铜日报：相关部分发文规范再生铜铝进口管理事宜

期货研究报告|铜日报2024-10-25 相关部分发文规范再生铜铝进口管理事宜 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 10月24日，沪铜主力合约开于76,230元/吨，收于77,000元/吨，较前一交易日收盘 上涨0.09%。当日成交量为75,854手，持仓量为157,075手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于76,700元/吨，收于76,590元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.08%。 现货情况： 据SMM讯，日内持货商活跃度较低，升水表现与昨日持平。盘初持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水20元/吨元/吨-平水价格。部分持货商�货换现需求较高，现货升水随之下调。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水90元/吨-贴水60元/吨部分成交，好铜货报贴水60元/吨-贴水30元/吨 部分成交；湿法铜报贴水170元/吨-贴水140元/吨部分成交。下游消费与昨日基本持 平。至上午11时前部分平水铜报贴水100元/吨成交。观点： 宏观与地缘方面，昨日晚间，美国方面公布的10月19日当周初请失业金人数录得22.7 万人，创2024年9月28日当周以来新低。就业市场表现或正在回升，这有可能会在一定程度上推升通胀预期，不过由于此前美联储主席鲍威尔曾在央行年会上强调，未来美联储货币政策对于控制通胀的态度或有所下降，而会更多关注对经济增长的推动。国家发改委称，向民企进一步开放国家重大科研基础设施。 矿端方面，近期，紫金矿业预计巨龙铜矿二期2026年一季度试产。二期扩建完成后年 矿产铜超30万吨的巨龙铜矿项目备受投资者关注，紫金矿业在23日举办的三季度业 绩说明会上表示，巨龙铜矿二期改扩建工程项目预计2026年一季度实现试生产。对于巨龙铜矿后续规划，公司表示，二期工程建设完成后，进一步规划实施三期工程，若项目得到政府有关部门批准，三期工程最终开采海拔标高将从二期4452米降低到4090 米，境界内可供开发的铜储量将超过2000万吨，可望实现每年采选矿石量约2亿吨规 模，成为全球采选规模最大的铜矿山，年产铜约60万吨。公告显示，巨龙铜矿2024年 计划矿产铜16.6万吨。 冶炼及进口方面，昨日海关总署、生态环境部等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告。符合附表要求的再生铜铝原料 不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种类的再生铜铝原料不允许混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。 消费方面，据Mysteel讯，近期下游接货需求较为一般，虽铜价重心有所下移，但部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，因此日内入市采购较为谨慎，多维持刚需生产接货为主，整体市场消费表现一般。此外，在国内地产方面，扶持政策继续�台，具体涉及新增实施100万套城中村和危旧房改造、年底 前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元、专项债收购存量商品房、专项债收储土地等。而在电网方面，据SMM讯，当前铜价宽幅波动使得国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期较此前延长。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.07万吨至27.83万吨。SHFE仓单较前一交易日下降47吨5.85万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.11万吨至21.94万吨。国内电解铜社会库存表现去库，其中上海市场小幅增加，广东、江苏市场因到货减少、市场消费有所回升，库存贡献主要降幅。上海市场近期进口铜仍有陆续流入，且市场消费表现较为一般，库存因此继续表现增加。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一日下降0.56%。 总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。 ■策略铜：中性套利：暂缓 期权：shortput@74,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/10/24 2024/10/23 2024/10/17 2024/9/24 SMM：1#铜 -70 -65 -20 150 升水铜 -55 -50 -10 160 现货(升贴平水铜 -85 -80 -55 140 水)湿法铜 -180 -170 -115 85 洋山溢价 51 51 53 65.5 LME（0-3） — -144.96 -131.08 -130.69 SHFE 期货(主力) LME 77000#N/A 767209503 760209506.5 767609821 LME — 278325 284200 303350 SHFE 库存 COMEX 168425— —82479 15648578059 16493856848 合计 — 360804 518744 525136 SHFE仓单 58510 58557 66540 63944 仓单LME注销仓单占 比 — 5.7% 7.5% 7.6% CU2412- CU2409连三-近 130 200 80 -210 月 CU2409- CU2408主力-近 80 70 0 0 套利月 CU2409/AL2409 3.65 3.68 3.71 3.84 CU2409/ZN2409 3.04 3.06 3.04 3.23 进口盈利 #N/A 444.9 830.6 -1305.7 沪伦比（主力） — 8.07 8.00 7.82 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 100 -100 -3 010203040506070809101112 -300 2024/09/152024/09/282024/10/112024/10/24 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/10/242022/10/242024/10/24 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/10/242022/10/242024/10/24 2020/10/242022/10/242024/10/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/10/232022/10/232024/10/23 020/10/232022/10/232024/10/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/10/24 2022/10/24 2024/10/24 2020/10/23 2022/10/23 2024/10/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 90 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/10/222022/10/222024/10/22 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40