晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年10月25日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业深度报告*社会服务*美丽消费专题：从海外三大美妆集团中报看大众国货β机会*强于大市20241024 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3280 -0.68 1.36 深证成份指数 10442 -1.27 2.95 沪深300指数 3929 -1.12 0.98 创业板指数 2175 -1.37 4.49 上证国债指数 217 0.01 0.05 研究分析师:胡琼方投资咨询资格编号:S1060524010002 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6791 -0.92 2.22 中国香港恒生指数 20490 -1.30 -2.11 中国香港国企指数 7359 -1.59 -1.95 中国台湾加权指数 23193 -0.61 2.56 道琼斯指数 42374 -0.33 0.96 标普500指数 5810 0.21 0.85 纳斯达克指数 18415 0.76 0.80 核心观点:欧莱雅基于目前在新兴市场（包含拉美、南亚太、中东、北非等）的销售已经和中国市场接近（分别占销售收入的17%），在中国大陆市场不参与过度的价格竞争，积极发展新兴市场业务。雅诗兰黛新兴市场增长强劲。资生堂也将新兴市场作为未来重要增长引擎。我国高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响，目前影响仍在，我们判断现阶段我国大众美妆赛道β仍会持续。国货头部品牌经历近多年积淀，在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强，不断逼退日韩系化妆品，近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求，市场份额不断提升。目前我国美妆运营和投融资环境下新兴品牌突围困难，龙头国货品牌预计将进一步把握美妆市场β红利。建议关注珀莱雅、巨子生物、上美股份，润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等。 【平安证券】行业点评*计算机*原生鸿蒙正式发布，开发者有望共创繁荣生态*强于大市20241024 研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003 研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 研究助理:王佳一一般证券从业资格编号:S1060123070023 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 70 2736 9563 -0.62 0.00 0.63 -7.86 2.40 -1.81 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 38143 0.10 -1.58 韩国KOSP100 2581 -0.72 -0.12 印度孟买指数 80065 -0.02 -0.19 英国FTSE指数 8269 0.13 1.27 俄罗斯RTS指数 885 -0.71 -0.46 巴西圣保罗指数 129233 -0.55 0.39 核心观点:原生鸿蒙作为华为的自研操作系统，抛弃Linux内核及AOSP开放源代码，在实现自主可控的基础上深度融合AI能力，且安全机制全面升级。鸿蒙原生应用开发者激励计划发布，同时原生鸿蒙公测范围进一步扩大，鸿蒙生态有望持续完善。原生鸿蒙正式发布，标志着国产操作系统实现自主可控，鸿蒙原生应用发展潜力有望进一步释放。我们看好华为产业链的投资机会，推荐神州数码、金山办公、科大讯飞、太极股份，建议关注软通动力、中国长城、拓维信息、麒麟信安、润和软件、卓易信息、海量数据。 美元指数 104 -0.22 0.55 伦敦铝(美元/吨) 2640 -0.64 -0.93 伦敦锌(美元/吨) 3174 0.89 -2.11 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1005 0.02 -3.48 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 422 0.60 -3.00 波罗的海干散货 1417 -1.94 -12.88 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业深度报告*社会服务*美丽消费专题：从海外三大美妆集团中报看大众国货β机会*强于大市20241024 【平安观点】： 此前报告存在笔误，特此更正。 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂为全球聚焦在美妆领域的三大集团，2023年欧莱雅收入411.83亿欧元，雅诗兰黛2024财年（对应2023年7月至2024年6月）收入为156.08亿美元，2023年资生堂收入为9730.38亿日元（对应约65亿美元）。2017年起三大集团均随着中国区业务的快速增长而扩张，但2021年后开始出现不同的走势：欧莱雅继续稳定增长，虽然增速放缓但韧性十足，雅诗兰黛在亚太区高端美妆及旅游零售市场（归类在欧非中东区域）的拖累下表现较弱，资生堂集团开启聚焦高端路线。 三大集团最新业绩表现：1）欧莱雅：2024H1继续量价均衡，多维度继续超市场表现，在上年较高基数基础上（2023H1增速为13.3%）实现同比7.3%的销售增长，达到221.21亿欧元（报告口径增长7.5%）；单二季度报告口径销售增长6.69%至108.76亿欧元。2023Q1开始欧莱雅大众业务部门增速持续高于luxe业务，业务占比也重回第一，约在37-38%左右。2）雅诗兰黛：2024财年（2023-7-1至2024-6-30）实现营收156.1亿美元（相较上年同期的159.1亿美元同比下降1.9%），有机下滑1.7%（几乎所有区域的收入和营业利润都受到美元强势的影响），主要是由于中国大陆地区高端美妆消费的持续疲软和上半财年亚太区旅游零售下滑。