商品日报

商品日报20241025 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国就业颇具韧劲，国内股市缩量下跌 海外方面，美国10月Markit制造业、服务业PMI均小幅回升，最新初请失业金人数录得22.7万人创近一个月新低，表明美国近期经济仍有韧劲，年内降息预期提高。美元指数回落至104.0，10Y美债利率降至4.21%，美股分化、纳指表现较好，金价上涨，因美以试图重启加沙停火磋商，原油下跌近1%。欧元区10月制造业PMI持续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加速萎缩；欧洲央行鹰派发表谨慎讲话，给进一步更大幅度降息预期降温。国内方面，A股在连续4日上涨后出现回调，成交额缩量至1.56万亿，风格上科创50、 中证2000相对抗跌，日用化工、消费板块领涨，市场情绪有所降温。债市延续调整，尽管央行逆回购投放加大、股市偏弱均推动债券利率走低，但尾盘消息面扰动带动利率上行，后续关注重点在仍在于增量政策。 贵金属：金银价格盘中波动加大，预计短期将维持高位震荡 周四国际金银价格盘中冲高回落而后再度拉升，收盘小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.71%报2748.8美元/盎司，COMEX白银期货微涨0.08%报33.865美元/盎司。昨日美元指数和美债收益率有所回落，对金银提供一定支撑。另外，媒体称美国寻求G7制裁俄罗斯钯和钛出口，钯金一度拉涨10%创年内新高。近期美国多项经济数据向好，支持市场对美联储11月常规降息25个基点的押注。美国上周首申失业金人数意外下降，续请人数受飓风影响 增至三年来最高水平。美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国楼市领先指标新屋销售创一年多新高，库存创2008年来最高，房价同比未变。近期“特朗普交易”重启使得贵金属价格脱离美债实际利率的逻辑而继续上涨。近日金 银价格盘中波动加大，显示多空双方也出现一定分歧，预计在11月5日美国大选结果落地之前，金银价格深跌的概率不大，短期预计金银价格维持高位震荡走势。 操作建议：暂时观望 铜：美元回落，铜价暂稳 周四沪铜主力2412合约窄幅震荡，伦铜触及9500一线获得支撑企稳，国内近月C结构收窄，周四电解铜现货市场成交僵持，下游补库节奏放缓，现货跌至贴水70元/吨。昨日LME库存降至27.8万吨。宏观方面：美国10月Markit制造业PMI录得47.8，略高于前值的47.3萎缩程度改善，产出指数回升至48.8见企稳迹象，而欧元区10月制造业PMI初值仅为45.9，虽高于预期但仍然低迷，其中德国制造业PMI回升至42.6，产量下滑速率放缓，法国制造业PMI继续萎缩至44.5，奥运规模效应挤出后服务业PMI仅48.3陷入萎缩，欧央行管委霍尔兹曼表示，尽管欧元区通胀压力挥之不去，但更大程度的经济下行风险令欧央行将在12月或再次降息25基点，不排除大幅降息50个基点的可能。产业方面：力拓第三 季度铜产量为16.8万吨，同比-1%，主因美国肯尼科特矿区两条断层发生高墙移动，限制了进入南墙主脉矿的能力，或将使项目铜产量减少5万吨，而旗下智利Escondida和蒙古的OT铜矿三季度产量稳定。 美国制造业陷萎缩区间，拖累美元指数回落提振金属，欧元区制造业疲软商业活动放缓经济下行风险增加，欧央行或寻求年底再次降息；基本面来看，国内旺季将过去库缓慢，终端消费偏弱，技术面下方关注伦铜9450以及沪铜76000一线的支撑强度，预计短期将维持中性震荡走势。 操作建议：观望 铝:基本面支撑好，沪铝维持震荡偏强 周四沪铝上涨，现货SMM均价21080元/吨，涨280元/吨，升水20元/吨。南储现货 均价20890元/吨，涨300元/吨，贴水165元/吨。据SMM，10月24日铝锭库存63万吨， 较上周减少1.8万吨。铝棒10.98万吨，较上周减少1.65万吨。产业消息：生态环境部、海 关总署、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、市场监管总局等6部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》。