晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-10-25 宏观策略 宏观点评20241019：四种情景模式下的美国大选交易 目前距美国大选日仅3周，二次辩论后，主流观点认为哈里斯上台是大概率事件，但是近期的数据表明特朗普大有反超之势。观点一、市场追踪：“特朗普交易”卷土重来。比特币在过去一周(10/10-10/17)大涨10% 以上，此外美债利率、美元指数也都双双走强，反映出市场特朗普2.0重新推高通胀的预期，金融市场重新定价特朗普上台。二、大选选情更新：特朗普从民调及关键摇摆州都反超哈里斯。三、不同情景演绎下的对资产的影响 宏观点评20241019：9月经济数据：年内低点已过，期待稳增长发力 年内经济低点已过，政策发力下全年经济增长目标有望实现。三季度实际GDP同比4.6%，延续边际放缓，在经济需求边际回落以及政策力度偏弱的影响下，这一成绩实属不易。而且，尽管总量有所放缓，但结构上呈现诸多利好，一方面三季度物价的拖累减弱，GDP平减指数降幅进一步收窄；另一方面，结构上消费、投资均出现边际回升，反映前期政策的效果有所成效。三季度经济的编辑利好主要体现在以下几个方面：其一，消费出现边际改善，失业率下滑，居民收入预期和经济增长预期有所提振其二，基建、制造业投资端均出现不同程度的改善，财政基金加快拨付使用初见成效，关注后续增量财政政策的出台；其三，地产延续改善，在促进房地产市场止跌回稳的整体基调下，地产政策有望进一步发力，存进房地产市场健康发展。 宏观点评20241016：9月社融数据结构上的边际利好 9月社融呈现出多重利好态势：包括信贷端呈现部分企稳态势，M1下降趋势放缓，M2出现明显反弹，政府债持续高增等。后续在一揽子政策支持下，融资端将逐步进入修复进程。尤其是需要关注财政发力的规模和投向，一方面，前期财政筹集资金在年内四季度将加快拨付使用，有助于微观主体预期改善、资产负债表修复，这对于金融周期的企稳至关重要；另一方面，增量财政政策落地后，不仅政府债放量有助于继续支持社融，同时对于投资消费以及化债等方向的进一步支持也有助于信用周期的打开。具体来看，边际利好主要体现在以下几个方面：一是，政府债融资继续推高社融，财政端通过加快融资来对广义财政支出形成支撑，同时年内财政资金也在加快拨付使用，以形成更多实物工作量，加快经济增长二是，信贷方面逐步企稳，9月尤其是企业贷款、居民短贷并未明显弱于季节性，私人部门缩表趋势有所减缓。三是，M1同比下降趋势放缓，M2出现明显反弹。一方面反映当前禁止手工补息的影响有所减弱，此外在逆周期政策调节下，企业资金的活化程度有所改善，微观主体预期有所提振。 固收金工 固收点评20241024：英搏转债：新能源轻动力研发领域龙头 我们预计英搏转债上市首日价格在124.38~138.32元之间，我们预计中签 2024年10月25日 晨会编辑陈李执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/22 证券研究报告 率为0.0036%。 行业 基础化工&石油石化行情复盘与投资机会展望 基础化工复盘：在2014-2016年，基础化工板块大部分时间跑赢沪深3001）分板块：化学原料、化学纤维显著跑赢指数。2）分市值：小市值（100亿以下）板块跑赢大盘，大市值（100亿以上）板块跑输大盘。石油石化复盘：在2014-2016年，石油石化板块跑输沪深300。1）分板块：炼油化工板块整体表现优异。2）分市值：大市值板块抗风险能力强，小市值板块成长性高。相关标的：1）基础化工：化学原料方向，推荐成本管控优异，产业链配套完备的宝丰能源、卫星化学；化学纤维方向，推荐长丝龙头企业桐昆股份、新凤鸣。2）石油石化：推荐大市值、高红利的中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份；推荐景气成长的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化。风险提示：地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰、宏观经济增速下滑，导致需求端不振、OPEC+联盟修改石油供应计划的风险、新能源加大替代传统石油需求的风险、原材料价格波动、项目投产推迟、研发进度不及预期。 推荐个股及其他点评 宋城演艺（300144）：2024三季报点评：Q3业绩符合预期，关注假期政策变化 盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。维持公司盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.1/15.0亿，对应PE估值为25/20/18倍，维持“增持”评级。风险提示：在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧等。 劲仔食品（003000）：2024Q3业绩点评：线上渠道略有拖累，关注鹌鹑 蛋边际变化 我们预计2024-2026年公司营收为24.7/28.5/32.3亿元，同比增长20%/15%/13%；归母净利为2.9/3.4/4.0亿元，同比增长39%/17%/19%；对应PE为21/18/15X。维持“买入”评级。 蒙牛乳业（02319.HK）：见龙在田，继往开来 公司是乳制品龙头，短期产业周期拐点渐近，公司有望受益于行业供需改善；中长期来看，公司液奶结构升级空间较大，奶酪、冷饮等业务有望齐头并进，维持公司2024-2026年营收预期为927.4/955.4/980.6亿元，同比增速为-5.96%/+3.02%/+2.6%；维持归母净利润预期为43/48.4/53.2亿元同比增速为-10.6%/+12.5%/+10%，对应PE分别为14/12/11倍，24-26年PE低于可比公司平均值，叠加公司有望持续提升股东回报，维持“买入评级。 爱美客（300896）：2024三季报点评：收入增速放缓，单季度管理费用率 明显下降 投资要点事件：公司公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入23.76 亿元（+9.46%，表示同比增速，下同），归母净利润15.86亿元（+11.79%）， 扣非归母净利润15.30亿元（+9.66%）；公司经营活动现金流净额15.25 证券研究报告 亿元（+4.70%）。