策略对话大消费估值修复背景下大消费的结构性机会在哪20241020

核心观点与投资机会

国金证券策略分析师张石主持的电话会议聚焦大消费领域在估值修复背景下的结构性投资机会。会议强调，市场反弹的核心动力来自负债端的改善，包括地方政府和企业的现金流改善，从而提升居民消费能力。看好消费领域，特别是成长性和可选消费，关注估值修复和基本面复苏。

两条主线策略

1. 旧换新政策下的耐用消费品市场刺激：以旧换新政策将带动耐用消费品市场增长。
2. 中低收入群体消费升级：关注下沉市场的消费增长，特别是民生相关的消费品。

行业分析及投资建议

• 家居和造纸行业：消费行业升温，兼并重组增加。家具和造纸行业被看好，预计顺周期发展。家居行业受益政策支持，短期改善趋势明显，长期需求强劲，头部企业空间较大，估值处于低位。
  • 投资推荐：索菲亚、欧派家居、敏华控股、西班牙区企业（家居）；华光科技、先河股份（造纸）。
• 纺织服装板块：市场情况与22年底相似，看好拐点和数据改善趋势。推荐安踏、李宁（绝对收益），华利集团、比音勒芬（相对收益）。关注运动品牌和男装板块，强调库存健康和复苏预期。
• 旅游、教育和化妆品领域：看好OTA平台携程、教育机构行动教育以及化妆品领域。携程受益旅游需求复苏，估值有吸引力；行动教育受益企业培训需求增长；化妆品领域看好美库板块估值修复和销售旺季表现。
• 家电行业：基本面平均向好，内外销同步增长，景气度强。换新政策刺激销售表现超出预期，家电板块增长显著。推荐美的集团、海信家电等。
• 白酒行业：处于景气下行末期到复苏前期的过渡期。商务消费弹性大于居民消费，预计企事业单位商务需求将逐步回升。推荐泛全国化酒企，关注高端酒和具有组织力优势的中端酒企业。
• 食品饮料行业：经销商囤货影响估值，建议考虑经销商存货问题以反映更准确的估值。
• 农业板块：养殖行业短期盈利良好，猪价高位，明年猪价可能先下行再回升，整体盈利仍将实现较好状态。推荐牧原股份、温氏股份等头部企业。

关键数据与研究结论

• 市场底部判断：目前市场底部是市场底，本质是估值修复，反映对未来经济预期边际改善的信心。
• 消费增长预期：未来消费增长将呈现边际改善的趋势，仅改善消费支出端，消费增长不会很强。
• 估值特点：家居板块多数标的2024年PE处于历史低位，低估值高股息。
• 投资建议：关注具有估值优势和增长潜力的企业，如安踏、李宁、美的集团、牧原股份等。