3）资生堂：2024Q2净收入（除了汇率和资产剥离因素）同比下降4%至2591亿日元，上半年同比微降1%至5085亿日元，约合35.53亿美元（比预期少180亿日元）。日本当地市场在核心品牌带动下持续强劲增长（得益于选择和集中品牌策略），在EMEA地区同样因为在重点领域的战略投资而在护肤和香水领域都有出色增长。 中报及过往交流中三大集团提及未来发展策略：1）欧莱雅：基于目前在新兴市场（包含拉美、南亚太、中东、北非等）的销售已经和中国市场接近（分别占销售收入的17%），欧莱雅在中国大陆市场不参与过度的价格竞争，积极发展新兴市场业务，在中国和全球的触达人群目标是4亿人和20亿人（目前分别触达了1亿人和12亿人），预计欧洲市场将重新焕发活力。2）雅诗兰黛：未在地区上有明显的策略转变，不过目前在新兴市场增长强劲。新的策略重点是重振护肤品，利用在高端香水的多重增长动力、加快利用盈利渠道，推出包括新的、有重大机会的增值创新，加强精准营销的能力。新的发展策略叠加PRGP（profitrecoveryandgrowthplan）能够将公司带回长期维度上比市场增速能快至少1pct的正轨。预计2025财年全球高端美妆市场同比增长2-3%，假设中国市场可以在2026年（对应指雅诗兰黛财年）逐渐稳定并开始增长，则2026年全球高端美妆有望重新加速至历史的中个位数增长。3）资生堂：2024年2月公司宣布要在2025年前完成业务转型，实现可持续利润增长、建立强韧性的业务结构，聚焦高端品牌，发展全球化品牌。降本增利定量目标为2024和2025年合计400亿日元。公司首先将重点放在日本市场的业务结构转型，其次是实现中国市场和旅游零售业务的高质量增长，美洲、EMEA和亚太区则计划加快增速（包括对外合作和战略并购方式），提高核心品牌的增长动能，实现毛利最大化。 投资建议：高端美妆在2017-2021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响，目前影响仍在，我们判断现阶段我国大众美妆赛道β仍会持续。国货头部品牌经历近多年积淀，在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强，不断逼退日韩系化妆品，近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求，市场份额不断提升。目前我国美妆运营和投融资环境下新兴品牌突围困难，龙头国货品牌预计将进一步把握美妆市场β红利。建议关注珀莱雅、巨子生物、上美股份，润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等。 风险提示：1.宏观经济波动。宏观经济对包括美妆在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步影响美妆行业健康发展。2.产品安全、质量风险。虽然消费者对美妆产品功效观测和实证较难，但若存在较为明显的产品质量不合格、产品安全问题或者使用感受不适，则会对品牌产生负面影响，同时影响品牌发展和产品销售。3.关键渠道拓展不及预期，品牌运营不力。当前美妆经营环境存在不确定性，同时我国美妆行业渠道变化较大，如相关公司未能把握关键/新兴渠道则影响其品牌对消费者触达，甚至错失渠道红利和品牌继续成长的重要窗口期。同时美妆品牌也需要精细化运营以适应消费者变化的口味、拓宽市场，否则品牌有老化风险。 研究分析师:胡琼方投资咨询资格编号:S1060524010002 1.2【平安证券】行业点评*计算机*原生鸿蒙正式发布，开发者有望共创繁荣生态*强于大市 20241024 【事项说明】 10月22日，在原生鸿蒙之夜暨华为全场景发布会上，我国首个国产移动操作系统——华为原生鸿蒙操作系统HarmonyOSNEXT（HarmonyOS5）正式发布。 【平安观点】 1.原生鸿蒙正式发布，标志着国产操作系统实现自主可控。2024年6月21日，在华为开发者大会HDC2024上，华为正式宣布HarmonyOSNEXT（原生鸿蒙操作系统，以下简称“原生鸿蒙”）面向开发者和先锋用户启动Beta。10月8日，原生鸿蒙正式开启公测，首批公测机型包括华为Mate60系列、华为MateX5系列、华为MatePadPro13.2英寸系列。10月22日，华为原生鸿蒙操作系统正式发布，原生鸿蒙作为我国首个国产移动操作系统，是继苹果iOS和安卓系统后，全球第三大移动操作系统。华为此前发布过的鸿蒙系统，由于系统底座仍使用了部分AOSP开放源代码，而不得不兼容部分安卓应用软件。而此次发布的原生鸿蒙，实现了系统底座的全部自研，系统的流畅度、性能、安全特性等提升显著，也实现了国产操作系统的自主可控，是鸿蒙历史上最大的一次升级。据华为介绍，原生鸿蒙流畅度提升30%，续航提升56分钟；连接速度提升3倍，连接设备数量提升4倍，功耗降低20%。 2.“AI+OS”深度融合，安全机制全面升级。1）AI能力方面：发布会上华为发布升级版AI助理“小艺”，这是华为首次将原生AI能力融入操作系统，在盘古大模型加持下，“小艺”能力全面提升，具备更强的感知、推理能力，可实现23类Top场景记忆感知，任务成功率超过90%，知识量突破万亿。华为在发布会上展示了小艺图文识别、圈选查询、文件要点总结、润色文案、小艺帮记帮写帮说、声音修复等AI功能。2）安全机制方面：基于华为星盾安全架构，原生鸿蒙革新了应用的安全管理机制，确保在开发、上架、运行三个环节的全流程纯净安全。具体到隐私可控方面，原生鸿蒙全面梳理了所有的系统授权，取消开放通话记录、短信、电话、读取已安装应用列表等9类不合理隐私权限，从根源上降低隐私泄漏的风险，解决了用户长期以来存在的隐私保护痛点。 3.鸿蒙原生应用开发者激励计划发布，且公测范围进一步扩大，鸿蒙生态有望持续完善。在生态建设方面，原生鸿蒙实现了手机、平板、汽车座舱等多设备、多场景的互联互通。发布会上，钉钉、蚂蚁集团、支付宝、WPS、飞书等先后宣布正式发布其鸿蒙原生应用。目前，支持鸿蒙系统的设备数量已超过10亿，注册开发者675万，已有超过15000个鸿蒙原生应用和元服务上架，覆盖18个行业，通用办公应用覆盖全国超过3800万家企业。近日，华为开发者官方网站发布《鸿蒙原生应用开发者激励计划》，旨在通过提供现金及流量扶持等专属激励