2024年第三季度，公司实现营业总收入7.19亿元 （+1.1%），归母净利润4.65亿元（+2.13%），扣非归母净利润4.42亿元 （-4.35%）。盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026年归母净利润预期由23.07/28.70/34.78亿元，下调至20.84/23.51/26.56亿元，对应当前市值的PE估值分别为31/28/25倍，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。 致欧科技（301376）：2024年三季报点评：营收同比+38.5%，海运等宏 观变量仍影响利润率 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-3，公司实现收入57.3亿元，同 比+38.5%；实现归母净利润2.78亿元，同比-3.1%；实现扣非净利润2.58亿元，同比-17.4%。对应到2024Q3，公司实现营收20.1亿元，同比+34.5%实现归母净利润1.1亿元，同比+5.4%；实现扣非净利润1.0亿元，同比-1.5%。2024Q1-3公司收入实现较高增速，主要系公司新品扩展顺利，营销力度增强。 乖宝宠物（301498）：2024年三季报点评：自有品牌高增延续，国产宠物 食品龙头增长势能强劲 盈利预测与投资评级：公司是国内宠物食品领军企业，在宠物食品赛道国产品牌崛起背景下，公司品牌力、产品力、研发力、渠道力α优势显著自主品牌高端化升级+新兴电商加速拓展。我们将公司2024-26年归母净利润预测维持2024-2026年归母净利润预测5.7/7.3/9.3亿元，对应PE分别为46/36/28X，维持“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等。 科思股份（300856）：2024年三季报点评：多因素致短期业绩承压，看好 新品类放量驱动长期成长 盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，24Q2业绩增速受下游库存周期、价格调整等因素短期扰动，但新型防晒剂渗透率提升是长期行业演变趋势，公司新型防晒剂大客户壁垒依旧较高，产能布局充分，且未来氨基酸表活、PO、卡波姆等新品类推广顺利，成长性有望得到长期验证。考虑到短期需求波动和去库影响，我们将公司2024-26年归母净利润预测由9.1/11.2/13.9亿元下调至7.3/9.4/11.8亿元，对应PE分别为15/12/9X，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、重要客户流失、新品推广不及预期等。 中熔电气（301031）：2024年三季报点评：股权支付减少，规模效应释放 Q3业绩超预期 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求超预期，我们预计24-26年归母净利1.9/3.0/4.2亿元（原预测1.5/2.6/4.4亿元），同增64%/55%/40%，对应PE36/23/16倍，考虑到公司电力熔断器龙头地位，给予25年30倍PE，目标价134元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧风险。 特步国际（01368.HK）：24Q3流水点评：主品牌流水环比放缓、折扣及 库存控制较好，索康尼延续高增 盈利预测与投资评级：公司深耕国内大众体育市场，打造跑鞋优势品类构建多品牌矩阵，24Q3受宏观消费环境转弱影响主品牌流水增长放缓，但索康尼品牌保持强劲增速。10月以来销售呈改善趋势，结合公司折扣和库存有效控制、降本增效措施持续推进、剥离KP，利润率有望如期改 证券研究报告 善。考虑Q3流水增速不及预期、公司库存及折扣控制较好，我们将24-26年归母净利润预测值从12.7/13.8/16.1亿元调整为12.4/14.2/16.5亿元对应PE为11/10/9X，维持“买入”评级。风险提示：国内消费持续疲软，竞争加剧。 同花顺（300033）：2024年三季度点评：业绩符合预期，C端业务迎来转 变 盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端各项业务收入增长。我们上调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元（前值为 10.8/13.6/15.0亿元），分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为27/24/21倍，维持“买入”评级。风险提示：业务发展不及预期AI技术及应用发展不及预期。 明月镜片（301101）：2024年三季报点评：2024Q3归母净利润同比+14% 携手光学巨头进军高端市场 盈利预测与投资评级：2024年Q3收入利润仍维持了一定韧性，我们维持公司2024-2026年归母净利润1.76/1.95/2.14亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为31/28/25倍，维持“买入”评级。 中际旭创（300308）：2024年三季报点评：增长趋势向好，期待硅光、1.6T 产品放量贡献业绩 投资要点事件：公司发布2024年前三季度业绩，2024年前三季度收入为173.1亿元，同比+146%，归母净利润37.5亿元，同比+190%；分单季 度看，24Q3公司收入为65.1亿元，同比+115%，归母净利润13.9亿元同比+104%。毛利率及销售/管理/研发费用率继续优化，净利率后续有望进一步提升受益于产品结构不断优化以及对生产工艺的不断优化，公司毛利率在24年前三季度同比增加1.6个百分点达33.3%，24年三季度毛利率亦达33.6%，同比+0.1个百分点，环比+0.2个百分点。公司营收规模不断扩大摊薄利润率，24年三季度销售/管理/研发费用率分别环比降低0.04/0.4/1.2个百分点达0.7%/2.5%/3.3%；受9月底美元人