其中提到，符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。 美国当周初请失业金人数22.7万人，创2024年9月28日当周以来新低，也低于市场 预期的24.5万。数据增强了市场对美联储将逐步降低利率的预期。CME显示11月降息25个基点的概率从前一天的92%上升至97%。基本面，昨日国内六部门发文可进口废铝种类增加，废铝进口增长预期抬升。昨日铝锭社会库存延续大幅去库，铝棒去库速度加快，成本端氧化铝大幅拉涨，沪铝基本面支撑好，后续看震荡偏强。 操作建议：滚动低多 氧化铝：量价齐升，氧化铝偏强不改 周四氧化铝再创新高。现货氧化铝全国均价4756元/吨，较前日涨46元/吨，贴水181 元/吨，涨68元/吨。澳洲氧化铝F0B价格685美元/吨，对前日涨3美元/吨，理论进口窗口 关闭。上期所仓单库存6.5万吨，较前日持平，厂库4500吨，较前日持平。产业消息，据 悉，洛阳市生态环境局官方网站发布消息，自10月23日20时起，洛阳市启动重污染天气橙色(Ⅱ级)预警响应，此次将会对氧化铝生产、下游铝加工生产产生部分影响。 洛阳启动大气污染预警，氧化铝存减产风险，供应扰动或加深。盘面上氧化铝期货持仓量大幅走高，仓单低位，虚实比进一步走高，挤仓风险增加，氧化铝单边保持偏强，月间差Back结构看好继续走阔。 操作建议：多单持有、跨期正套 锌：流动性担忧略缓，内外比价修复支撑锌价 周四沪锌主力换月至2412合约，日内增仓上行，夜间回吐部分涨幅，伦锌冲高回落，刷新年内新高3284美元/吨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24920~25210元/吨，对2411合约升水20-35元/吨。锌价一路上行，且近月月差扩大，但现货成未有改善，贸易 商进口较少，下游畏高慎采，成交较差。SMM：截止至本周四，社会库存为12.59万吨，较 周一持平。进口流入放缓叠加天津运输影响，累库放缓。五矿资源发布2024年第三季度生产业绩，受杜加尔河矿山和罗斯伯里矿山停产检修的影响，公司锌产量同比下降22%，但产量已于九月恢复，杜加尔河矿山九月份的锌产量达到自2022年1月以来的第二高水平。 整体来看，美国10月Markit制造业PMI再萎缩，上周首申失业金人数意外下降，续请人数受飓风影响增至三年来最高水平，数据喜忧参半，美元回落。昨日LME交仓7000吨，且部分多头移仓，LME0-3升水由58.25美元/吨回落至25.14美元/吨，流动性担忧略缓，夜间受有色板块走势拖累，沪锌回吐部分涨幅，然当前内外锌价技术维持偏强，且内外比价存修复需求，仍将支撑锌价高位偏强运行，后期继续关注LME持仓变化及交仓动态。 操作建议：回调做多 铅：供需双增，等待新矛盾 周四沪铅主力换月至2412合约，日内震荡，尾盘拉涨，夜间高开下行，伦铅横盘震荡。 现货市场：上海市场红鹭铅16715-16755元/吨，对沪铅2411合约贴水50-30元/吨；江浙地 区江铜、铜冠铅报16735-16785元/吨，对沪铅2411合约贴水30-0元/吨。沪铅延续盘整态势，持货商报价升贴水无较大变化，同时炼厂库存转移，出货不多，报价坚挺，再生铅谨慎出货，部分因为环保影响暂停出货，下游刚需采购，散单成交较淡。SMM：截止至本周四，社会库存为7.23万吨，较周一增加0.48万吨。 整体来看，基本面未有新增矛盾，安徽环保对再生铅生产影响暂有限，炼厂复产较多，供应延续增加，同时消费亦出现改善迹象，不过程度尚有限，不足以快速消化当前较高的库存量，短期铅价维持筑底，等待新增矛盾指引。 操作建议：卖出潜虚值看跌期权或蝶式价差期权 锡:25.5万附近企稳震荡，关注库存数据 周四沪锡主力换月至2412合约，日内震荡偏强，夜间低开窄幅震荡，伦锡先扬后抑。现货市场：小牌品牌锡价对2411合约-200~0元/吨，交割品牌对2411合约0~600元/吨，云锡对2411合约升水500-1000元/吨，进口锡对2411合约-600元/吨。锡价盘整，下游多观望。 整体来看，产业消息寡淡，佤邦锡矿复产及消费预期反复，资金仍偏谨慎，不过日内有色板块集体偏强，锡价跟随重心上移。