司线下渠道库存周转为5左右，同比略有提高但仍在可控范围内，6个月新品占比约80%，库龄结构保持良好。折扣方面，公司线下渠道折扣低单位数加深，电商渠道零售折扣低单位数改善，预计Q4受到传统电商购物节的影响折扣承压，但全年折扣预计同比改善。 引入红杉成立JV，拓展海外市场为了将现有的核心资源和管理团队的精力聚焦于国内专业体育赛道，并借助外部机构布局海外业务，公司近日宣布与红杉中国成立JV，开拓海外市场（公司投资5800万港元持股29%，连同李宁本人共计持股55%，拥有合资公司控制权，红杉中国注资9000万元取45%股权）。若4年后JV收入低于预期（全年收入10亿美元），李宁公司有权收回25%股权，加大对JV的控制，李宁公司也有权在8年后收回合资公司全部股权。 投资建议：公司Q3流水受到消费疲软影响有所下滑，但国庆流水已开始好转，同时公司也维持了此前预期。随着库存水平回归健康，我们相信公司的增长将回归稳健的水平。综合考虑，我们预测2024/2025/2026年EPS为1.17/1.29/1.43元，给予2024年18倍PE，目标价22.8港元，维持“买入”评级。 分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