预计短期围绕25.5万附近企稳震荡，关注今日国内社会库存数据指引。 操作建议:空单适当止盈 工业硅：需求增量不足，工业硅弱震荡 周四工业硅主力2412合约震荡偏弱，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水1065元 /吨，4系牌号虽然对12月贴水较大盘面交割利润丰厚，但大多数仓单因钛含量超标在强制注销后难以重新注册仓单，因此12月广期所实行新的交割规则后交易所仓单重心将逐渐转 向主流5系。10月24日广期所仓单库存升至56788手，继续小幅回落。周四华东地区部分 主流牌号报价基本持平，近期现货市场呈弱稳态势，上周社会库存反弹至49.7万吨，高库存状态拖累现货市场维持弱稳态势。 消息面美国商务部考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税，整体光伏产业链均受到情绪提振，市场多头氛围回归。供应端，三大主产区呈现宽松特征；需求侧来看，多晶硅等待市场集中签单期成交有限，硅片价格持续走低下游采购需求极弱，光伏电池厂家减产后库存快速下降，组件排产进入高峰价格重心将持续下移，终端集中式项目进程加快但新项目投资规模降温，分布式行业仍在观望之中；基本面未有明显好转的条件下，预计工业硅短期仍将维持底部震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：需求韧性仍存预期，锂价延续震荡 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格较昨日下跌350元 /吨，工碳价格下跌350元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.09万元/吨；原材料价格 小幅走弱，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至750美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至750 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌30元/吨至5025元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价 格下跌27.5元/吨至1410元/吨。仓单合计43340；主力持仓22.19万手，匹配交割价75000 元/吨。 乘联会口径下新能源汽车消费增速有所放缓，正极材料价格有所回落。但拖累正极价格下跌的主要受过剩产能下的内卷驱动，大厂优质正极材料订单依然较为饱和。锂盐现货 暂无明显波动，下游观望情绪较浓，市场成交寥寥。后期随着央行进一步松绑货币，新能源汽车的商业化需求或有回升，但时间节点上存在较大不确定性。而在政策驱动下，居民端的消费预期仍具韧性。短期锂价下方成本支撑较强，上行缺乏足量驱动，价格或震荡运行。 操作建议：观望 镍：宏观前景并不明朗，镍价震荡延续。 周四沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价126900元/吨，下跌500，进口镍报126000元/吨，下跌500。金川镍报127800元/吨，下跌450。电积镍报126100吨，下跌475，进口镍贴150元/吨，上涨0，金川镍升水1650元/吨，上涨50。SMM库存合计3.04万吨，环比减少1789吨。 宏观层面，金砖货币支付系统推出，国际贸易结算体系正式趋向多元化，美元指数承压，但美股表现相对平稳，全球货币支付格局的演变仍需更多观察。虽然，在美国经济前景乐观驱动下美元走势较强，日元、人民币均有不同幅度贬值。但美国经济揭皮书显示，美国经济仍在持续疲软，前景并不明朗。基本面上暂无明显变动，镍价震荡下行后，现货成交并未明显修复，除金川镍外，现货整体延续小幅贴水，预计镍价延续震荡运行。 操作建议：观望 集运：关注航司提价能否落地 周四欧线集运主力合约震荡偏强运行，主力合约收至3213.3点，涨跌幅约+7.9%。 基本面方面，10月21日公布的SCFIS欧洲报价2204.58较上期下滑7.8%。10月18日公布的SCFI报价2062.15，较上期下跌0.02